圖說

往后看，1）6月份生產(chǎn)端增速或邊際放緩，新動能支撐韌性。高頻數(shù)據(jù)顯示多個上中游行業(yè)逐漸走向淡季，6月工業(yè)增加值同比增速或繼續(xù)回落，裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)仍是主要拉動項。假日效應、“618”促消費活動和消費補貼政策將支撐服務業(yè)生產(chǎn)，預計6月服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速仍在6%以上。2）投資端制造業(yè)與基建仍居相對高位，地產(chǎn)拖累或持續(xù)。6月制造業(yè)投資主要受益于政策推動的設(shè)備更新和綠色轉(zhuǎn)型需求，但出口邊際放緩和產(chǎn)能利用率偏低會掣肘企業(yè)擴產(chǎn)意愿，制造業(yè)投資增速或邊際走弱?；ㄍ顿Y托底效應較強，電力、燃氣等新能源基建仍是主要驅(qū)動力，水利、交通等傳統(tǒng)基建則受地方隱性債務化解制約，增速或偏弱。房地產(chǎn)投資深度調(diào)整，政策紓困效果待驗證。6月房地產(chǎn)投資累計同比或繼續(xù)低位震蕩，房企資金鏈壓力和新開工面積萎縮仍是核心制約。盡管專項債加速閑置土地回收，但銷售端疲軟和房價下行抑制市場信心。3）社零增速或小幅回落，政策刺激仍是核心支撐?！耙耘f換新”政策和“618”促銷將繼續(xù)支撐耐用品消費，但部分地區(qū)補貼政策退坡或使社零增速邊際回落。

——摘自招商證券宏觀經(jīng)濟研究報告