考慮股權融資和過度自信的電商閉環供應鏈決策

Decision-Making in E-Commerce Closed-Loop Supply Chains with Equity Financing and Overconfidence

Lan Yaru，Lan Chongfeng (FuyangNormalUniversity，Fuyang，China)

【Abstract]This study investigatesatwo-echelonclosed-loopsupplychainconsistingofacapital-constrained manufacturerandacapital-sufficient e-commerce platform，focusingonthemanufacturer'sequityfinancing strategyandtheimpactof overconfidenceamong diferentsupplychainmembersonpricingdecisions.Italsoanalyzes theimpactofoverconfidencelevelsandequitydividend ratiosontheoptimal decision-makingofthesupplychain，therevenuelevels ofeach member，and the totalsystemprofit.Theresultsshowthattheincreaseinthelevelofoverconfidenceofanysuplychainmemberbenefits theriseofthemanufacturer'sprofit，butonlytheoverconfidenceof thee-commerceplatformafectstheprofitof thee-commerceplatform，and，among them，thelevelofoverconfidenceofthee-commerceplatformisnegativelycorelatedwith the wholesalepriceandretailpriceinthedecision-makingofthesupplychainmembersand positivelycorelated withtheproductreturnrate，and，meanwhile，theincreaseintheequitydividendratioleadstoadeclineintheprofitof themanufacturer and the total system profit.

【Key words】 e-commerce closed-loop supply chain; equity financing;overconfidence[中圖分類號】F713.3 [文獻標識碼］A[文章編號]1674-3229(2025)02-0046-11

0 引言

隨著工業體系的發展、環境的惡化，合理的回收與再利用廢棄物不僅能夠有效緩解資源浪費，減少環境污染，還能為經濟活動增添顯著的附加值，這也是我國實施全面節約戰略、保障國家資源安全及推動發展模式向綠色轉型的一項重要舉措。同時伴隨著互聯網技術及物流產業的迅猛發展，網絡購物已經成為消費者日常消費行為中的主導形式。在此發展趨勢下，“互聯網 + 回收”的新興回收模式應運而生，為我國實現經濟社會的綠色轉型與高質量發展目標提供了有力支持。此外，“電商閉環供應鏈”作為一種集生產、物流配送、商品銷售及廢棄物回收等多環節的綜合性供應鏈管理體系，正在逐步成為企業提升其市場競爭力的關鍵策略。

在實際應用中，一些電商平臺不僅進行產品的銷售，另外還回收廢舊產品。如華為與京東商城聯合，進行產品銷售與回收業務，其中回收業務由京東商城與“愛回收”合作開展，回收的舊產品返給華為制造部門進行再制造[]。這種依托電商平臺同時進行產品銷售和回收的供應鏈被稱為E-閉環供應鏈。而當海爾、格力、華為等實力強大的制造商和網絡平臺合作構成E-閉環供應鏈時，制造商憑借強大的名牌實力取得系統的主導權[2]。E-閉環供應鏈模式下的電商平臺為消費者提供了更為便捷的廢舊物品信息反饋與回收渠道，從而簡化回收流程、提升回收效率、增加有效回收信息量、激發消費者的參與熱情并降低回收成本。目前，諸多大型網絡平臺已開始采用這一模式，例如海爾商城、國美、蘇寧和京東等，均利用其線上平臺對符合標準的廢舊電器進行回收，制造商則通過再制造過程實現價值增值[3]。

1 相關研究

目前，眾多學者對電商閉環供應鏈、過度自信偏好開展了廣泛研究，同時也有學者在供應鏈的基礎上研究了供應鏈成員資金不足的問題。

對于電商閉環供應鏈，目前的研究主要集中于銷售方式、回收渠道及模式選擇等領域。Wang等[4]通過全國性問卷調查進行實證分析表明與傳統回收相比在線回收的便利性更加吸引居民參與。方德斌等5基于銷售服務與服務成本的不同，探討了線上制造商業務中的3種營銷模式各自的策略應用。卿前愷等1研究雙渠道閉環供應鏈，分別針對電商平臺不開辟和開辟二手市場的情形，分析企業在不同合同形式（批發價合同vs收益共享合同）下的最優定價與回收決策。張遠芳等研究了產品綠色度對于閉環供應鏈聯盟最優決策問題，發現集中決策模型下的聯盟優于制造商與零售商聯盟和制造商與第三方回收商聯盟。Wang等7通過研究企業社會責任與公平關切下的閉環供應鏈決策，表明無論是制造商的企業社會責任行為還是零售商的公平關切行為都可以增加消費者剩余、零售商利潤和系統利潤。劉凱等8研究了4種不同回收方式下的電商閉環供應鏈，研究表明，集中回收的模式要優于分散回收的模式。關志民等研究了政府補貼電商閉環供應鏈在部分授權、全權授權和雙向競爭3種模式下的定價決策。柳鍵等[發現在不同回收商角色下生產商和銷售商的定價、綠色工藝投入和回收努力投入的最優決策方案及各自利潤的變化。覃燕紅等\"構建了一個由制造商主導的電子閉環供應鏈回收與定價決策模型，探究了公平偏好對電子閉環供應鏈各參與者決策的影響。此外，還設計了契約機制以實現供應鏈協調。曹曉剛等[2在零售商與第三方回收商具有公平關切行為的基礎上，對比了4種混合回收渠道模式下供應鏈成員的均衡決策與利潤。王玉燕等3研究了電商閉環供應鏈的3種回收決策模型求解分析模型，給出每種模式的最優回收策略。王玉燕等4研究電商平臺有無公平關切時的低碳E-閉環供應鏈，給出最優策略。以上研究涵蓋了電商閉環供應鏈領域的多個方面，并且納入了非理性因素如公平關切對供應鏈影響的考量，揭示了多種因素在提升供應鏈績效中的關鍵作用。

上述供應鏈研究大多基于投資者完全理性或具有公平關切偏好的假設，卻較少考慮決策者過度自信的情況，但在現實中，往往決策者并不是完全理性的。Li等[15]在競爭環境下研究過度自信對報童決策的影響。江瑋璠等[研究了電商平臺過度自信時對綠色農產品供應鏈各決策變量以及利潤的影響，發現電商平臺的過度自信以及成本分攤契約對于各決策變量以及合作社利潤有正向作用，但會損害電商平臺自身的收益。Lu等[研究了綠色供應商過度自信對供應鏈中庫存決策的影響。Lu等[18研究分析了零售商過度自信如何影響制造商的供應鏈透明度。Zhong等[19研究了一方或雙方過度自信對庫存責任分配和盈利能力的影響。上述文獻探討了不同條件下過度自信對于供應鏈成員決策、利潤等方面的影響，但對于供應鏈成員資金不足，需要融資的問題并沒有涉及。

除了考慮決策者的非理性因素外，供應鏈成員的資金不足情況也是一個重要問題。對于供應鏈融資的研究，大部分學者關注的是不同融資場景下的供應鏈定價、訂購與協調等決策。覃燕紅等[20]研究了電商平臺面臨資金約束，同時具有公平偏好行為時的電商閉環供應鏈，發現電商平臺的公平偏好行為僅對電商平臺有利，并不利于制造商和系統總利潤。王玉燕等[2研究具有資金約束的電商平臺獨自或與再造商共同承擔服務成本，從而得出什么條件下再造商愿意分擔回收服務成本，什么條件下電商平臺愿意選擇貸款。Yan等22]探討了融資與投資問題，指出相比于信貸融資，零售商和供應商更傾向于選擇股權融資。孫嘉軼等[23]通過研究了資金受限的回收商向制造商及電商平臺尋求融資的決策模型，發現制造商提供融資時往往會支付更高的轉移價格。鄒清明等[24研究了資金受限同時具有過度自信的制造商分別采用銀行貸款、零售商預付款和股權融資，發現分紅比例影響制造商決策。郭志芳等[25]對存在資金約束的綠色供應鏈，研究風險中性零售商的最優加價策略，以及公平關切制造商在銀行信貸以及零售商預付款兩種融資下的綠色投入與定價策略。趙達等2探究了資金約束條件下，考慮全成員風險厭惡的定價以及融資決策，發現供應鏈成員的風險厭惡會影響融資方式的選擇。Zou等[27]研究發現組建或參與供應鏈聯盟可以有效降低企業股權資本成本。Sun等28提出將債務賣方融資(即貿易信貸)與股權賣方融資相結合的投資組合，該投資組合可以實現雙贏和渠道協調。Liang等[29探討了中心化供應鏈中基于賭博協議的零售商股權融資的最優估值問題。萬曉樂等[30]探討了過度自信及交叉持股比率對供應鏈參與者決策的影響力。Bayi等[31研究發現過度自信的行為偏差僅影響零售商對市場需求方差的判斷。

綜上所述，現有文獻針對電商閉環供應鏈、過度自信行為以及供應鏈成員的融資問題進行了深入探討，為本文的研究提供了理論基礎。相較于已有文獻，本文的研究差異性體現在以下幾個方面：(1)將電商平臺同時作為銷售、回收方。大部分的電商閉環供應鏈中考慮的是第三方回收的模式，將電商平臺同時作為銷售回收方的研究較少。(2)考慮了閉環供應鏈中股權融資和過度自信行為。融資決策方面，對于綠色、生鮮、農產品、雙渠道等供應鏈都有不同的融資決策比較，但是關于電商閉環供應鏈中研究股權融資決策行為的文獻較少；同時，在電商閉環供應鏈中考慮制造商過度自信行為的較少。

2 問題描述與假設

2.1 模型描述

考慮由一個面臨資金約束的制造商(M)，一個電商平臺(R)以及消費者構成的E-閉環供應鏈。制造商主要負責新產品生產與廢舊品再制造，制造商在供應鏈中為主導者；電商平臺承擔產品銷售與廢舊品回收，并負責回收體系建設成本，電商平臺處于跟隨地位。在正向供應鏈流程中，制造商以統一的批發價 w 向電商平臺提供新產品和再制造產品，隨后電商平臺以零售價 p 將其出售給終端消費者。而在逆向供應鏈環節中，電商平臺負責從消費者處回收廢舊產品，并以回收價 b 將這些廢舊產品轉交給制造商進行再制造處理。

制造商在進行產品生產投入時缺乏資金稟賦，需要通過其他渠道來獲取生產資金。本文考慮股權融資模式，將利用股權融資場景研究過度自信對制造商、電商平臺基于自身利潤最大化目標下的最優定價。

制造商和電商平臺之間構成Stackelberg博弈，制造商先決策產品批發價 w ，電商平臺再決策零售價 p 和回收率t。模型如圖1所示。

2.2符號說明和假設

本文中的其他符號說明： π 表示利潤，下標 m ，r、sc分別表示制造商、電商平臺及整個供應鏈系統，上標N、M、R分別表示無過度自信、制造商過度自信、電商平臺過度自信的情況。

本文的具體假設如下：

假設1：在E-閉環供應鏈中，制造商是主導企業，電商平臺是從屬企業。

假設2：假設在電子閉環供應鏈的運行過程中，制造商與電商平臺保持緊密合作，并且雙方都充分了解彼此的成本和定價信息，即處于一種完全信息透明的狀態。

假設3：假設電商平臺回收的廢舊品經過嚴格的檢測，確保具有回收再利用價值，都能加工處理成再造品，且再制造產品與新產品沒有差異。電商平臺以批發價 w 從制造商處獲得產品，再以相同價格 p 銷售給消費者。

假設4：一般情況下產品的市場需求為D=(a-αp) ，當制造商或電商平臺對自己的產品過度自信時，其市場需求設為 D^～=(1+k)(a-αp) ，其中a 為潛在的市場需求， α 為需求對價格的敏感系數，p 為產品的零售價， k 為過度自信系數。依據實際，有 a-αp>0 ， α>0 。一般地， k 的取值是不小于0的實數， k 越大，制造商或電商平臺越自信。參考駱建文等[32]有關過高估計市場需求時的過度自信水平，同時不影響主要結果，認為 0?k?1，k=0 時，制造商為完全理性， k=1 時，制造商完全過度自信。

假設5：參考王曉迪等]設 t 為廢舊品產品的回收率（此回收率表示回收的廢舊品占產品需求量的比例)，且 0t 的大小會受電商平臺發布信息的宣傳力度、努力水平等因素的影響。回收服務產生成本 ，即當廢舊產品的回收率為 Φ_t 時，網絡平臺進行回收信息采集時所消耗的成本，包括發布廢舊品回收信息、提供倉儲服務等，其中λ為規模參數，且1隨 Φ_t 遞增。

假設6：根據覃燕紅等[設新產品的單位制造成本為 c_m ，再制造品的單位制造成本為 c_r ，每單位產品的平均制造成本為c，記 Δ=c_?m-c_?r ，即新舊產品成本之差，則 c=c_m(1+t)+t(c_r+b)=c_m-t(Δ-b) ，其中， b 是由制造商事先確定的外生變量，為使再制造具有意義，假設 Δ>b>0

假設7：在股權融資模式中，制造商不需要償還本金或支付利息，而是會在到期后根據一定的比例，向風險投資方分配銷售利潤作為回報。假設風險投資方的分紅比例為 θ 。

3 模型構建與分析

3.1無過度自信

把不采用過度自信時的情形表示為N，此時制造商與電商平臺各自以利潤最大化為目標作出決策。決策時序為：首先制造商作為市場的領導者，決定產品的批發價 w ；其次，電商平臺作為跟隨者，以利潤最大化為目標決策零售價格 p 和回收率 Φ_t 。在N情形下，產品制造商與電商平臺的利潤函數如下：

制造商利潤為：

π_m^N=(1-θ)(w-c)D=(a-pα)(c_m+bt-w-tΔ)(-1+θ)

電商平臺利潤為：

供應鏈總利潤為：

采用逆向歸納法求解上述決策模型，可得到定理1。

定理1在無過度自信偏好的分散式決策模型中，當市場規模滿足 -b²α+2λ>0 時，股權融資下閉環供應鏈的最優決策如下：批發價為WN= ba(-ab+bcmα+2a△)-2（a+cmα)，產品回收率 ，零售價為 制造商利潤為= （a-cma）2（-1+0)，電商平臺利潤為 ，系統利潤為

推論1 。

當制造商、電商平臺均無過度自信的時候，產品批發價、零售價、回收率以及平臺利潤并不會隨著股權分紅比例的變化而變化，但是制造商的利潤和系統總利潤會隨著股權分紅比例的上升而下降。這是因為，制造商受制于生產資金的不足，同時由于股權融資不需要抵押物進行擔保，因此采用股權分紅的方式來獲得資金維持生產。在其他條件不變的情況下，隨著股權分紅比例的上升，制造商的融資成本越高，即轉移出去的利潤越多，制造商自身的利潤越少，總系統的利潤也隨之減少。

3.2 制造商過度自信

把制造商過度自信時的情形表示為M，此時制造商與電商平臺各自以利潤最大化為目標作出決策。決策時序為：首先制造商作為市場的領導者，決定產品的批發價 w ；其次，電商平臺作為跟隨者，以利潤最大化為目標決策零售價格 p 和回收率t。在 M 情形下，產品制造商與電商平臺的利潤函數如下：

制造商利潤為：

電商平臺利潤為：

供應鏈總利潤為：

采用逆向歸納法求解上述決策模型，可得定理2。

定理2在制造商過度自信偏好的分散式決策模型中，當市場規模滿足 -b²α+2λ>0 時，股權融資下閉環供應鏈的最優決策如下：批發價為 ba(-ab+bcα+2a△)-2(a+cma)，產品回收率為 ，零售價為 制造商利潤為π=(1+h）（a-cma）2(-1+0) ，電商平臺利潤為π=_ ，系統利潤為

推論2 。

證明由定理2可得：

在制造商過度自信的情況下，制造商采用股權融資時，產品的批發價、零售價、回收率以及電商平臺利潤并不會隨著過度自信的變化而有所變化。但是制造商的利潤和系統總利潤會隨著制造商過度自信程度的增加而有所增加。在現實中，制造商會因自身過度自信高估消費者對于自身產品的喜愛程度，從而認為消費者對所生產的產品需求程度較大。因此制造商的利潤會隨著產品需求的上升而有所上升，另外由于電商平臺利潤不變，制造商利潤上升，從而系統總利潤也會上升。

推論3 ?w^M/?θ=0 ， ?t^M/?θ=0 ， ?p^M/?θ=0 ，

證明由定理2易得：

在制造商過度自信的情況下，產品批發價、零售價、回收率以及平臺利潤都不會隨著股權分紅比例的變化而變化，但是制造商的利潤和系統總利潤會隨著股權分紅比例的上升而下降。同時推論3和推論1相比，可以發現制造商過度自信時的制造商利潤和系統利潤對于分紅比例的下降趨勢要大于供應鏈成員無過度自信時，這是因為制造商的過度自信會提升產品銷售收入，在銷售期末，銷售收入的提升會使得制造商支付更高的股權融資成本。

推論4 w^M=w^N ， t^v=t^v ， p^Δ=p^Δ ， π_m^M>π_m^N ， （2號

證明由定理1和定理2可得，

，由前期假設 t^u>0 可知， bαΔ-2λ<0 故

由定理1和定理2可以看出，產品的批發價、零售價、回收率和電商平臺利潤，并不受制造商過度自信的影響，制造商的過度自信僅影響制造商的利潤和系統總利潤；制造商的過度自信有利于自身利潤的提高以及系統總利潤的提高。這意味著無論從制造商個體角度還是系統總利潤角度出發，制造商的過度自信都是有利的。

3.3電商平臺過度自信

把平臺采用過度自信時的情形表示為R，此時制造商與電商平臺各自以利潤最大化為目標作出決策。決策時序為：首先制造商作為市場的領導者，決定產品的批發價 w ；其次，電商平臺作為跟隨者，以利潤最大化為目標決策零售價格 p 和回收率t。在R情形下，產品制造商與電商平臺的利潤函數如下：

制造商利潤為：

π_m^R=(1-θ)(w-c)D=(a-pα)(c_m+bt-w-tΔ)(-1+θ)

電商平臺利潤為：

供應鏈總利潤為：

定理3在電商平臺過度自信偏好的分散式決策模型中，當 -b²(1+k)α+2λ>0 時，股權融資下閉環供應鏈的批發價為 ，產品回收率 ，零售價為p=_-2ab(1+h）α△+3a+cnαλ ，系統利潤為π（-b(1+)(++2△-2△)+2(3+-20)）

推論5

在電商平臺過度自信的情況下，產品的批發價和零售價都會隨著平臺過度自信程度的增加而降低，而隨著電商平臺過度自信的增加，產品的回收率、制造商的利潤、平臺的利潤以及系統總利潤都會增加。這是因為，平臺過度自信水平越高，產品的批發價和零售價都會降低，產品價格的降低，將吸引消費者購買產品，從而進一步增加產品的市場需求。

對于制造商來說，一是批發價的降低將增加批發需求，二是回收率的上升會減少制造商的產品平均成本，這兩部分所帶來的利潤增多要大于批發價格降低所帶來的利潤下降部分，從而提升制造商的利潤。因此隨著平臺過度過度自信程度的增加，制造商的利潤也會隨之增加。

對于電商平臺來說，零售價降低會使產品的市場需求量增加，同時隨著產品回收率的上升，電商平臺的回收差額增加，市場需求及產品回收率上升所帶來的利潤增高大于零售價降低帶來的利潤下降，因此電商平臺的利潤也將隨著過度自信系數的上升而上升。

最終，由于制造商和平臺的利潤都隨著平臺過度自信的增加而增加，因此總系統利潤也將隨著平臺過度自信程度的增加而增加。

;6?w^R/?θ=0，?t^R/?θ=0，?p^R/?θ=0，?π_r^R/?θ=0，?π_r^R/?θ=0，?π_m^R/?θ<0，?π_sc^R/?θ<0.

當電商平臺過度自信時，產品批發價、零售價、回收率以及平臺利潤都不會隨著股權分紅比例的變化而變化，但是制造商的利潤和系統總利潤會隨著股權分紅比例的上升而下降。同時推論6和推論1相比，可以發現電商平臺過度自信時的制造商利潤和系統總利潤對于分紅比例的下降趨勢要小于供應鏈成員無過度自信時。

推論7股權融資模式下，供應鏈各方的利潤會隨著分紅比例和過度自信的變化而變化。鑒于過度自信水平呈動態變化所產生的計算量過于繁瑣，后期將在數值仿真中進行討論，此處只討論完全過度自信這種極端情形，并進行對比分析。

(1） （2(2) π_r^R>π_r^N=π_r^M ：(3) 時， π_scⁿ>π_sc^R>π_sc^N · 時， π_sc^R>π_sc^M>π_sc^N

證明

(1)由定理2和定理3

（2）由于 ，同時 當k=0 時 故 π_r^R>π_r^M ；

a.比較 π_sc^u 、 π_sc^R

即需判斷：

當 k=1 時：

求解上式可得，在市場規模 下：

時， g(1)>0 ，即 π_scⁿ>π_sc^R · 時， g(1)<0 ，即 π_sc^R>π_sc^M 。

b.比較 π_sc^N?π_sc^R ：

已知 （2

T (@-cma）2(-b(1+)α(b+bk+2△-2△θ)+2(3+k-20)）。當k=0時，π==π，故0≤1時，

π_sc^R>π_sc^N;

綜上：

在完全過度自信時，電商平臺過度自信時的批發價、零售價最低，回收率最高，平臺的利潤也最高；制造商過度自信時的制造商利潤最小。當分紅比例小于一定值時，制造商過度自信時的系統利潤最大；當分紅比例大于一定值時，電商平臺過度自信時的系統利潤最大。這表明，從制造商的角度出發，自身過度自信的情況要優于平臺過度自信和無過度自信的情況；從電商平臺角度來說，平臺過度自信的情況最優；從供應鏈整體績效水平來說，供應鏈成員過度自信的情況總優于無過度自信時。

4數值分析

在理論分析的基礎上，為了更清楚地呈現文中命題和定理，并進一步揭示不同商家過度自信對產品供應鏈定價、回收率和利潤的促進作用，下面以模型假設為基礎，設定相關參數進行研究。依據各參數和變量實際意義，將參數賦值如下： a=1000;α=1;λ=800;c_m=30;b=10;Δ=12 θ=0.2 。

4.1過度自信偏好系數對利潤的影響分析

由圖2可知，隨著過度自信程度的增加，無論是制造商過度自信還是電商平臺過度自信，制造商的利潤都會有所增加；然而，當制造商過度自信時，其利潤增長幅度要比電商平臺過度自信時更大。這主要是因為，制造商對自身產品過度自信，會有更多的消費者被產品吸引，從而市場需求增加，在其他條件不變的情況下，制造商的利潤自然會有所上升；而平臺在過度自信時，產品的批發價和零售價都會隨著過度自信的上升而下降，產品價格的下降會吸引更多的消費者購買產品，從而增加利潤，但是價格下降所帶來的價格差也同樣會帶來部分利潤的損失。因此制造商過度自信時制造商的利潤增長趨勢要大于平臺過度自信時制造商的利潤增長趨勢。由圖3可知，制造商的過度自信并不會影響電商平臺的利潤；只有平臺自身過度自信時，隨著過度自信水平的提高，平臺的利潤將有所上升。整體來看，供應鏈成員的過度自信是有利于制造商績效的，對電商平臺的利潤也沒有損害。

由圖4可知，以上3個模型中，隨著股權分紅比例的增加，制造商的利潤會出現下降。具體而言，當制造商過度自信時，其利潤下降的幅度最大；電商平臺過度自信時，制造商利潤下降的幅度次之；而在供應鏈成員沒有過度自信的情況下，制造商利潤下降的幅度最小。當股權分紅比越高時，企業被風險投資方分走的利潤則越多，自身留存利潤則越低，因此制造商利潤與股權分紅比例呈負向變化趨勢。上述結果說明在選擇風險投資方時應盡可能地壓縮成本，但是若分紅比例過低，風險投資方所獲取的利潤較少，則會失去投資的動機。因此股權分紅的比例應設置在一個合理范圍內，從而保證雙方能夠合作獲利。

由圖5可知，隨著股權分紅比例的增加，電商平臺的利潤并無變化。這主要是因為進行股權融資的供應鏈成員是制造商，股權融資分給風險投資方的收益也是由制造商承擔，并不會影響電商平臺的利潤。因此，作為電商平臺決策時，可以不考慮其他供應鏈成員的股權融資對自身的影響。

4.3過度自信偏好系數和股權分紅比例對利潤的影響分析

由圖6可知，在不進行股權分紅融資時，制造商過度自信時的系統利潤與電商平臺過度自信時的系統利潤的利差最大。隨著過度自信偏好的增強和股權分紅比例的下降，系統總利潤也隨之增強。總體來看，過度自信偏好對于供應鏈系統整體運作存在著有利影響，股權分紅比例呈負向影響。股權分紅的比例會降低供應鏈系統的總利潤，因此融資方在利用股權分紅進行融資時，要在合理范圍內盡可能地降低風險投資方的股權分紅比例，從而保持其利潤。在電商平臺過度自信時，可以促進產品的回收再制造，產品回收率的上升將推動制造成本的下降，在市場的積極反應下，將會進一步的推動產品批發價、零售價的下降，價格的下降將會吸引更多消費者購買產品，提升利潤。綜上所述，說明電商平臺的過度自信不僅影響其自身收益，也會影響批發價、零售價從而影響制造商和整個供應鏈的收益，即使電商平臺過度自信程度較高，也并不會給供應鏈帶來損失；但由于電商平臺過度自信會導致價格的下降，因此電商平臺過度自信時的系統利潤會低于制造商過度自信時的系統利潤。若想實現產品供應鏈系統整體利潤的進一步改善，不僅需要供應鏈成員對產品市場有著良好預期，還需要有充足的自有資金或者較好的融資渠道。

回收率的提高使得制造商的整體成本降低，從而導致批發價和零售價的下降，吸引了更多消費者，最終增加了各方的利潤，提升了整個供應鏈系統的總體收益。(3)從不同供應鏈成員過度自信與無過度自信的模型定價決策中可以看出，從系統總利潤來說，當分紅比例在較小范圍內時，制造商過度自信更有利于系統總利潤的提升，而當分紅比例較高時，電商平臺過度自信更有利于系統總利潤的提升。因此，在供應鏈成員非理性下，解決資金不足問題時要多方考慮融資方式或設計合約爭取雙贏。

目前對于閉環供應鏈成員具有過度自信偏好的研究還較少，未來可以從不同角度去研究，比如考慮過度自信與其他行為因素（風險規避與中性、利他偏好、公平關切)相結合對閉環供應鏈決策產生的影響，再比如考慮閉環供應鏈中過度自信時不同融資方式的抉擇（銀行融資、預付款融資、供應鏈成員融資）。

5結論

本文考慮由電商平臺構建回收體系，制造商進行回收再制造，同時將過度自信引入一個使用股權融資解決資金約束問題的閉環供應鏈系統中，比較了不同供應鏈成員過度自信時對供應鏈效益的影響，分析了過度自信、股權分紅比例對最優決策、成員利潤以及供應鏈系統利潤的影響。研究表明：（1)隨著股權分紅比例的提高，將會降低制造商和系統的總利潤。但與供應鏈成員無過度自信相比，不同供應鏈成員過度自信時，對系統總利潤的影響程度不同，隨著股權分紅比例的變化，制造商過度自信相比平臺過度自信時，對于系統利潤的下降程度影響更明顯。因此，供應鏈成員通過股權分紅向風險投資方進行融資緩解資金壓力，降低其自身利潤時，要在合理范圍內盡可能地減少股權融資比例，同時還需要考慮不同供應鏈成員過度自信的情況。在現實中，融資方應充分考慮自己的自有資金，選擇合適的融資方式和融資渠道。(2)當制造商過度自信時，通常僅會提升其自身的利潤和系統的總利潤；然而，當電商平臺過度自信時，制造商、電商平臺及整個供應鏈系統的利潤均有所增加。電商平臺因過度自信而高估了產品需求，從而擴大了市場占有率，促使產品購買量增加，購買產品的增多擴大了舊產品的回收市場，提升了產品回收率，

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