6月制造業PMI為49.7% 比上月上升0.2個百分點

興業證券：三季度，“對等關稅”緩沖期將至，外部以時間換空間+內部底線思維相機抉擇的思路之下，短期可能需要關注景氣改善的持續性，以及存量政策落地進度。6月底地方債出現趕進度的跡象，發改委也表示7月將下達第三批以舊換新資金，后續繼續關注以舊換新政策效果、政策性金融工具的進展。

信達證券：除了從業人員和經營活動預期外，制造業的全部分項指標都出現了不同程度的改善，而新訂單和采購量是最大的亮點。第一，新訂單是制造業PMI邊際改善中貢獻最大的分項。第二，企業原材料采購量的邊際改善幅度為所有分項里面最為明顯。6月制造業從業人員指數47.9%，較前值下降0.2個百分點，為年內最弱。生產經營活動預期52%，較前值下降0.5個百分點，亦是年內最弱。根據以往歷史表現來看，若企業出現持續性的采購活動，從業人員和經營活動預期往往也會同步好轉，但當前數據顯示其與積極的采購活動存在錯位。制造業企業出現“補庫”行為，但異常的地方在于，從業人員和經營預期未同步好轉，反而繼續走弱。我們認為，6月企業積極“補庫”背后的邏輯或是5月關稅水平轉向后，訂單回流給企業帶來補庫的刺激，但關稅后續走向的不確定性較大，90天關稅暫停期后，已暫停的關稅是否重啟尚不明朗，在這種特征下，制造業企業的活躍采購持續性可能不強。建筑業景氣度改善是非制造業回升的主要支撐，基于當前景氣度較高的基建，很容易將邊際變化歸因于基建。但邊際上看，6月的基建景氣度實際上較5月有所回落，這意味著建筑業的邊際回升或并非基建主導，更多源自地產拖累改善。我們認為，后續需重點關注地產銷售和投資端的邊際變化。

國盛證券：6月制造業PMI延續低位反彈，各分項也多有好轉，可能與“搶出口”延續、專項債發行加快等因素有關。但制造業PMI仍處于收縮區間，服務業PMI也略低于季節性，指向經濟內生動能仍弱。往后看，繼續提示，雖然當前中美關稅趨緩，但真正壓力應在下半年、八九月將顯現，疊加國內地產有走弱跡象，政策仍需加緊發力。

招商證券：隨著5月以來的一攬子金融政策出臺以及中美貿易談判取得實質性進展，外需韌性疊加內需改善對宏觀經濟的支撐作用仍在顯現，表現為制造業PMI產需指數齊升。但是，當前制造業PMI仍處于50%以下水平，多數分項指標及部分行業仍處于較低位置，這也與6月以來上中游高頻數據整體進入淡季相契合。往后看，7月通常面臨年中生產淡季和高溫雨水天氣增多的影響，部分行業開工率可能季節性回落，這將對制造業PMI帶來一定影響，若無增量政策出臺，7月制造業PMI回升存在較大阻力。此外，需注意到價格指數仍有壓力，走出“低價”環境仍需要更進一步的政策呵護。