五洲交通半年報(bào)出爐投資人期待有更多措施提升業(yè)績(jī)

五洲交通半年報(bào)顯示，今年上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)2.98%，歸母凈利潤(rùn)同比下降10.46%。公告顯示，業(yè)績(jī)下滑的主要原因是公司通行費(fèi)收入受多式聯(lián)運(yùn)及路網(wǎng)分流的影響有所下降所致。在當(dāng)前監(jiān)管層鼓勵(lì)上市公司特別是國(guó)企圍繞產(chǎn)業(yè)鏈加快并購(gòu)整合的大背景下，投資人期待公司有更多的動(dòng)作。

30億元營(yíng)收目標(biāo)實(shí)現(xiàn)承壓

作為廣西唯一一家以經(jīng)營(yíng)公路收費(fèi)業(yè)務(wù)為核心的上市公司，近日，五洲交通披露了2025年半年報(bào)，今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.13億元，同比增長(zhǎng)2.98%；歸母凈利潤(rùn)3.16億元，同比下降10.46%；扣非凈利潤(rùn)3.06億元，同比下降11.13%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為4億元，同比下降25.73%。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，2025年上半年，公司通行費(fèi)收入54082萬(wàn)元，比上年同期下降6.1%。原因是公司所擁有高速公路經(jīng)營(yíng)權(quán)資產(chǎn)之一的壇百高速路平行二級(jí)路G324壇洛—百色段的路況良好且免費(fèi)，部分貨車為降低運(yùn)輸成本選擇通行二級(jí)路，受此影響壇百高速路通行費(fèi)同比下降8個(gè)百分點(diǎn)。

五洲交通還擁有一塊物業(yè)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)，通過(guò)子公司五洲興通投資有限公司，主要運(yùn)營(yíng)富雅國(guó)際商務(wù)大廈、現(xiàn)代國(guó)際大廈及筋竹停車區(qū)、橫垌停車區(qū)等物業(yè)。上半年公司通過(guò)加強(qiáng)招商引資等方式，提升物業(yè)運(yùn)營(yíng)板塊的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，不過(guò)，受房地產(chǎn)行業(yè)特別是辦公樓產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)深度調(diào)整的影響，當(dāng)前二、三線城市的辦公樓物業(yè)仍普遍面臨一定壓力。

五洲交通在2021年發(fā)布的公司“十四五”規(guī)劃中提出，到2025年“實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約30億元，利潤(rùn)總額約8億元，總資產(chǎn)約200億元”。實(shí)現(xiàn)路徑是在做優(yōu)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步做大資產(chǎn)規(guī)模，拓展新業(yè)務(wù)，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)收入，促進(jìn)現(xiàn)金流的穩(wěn)定增長(zhǎng)，完成轉(zhuǎn)型升級(jí)和品牌建設(shè)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)。

然而到了2025年上半年，五洲交通實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.13億元，僅為預(yù)期30億元營(yíng)收目標(biāo)的27%；上半年總利潤(rùn)3.65億元，僅相當(dāng)于預(yù)期8億元利潤(rùn)目標(biāo)的45.6%；總資產(chǎn)為97億元，不足200億元總資產(chǎn)目標(biāo)的五成。

不少投資人期待五洲交通盡快啟動(dòng)并購(gòu)，并在年底前落實(shí)，以便將被并購(gòu)標(biāo)的的業(yè)績(jī)納入合并報(bào)表，短期內(nèi)做大規(guī)模。但截至目前，五洲交通尚未公告大規(guī)模資產(chǎn)收購(gòu)計(jì)劃。

大股東財(cái)務(wù)杠桿水平較高股民期待加快資產(chǎn)注入

2024年，五洲交通顯著提升分紅力度，現(xiàn)金分紅比率從2022年的10%提升到2024年的30.2%。這一舉措，讓大股東廣西交通投資集團(tuán)（下稱“廣西交投集團(tuán)”）受益匪淺。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，廣西交投集團(tuán)近幾年的資產(chǎn)負(fù)債率保持高位，2023年末—2024年末的資產(chǎn)負(fù)債率分別是67%、65.5%，高于交運(yùn)行業(yè)負(fù)債率均值。業(yè)績(jī)方面，廣西交投集團(tuán)近幾年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)、營(yíng)收承壓，2022年度—2024年度的凈利潤(rùn)分別為9.96億元、10.65億元、14.89億元，營(yíng)收分別為666.27億元、664.26億元、619.45億元。

中誠(chéng)信國(guó)際在給廣西交投集團(tuán)的2024年度評(píng)級(jí)報(bào)告中指出，廣西交投集團(tuán)債務(wù)規(guī)模持續(xù)上升，“財(cái)務(wù)杠桿水平較高”。截至2024年3月末，廣西交投集團(tuán)的總債務(wù)增長(zhǎng)至4256億元，其中短期債務(wù)497.8億元，資產(chǎn)負(fù)債率為68.13%，總資本化比率為65%，財(cái)務(wù)杠桿處于較高水平，需關(guān)注償債壓力。

這一情況與廣西交投集團(tuán)的在建項(xiàng)目較多有關(guān)。截至2024年3月末，廣西交投集團(tuán)的主要在建高速公路項(xiàng)目16個(gè)，建設(shè)總里程852.7公里，計(jì)劃總投資1458.65億元，還需投資1092.5億元；擬建項(xiàng)目方面，截至2024年3月末，廣西交投集團(tuán)擬建項(xiàng)目共11個(gè)，建設(shè)總里程834.8公里，投資總額1444.4億元。在建擬建公路項(xiàng)目尚需投資2536.9億元。

擬建鐵路的規(guī)模同樣較高。中誠(chéng)信國(guó)際指出，截至2024年3月末，廣西交投集團(tuán)子公司廣西鐵投的擬建鐵路項(xiàng)目達(dá)18個(gè)，計(jì)劃總投資額4256.4億元，其中廣西方計(jì)劃出資1281.5億元。整體上，廣西交投集團(tuán)的“投資規(guī)模較大，后續(xù)面臨較大的投資壓力”。

作為廣西交投集團(tuán)旗下唯一的上市平臺(tái)，五洲交通加強(qiáng)融資和分紅功能，以及圍繞產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行并購(gòu)整合具有重要意義。2024年以來(lái)，五洲交通管理層多次在投資者交流會(huì)上有所表述，“公司計(jì)劃通過(guò)低成本擴(kuò)張策略，包括并購(gòu)、資產(chǎn)置換和項(xiàng)目投資等方式，來(lái)進(jìn)一步壯大公路板塊，提升資產(chǎn)質(zhì)量”，并與大股東積極溝通，尋求將更多優(yōu)質(zhì)的高速公路和路衍配套資源注入上市公司，進(jìn)一步鞏固和擴(kuò)大高速公路主業(yè)。

今年8月，五洲交通董事長(zhǎng)發(fā)生更迭，前任董事長(zhǎng)周異助離任，吳忠杰接任董事長(zhǎng)。公開信息顯示，周異助此前大部分時(shí)間在南寧市商務(wù)局、發(fā)改委等部門工作，后進(jìn)入廣西交投集團(tuán)。而吳忠杰長(zhǎng)期在廣西高速公路投資有限公司、廣西金龍高速公路有限公司等公路體系內(nèi)任職，公路相關(guān)的投資、運(yùn)營(yíng)、管理經(jīng)驗(yàn)豐富。

不少投資者看好更換董事長(zhǎng)后合并預(yù)期，比如雪球用戶@珍寶酒菜發(fā)表評(píng)論稱，“新董事長(zhǎng)作為交投背景人士，更便于與集團(tuán)溝通協(xié)調(diào)，促進(jìn)資產(chǎn)注入等重組事項(xiàng)。”但就五洲交通所發(fā)布的公告來(lái)看，2024年以來(lái)，其尚未公告與大股東廣西交投集團(tuán)之間有大額資產(chǎn)交易或資產(chǎn)注入事項(xiàng)。

那么，廣西交投集團(tuán)哪塊公路資產(chǎn)注入到五洲交通的預(yù)期相對(duì)更大？是否已有明確的資產(chǎn)注入路線圖？本刊以郵件等方式試圖咨詢五洲交通董秘辦，截至本文發(fā)稿未獲相關(guān)回復(fù)。

在建項(xiàng)目投資規(guī)模較大

五洲交通上市多年，一直未實(shí)施再融資。在近期監(jiān)管鼓勵(lì)上市公司圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)施再融資的政策背景下，公司時(shí)隔17年再度實(shí)施再融資，啟動(dòng)30億元可轉(zhuǎn)換公司債的申報(bào)工作，本次融資將投向G80廣昆高速公路南寧—百色段改擴(kuò)建工程（壇洛-百色段）。

公開信息顯示，五洲交通近幾年貨幣資金持續(xù)下降，由2022年末的9.36億元降至2024年末的4.56億元。今年6月末，最新貨幣資金為3.1億元。公告顯示，五洲交通2024年以來(lái)深入貫徹“過(guò)緊日子”的要求，編制和實(shí)施2025年增收節(jié)支工作方案，嚴(yán)格按照預(yù)算安排各項(xiàng)支出，多渠道挖潛增效，并精準(zhǔn)管理降低資金成本、積極爭(zhēng)取各類稅收優(yōu)惠。

附表 五洲交通2022 年以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況（單位：萬(wàn)元）

就五洲交通的貨幣資金余額看，其自有資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠支撐G80高速路（壇洛-百色段）的改擴(kuò)建工程。G80廣昆高速（南寧至百色段）改擴(kuò)建二期工程2023年12月底就啟動(dòng)，分為南寧-壇洛段、壇洛-百色段兩個(gè)項(xiàng)目。百色市自然資源局官網(wǎng)顯示，G80廣昆高速公路南寧-百色段改擴(kuò)建工程（壇洛-百色段）的總投資達(dá)204.3億元。其中，公開信息顯示，壇洛-百色段計(jì)劃2025年完成約15億元的投資額度，占總投資額度的比重約為7.41%，截至2025年底，累計(jì)完成約28.5億元，占總投資額度的比重約為14.1%。

值得一提的是，五洲交通的資產(chǎn)負(fù)債率較低，Wind顯示，公司2024年末、2025年6月末的資產(chǎn)負(fù)債率分別為29.4%和28.9%。因此，除了自有資金、可轉(zhuǎn)債募資外，五洲交通還具備增加銀行等信貸資金的潛力。

投資者回報(bào)有提升空間

8月7日，五洲交通召開2025年度第二次臨時(shí)股東會(huì)議，就董事變更事項(xiàng)作出表決。股東會(huì)通知公告顯示，股東登記辦法為現(xiàn)場(chǎng)辦理登記，或者“信函或傳真方式登記”，股東會(huì)議召開通知公告也附帶注明了郵編號(hào)、傳真號(hào)碼。

近些年隨著互聯(lián)網(wǎng)普及，傳真機(jī)數(shù)量大幅萎縮，傳真報(bào)名的方式也較為復(fù)雜和陌生。相比之下，郵箱報(bào)名對(duì)普通散戶來(lái)說(shuō)更為熟悉、便捷、成本更低——但五洲交通的股東會(huì)召開通知并未明確表明電子郵件報(bào)名的有效性，也未附帶提供電子郵箱。作為對(duì)比，多數(shù)上市公司在股東大會(huì)召開程序和公告中明確表示，可通過(guò)電子郵件報(bào)名，并附帶提供電子郵箱，方便投資者特別是散戶參加股東會(huì)議。從這個(gè)角度，五洲交通的投資者關(guān)系工作還有提升空間。

在高層人事設(shè)置上，公告顯示，五洲交通的高管僅有3人，其中董秘玉莉還擔(dān)任著副總經(jīng)理、總會(huì)計(jì)師職務(wù)，工作量較大。