生物柴油價格復蘇卓越新能加速國際化布局

自2024年四季度以來，生物柴油產業鏈上相關產品價格持續復蘇。據鋼聯數據，截至6月12日，二代生物柴油HVO（氫化植物油）、SAF（可持續航空燃料）的離岸價格的月環比漲幅超過10%。

作為國內生物柴油產銷量和出口量第一的生產企業，卓越新能（688196.SH）受益于行業價格回升，2024年及今年一季度，公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同步增長分別達89.57%、111.22%。同時，為應對海外貿易政策挑戰，卓越新能正持續搭建海外銷售渠道、推進產能國際化布局。

應用場景廣闊生物柴油景氣度有望長期上行

生物柴油是一種以動植物油脂、餐飲廢油等為原料的綠色能源，在“脫碳”背景下，具有廣闊的應用場景。

近期生物柴油產業鏈上相關產品價格均有不同幅度復蘇。據鋼聯數據，截至6月12日，二代生物柴油HVO FOB（氫化植物油，離岸價）價格1707.15美元/噸，月環比增長11.47%；SAF FOB（可持續航空燃料，離岸價）價格1949.42美元/噸，月環比增長11.60%。

德邦證券表示，生物柴油相關產品價格上漲原因主要系原料價格上升和產量增勢放緩。一方面，原材料UCO（廢棄食用油）、潲水油及地溝油采購價格底線的抬升，于成本端鞏固了價格向上的基礎。據鋼聯數據，2025年一季度，UCO均價環比上漲5.2%至7114元/噸，二季度（截至6月5日），均價再環比增長1%至7188元/噸。另一方面，SAF產量增勢放緩加劇潛在供應風險。目前僅有不到30%的SAF項目進入最終投資決策，考慮到生產設施通常需要3—5年才能實現規模化生產，供應缺口風險日益加劇。

目前，行業具備生物柴油或SAF生產能力的公司包括中國石化、海新能科、卓越新能、嘉澳環保、朗坤環境等。同時，我國生物柴油行業集中度較高，頭部企業規模優勢較大，截至2024年年底，卓越新能、嘉澳環保均以50萬噸/年的酯基生物柴油產能在行業中領銜。

作為目前國內產銷規模最大的生物柴油企業，卓越新能在企業年報中介紹，目前生物柴油已在交通運輸領域逐步推廣，受國家“不與人爭糧”的政策限制，我國是以生產生活產生的廢棄油脂資源為原料制備生物柴油，目前國內整體消費量不多，行業以出口為主。歐盟是全球最大生物柴油消費市場和進口區域；其次是美國和印尼。2024年4月，國家能源局在全國范圍啟動22個生物柴油推廣應用試點項目工作，國內生物柴油應用開始加快推進。

從市場空間來看，據卓越新能介紹，在航運方面，歐洲“海事倡議”提出，到2025年將海運燃料的溫室氣體排放強度降低2%，到2050年降低達80%。生物燃料和電氣化已被確定為航運業實現減排目標最可行的能源選擇，其中生物燃料在供應準備、基礎設施和技術成熟度方面表現尤為出色。因此，歐盟要求2024年起進入歐洲港口的船舶使用生物柴油等清潔燃料；據新加坡海事及港口管理局（MPA）披露信息，2022—2024年新加坡船用生物燃料銷量分別為14.02萬噸、52.38萬噸、88.28萬噸，預計2025年銷量達到200萬噸，2030年起港口船舶必須全電動或使用凈零排放燃料。

在航空方面，歐洲、美國、新加坡和中國都推出了生物航煤目標。歐盟自2025年起，所有在機場供應的航空燃料中必須添加2%的SAF，2030年占比達到6%，2050年達到70%。

德邦證券研報認為，考慮到中國憑借完整的煉化產業鏈和政策支持，2024年生物柴油出口量占全球15%，已成為歐盟、東南亞市場的主要供應方，伴隨生物柴油用量的放量增長，原材料UCO的稀缺性進一步凸顯，與下游形成正向反饋機制，生物柴油產業鏈景氣度有望長期上行。

生物柴油量價齊升卓越新能積極擴產

卓越新能在2024年年報中表示，公司是國內第一家從事廢棄油脂制備生物柴油的技術研發并率先實現工業化生產的企業，也是國內產銷規模最大的生物柴油企業，連續多年位列國內生物柴油生產企業產銷量和出口量第一。

目前卓越新能已構建起以“廢棄油脂資源——生物能源——生物基材料”為核心的“生物質能化一體化”的產能布局，其中生物柴油產能50萬噸/年，生物基材料產能14萬噸/年，產品可應用于清潔燃料、塑料制品、塑膠跑道、表面活性劑等多種領域。

近一年來，卓越新能生物柴油產品量價齊升。2024年，公司生物柴油實現收入33.14億元，同比增長27.31%，實現銷量37.6萬噸，同比增長6.83%。以此測算，公司生物柴油均價約8815元/噸，同比增長19.17%。

受益于主營產品價格回升，卓越新能業績表現向好。2024年，卓越新能錄得歸屬于上市公司股東的凈利潤1.49億元，同比增長89.57%。今年一季度，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤0.61億元，同比增長111.22%。

卓越新能在業績快報中披露，公司2024年利潤增長主要系第四季度國際市場生物柴油價格環比回升，公司原料采購成本控制合理。對于今年一季度業績增長的情況，卓越新能在財報中表示，主因是市場調整，生物柴油盈利得到修復。

當前，卓越新能正持續擴大產能。企業2024年報顯示，公司年產10萬噸烴基生物柴油項目已進入建筑施工階段；年產5萬噸天然脂肪醇項目已在2025年4月開始調試生產。海外布局方面，新加坡年產10萬噸生物柴油生產線項目已完成物業交割，正在進行施工改造工作；在泰國成立泰國卓越公司目前已獲得BOI批準，正在開展項目前期工作。隨著海外項目的逐步建成，將進一步完善公司全球產能布局。

伴隨產能擴張，卓越新能也在積極推進定增事項。2024年12月，卓越新能擬以簡易程序向特定對象發行股票，募資不超過3億元用于建設年產10萬噸烴基生物柴油項目，項目位于福建省龍巖市新羅區生物精細化工園，預計項目總投資3.8億元，建設期為兩年，建設完成后將增加10萬噸HVO/SAF的生產能力。據公告，本次募投項目的順利實施有利于進一步增強公司對廢棄油脂的循環利用能力，在實現經濟價值、提升公司盈利能力的同時，有助于保護環境、節約資源，實現綠色、可持續發展。

不過，公司也有部分募投項目經歷多次延期。今年5月，卓越新能發布《關于部分募集資金投資項目延期的公告》，公司董事會綜合考慮當前募集資金投資項目的實施進度等因素，同意公司將“年產10萬噸烴基生物柴油生產線項目”達到預定可使用狀態的時間延長至2025年12月。該項目原預計達到可使用狀態日期為2023年6月，至今已經歷兩次延期。

據公告，2019年，卓越新能IPO募得資金凈額12億元，其中擬投入3.49億元用于上述“年產10萬噸烴基生物柴油生產線項目”建設，截至4月30日，該項目募集資金實際投入金額2.08億元。卓越新能表示，烴基項目于2023年第三季度完成項目供地手續后，公司啟動項目建設工作。因公司對項目建設方案進行優化論證調整，故整體建設進度有所延后。本次部分募投項目延期是公司根據項目實施的實際情況做出的審慎決定，不會對公司的正常經營產生重大不利影響。

應對貿易政策挑戰卓越新能推進國際化布局

卓越新能2024年年報顯示，其產品銷售市場以海外市場為主。2024年，卓越新能國內銷售、出口銷售營業收入分別為3.67億元、31.96億元，占比分別為10.29%、89.71%，出口銷售占比近九成。

目前，在歐盟市場，中國生物柴油行業面臨經營壓力。2025年2月，歐盟公布反傾銷調查終裁結果，決定對中國生物柴油產品（不包括SAF）征收10.0%～35.6%不等的反傾銷稅，其中卓越新能及下屬子公司廈門卓越的產品適用的反傾銷稅率為23.4%。該措施自2025年2月12日起生效，實施期限為5年。

卓越新能在企業年報中就此表示，歐盟對華生物柴油采取的反傾銷措施對行業的競爭格局產生深遠影響，盡管短期承壓，但以廢棄油脂資源化利用為主的生物能源，在實現碳中和目標中的減碳優勢長期存在，目前歐盟對生物柴油的需求缺口也較大。

為應對上述風險，公司近幾年積極布局海外渠道，荷蘭卓越和新加坡卓越已成為公司海外供應鏈的重要直銷平臺。同時，公司在新加坡啟動生物柴油生產基地的建設，并在泰國成立泰國卓越公司開展項目前期工作。未來，公司將持續保障研發投入，完善產業鏈布局，整合資源和優勢，通過國際化運營體系拓寬銷售渠道和應用場景。

據了解，卓越新能于2022年下半年啟動荷蘭和新加坡子公司的設立工作，2023年初這兩家子公司陸續設立完成，公司隨即開始通過荷蘭子公司在歐洲當地開展自主銷售業務。2024年，荷蘭卓越公司實現營業收入32.56億元、凈利潤2569.04萬元。

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）