渤海汽車推進并購上半年“超額虧損”轉回實現(xiàn)扭虧

作為國內(nèi)最大的活塞生產(chǎn)企業(yè)以及北汽集團旗下零部件上市平臺，渤海汽車正通過并購重組加速資源整合。繼今年5月公司公告擬購買其控股股東海納川持有的四家公司部分股權后，8月15日，渤海汽車披露收購進展，公司及相關各方正在積極推進本次重組相關盡職調(diào)查、審計、評估等各項工作。按照此前重組預案，交易完成后渤海汽車可豐富產(chǎn)品矩陣、擴大凈利潤規(guī)模。

境內(nèi)業(yè)務加速整合背后，渤海汽車海外子公司虧損情況受交易所關注。目前其德國子公司已申請破產(chǎn)，渤海汽車表示，子公司申請破產(chǎn)有利于減輕負擔，有利于公司長期經(jīng)營和整體良性發(fā)展，其境內(nèi)業(yè)務仍具備良好的持續(xù)經(jīng)營能力。今年上半年，由于德國子公司不再納入合并報表范圍，“超額虧損”轉回形成投資收益，渤海汽車扭虧為盈。

并購控股股東四家公司渤海汽車擴充產(chǎn)品矩陣

作為北汽集團旗下核心零部件企業(yè)，渤海汽車正通過百億級資產(chǎn)重組，打造產(chǎn)業(yè)鏈更完整的零部件上市平臺。5月31日，渤海汽車披露了《關于籌劃發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關聯(lián)交易事項的停牌公告》，公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買北京海納川汽車部件股份有限公司（以下簡稱“海納川”）持有的北汽模塑51%的股權、廊坊安道拓51%的股權、智聯(lián)科技100%的股權、萊尼線束50%的股權，并向不超過35名（含）符合條件的特定對象發(fā)行股份募集配套資金。

由于交易對方海納川是渤海汽車控股股東，本次交易預計構成關聯(lián)交易；經(jīng)初步測算，本次交易預計構成重大資產(chǎn)重組。本次交易不會導致公司控股股東及實際控制人發(fā)生變更。

6月17日，渤海汽車進一步披露《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關聯(lián)交易預案》（以下簡稱“重組預案”），本次交易包括發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)、募集配套資金兩部分——公司擬以3.44元/股的價格發(fā)行股份購買資產(chǎn)；同時，公司擬向不超過35名（含）符合條件的特定對象發(fā)行股份募集資金，用于支付本次交易的現(xiàn)金對價、標的公司項目建設、中介機構費用、補充流動資金等。

目前，渤海汽車正積極推進重組事項。8月15日，渤海汽車披露《關于發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關聯(lián)交易事項的進展公告》，公司及相關各方正在積極推進本次重組相關盡職調(diào)查、審計、評估等各項工作。

按照重組預案，本次交易將對渤海汽車的主營業(yè)務和財務指標產(chǎn)生正面影響。本次交易前，上市公司主要從事活塞及組件、輕量化汽車零部件、汽車輪轂、汽車空調(diào)、減震器、油箱等多個產(chǎn)品的研發(fā)、制造及銷售。交易完成后，上市公司通過整合標的公司技術研發(fā)能力，將產(chǎn)品線擴展到更多汽車零部件領域。此外，預計上市公司的資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入和凈利潤規(guī)模將有較大幅度提高。

作為此次并購交易的四家標的公司，北汽模塑、廊坊安道拓、智聯(lián)科技、萊尼線束分別聚焦于塑化汽車裝飾件、汽車座椅骨架及配件、汽車電子產(chǎn)品、汽車線束等細分領域。各標的公司主打高效配套優(yōu)勢、產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢、質(zhì)量控制優(yōu)勢等核心競爭力。比如，北汽模塑在北京、株洲、重慶、成都、合肥等多地布局生產(chǎn)基地，提升交付與響應效率，該公司客戶包括北京奔馳、沃爾沃、北京現(xiàn)代、北京汽車、長安汽車等。

資產(chǎn)規(guī)模方面，2024年，北汽模塑、廊坊安道拓、智聯(lián)科技、萊尼線束的資產(chǎn)總額分別為36.77億元、2.55億元、0.34億元、25.48億元；歸母凈利潤分別為4.48億元、0.73億元、-0.32億元、2.9億元。

海外子公司申請破產(chǎn)“減負”中期業(yè)績扭虧為盈

對于本次并購重組，渤海汽車同樣做出了多項風險提示，包括本次交易被暫停、中止或取消的風險；募集配套資金未能實施或募集資金低于預期的風險，以及上市公司存在大額未彌補虧損的風險等。據(jù)重組預案，受德國子公司 BOHAI Trimet Automotive Holding GmbH（簡稱“BTAH”）申請破產(chǎn)計提減值及費用等影響，上市公司2024年出現(xiàn)大額虧損，截至2024年底，未分配利潤（母公司口徑）為-9.86億元，預計本次交易完成后的一段時間內(nèi)，上市公司仍將存在未彌補虧損，將導致無法向上市公司股東進行現(xiàn)金分紅。

渤海汽車歷年年報顯示，2022年至2024年，渤海汽車分別實現(xiàn)營收41.02億元、46.70億元及42.27億元，其間公司歸母凈利潤分別為-0.62億元、-1.99億元及-12.64億元。在2024年報中，渤海汽車將業(yè)績變動原因歸結為子公司BTAH的虧損以及子公司泰安啟程訂單減少等。

對于渤海汽車2024年年報與之前預告的差異等問題，上交所上市公司管理一部對其下發(fā)了信息披露監(jiān)管問詢函，要求渤海汽車解釋定期報告和預告差異，以及子公司破產(chǎn)進展、公司虧損原因及合理性等問題。

問詢函指出，渤海汽車2024年實現(xiàn)營業(yè)收入42.27億元，同比下降9.48%；歸母凈利潤虧損12.64億元，已連續(xù)四年虧損且虧損額呈逐年增大。公司主營業(yè)務毛利率由上年的6.25%大幅降至-3.34%。分產(chǎn)品看，除活塞類產(chǎn)品毛利率增加1.92個百分點之外，鋁制結構件產(chǎn)品、輪轂、汽車空調(diào)產(chǎn)品毛利率分別比上年下降20.19個百分點、21.94個百分點、0.65個百分點。分地區(qū)看，境內(nèi)業(yè)務收入和毛利率分別比上年增長12.91%和增加1.58個百分點，境外業(yè)務收入和毛利率分別比上年下滑28.51%和減少25.19個百分點。

渤海汽車回應，公司2024年巨額虧損主要是德國子公司導致，其虧損額占比達96.19%。德國子公司巨額虧損，一方面是受俄烏沖突持續(xù)、德國汽車銷量不及預期、供應鏈成本上漲等多重因素影響，導致訂單和營業(yè)收入下降，2024年經(jīng)營虧損3.67億元。另一方面由于德國子公司申請破產(chǎn)導致財務報表編制基礎變更為非持續(xù)經(jīng)營假設基礎而調(diào)整的資產(chǎn)減值4.5億元、客戶潛在賠償及員工遣散費等3.95億元，共計8.46億元，加劇了公司虧損。

據(jù)了解，BTAH是渤海汽車于2018年從德國TRIMET集團手中收購而來，該公司長期為大眾、戴姆勒、寶馬提供鋁制汽車結構件。據(jù)渤海汽車在問詢函回復中介紹，今年3月20日，BTAH 收到其長期合作主要機加工供應商的股東 Schlote Holding GmbH的通知，后者因資金短缺無法償還到期銀行貸款而申請3個子公司破產(chǎn)。由于Schlote Holding子公司提供的機加工占比較高，BTAH無法在短期內(nèi)找到替代供應商，上述破產(chǎn)事項將加劇BTAH虧損額和流動性壓力。根據(jù)《德國破產(chǎn)法典》相關規(guī)定，BTAH發(fā)生流動性不足的情形觸發(fā)德國法律規(guī)定的破產(chǎn)條件，需依法申請破產(chǎn)。

破產(chǎn)進展方面，BTAH的破產(chǎn)程序已于德國時間7月3日正式啟動。渤海汽車德國全資子公司渤海國際也已于德國時間6月23日向當?shù)胤ㄔ禾峤簧暾埰飘a(chǎn)材料，正在等待裁定。

渤海汽車表示，BTAH申請破產(chǎn)有利于減少損失、減輕負擔，從而有利于公司長期經(jīng)營和整體良性發(fā)展。BTAH破產(chǎn)將提高上市公司整體資產(chǎn)質(zhì)量，降低經(jīng)營風險。

從最新業(yè)績表現(xiàn)來看，渤海汽車中期業(yè)績實現(xiàn)扭虧為盈。公司預計2025年半年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.7億元到3.28億元；預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣非凈利潤540萬元到660萬元。業(yè)績變動的主要原因系德國子公司BTAH不再納入合并報表范圍，“超額虧損”轉回形成投資收益。

業(yè)務經(jīng)營分化境內(nèi)業(yè)務基礎良好

近年渤海汽車以“國內(nèi)最大的活塞生產(chǎn)企業(yè)”聞名。公司在2024年年報中表示其多年來一直穩(wěn)坐國內(nèi)活塞產(chǎn)品產(chǎn)銷量第一的寶座，是國內(nèi)極少數(shù)具備大批量生產(chǎn)歐VI、國VI活塞產(chǎn)品的企業(yè)之一。公司核心業(yè)務板塊持續(xù)發(fā)力，2024年銷售活塞2324.23萬只，同比增長5.25%。

加快推進境內(nèi)資源整合背后，渤海汽車境內(nèi)外業(yè)務經(jīng)營有所分化。2024年，渤海汽車境內(nèi)、境外營收分別為22.07億元、18.62億元，營收規(guī)模同比變化分別為12.91%、-28.51%。其間境內(nèi)業(yè)務毛利率同比增加1.58個百分點至13.19%，境外業(yè)務毛利率同比減少25.19個百分點至-22.95%。

盡管公司海外業(yè)務受阻，渤海汽車表示，其境內(nèi)業(yè)務仍具備良好的持續(xù)經(jīng)營能力。公司在此次問詢函中回復稱，渤海國際和BTAH的資產(chǎn)、業(yè)務等均在境外，與渤海汽車國內(nèi)的業(yè)務、財務相獨立。渤海汽車國內(nèi)的活塞業(yè)務、輕量化業(yè)務、輪轂等業(yè)務發(fā)展時間較長，具備獨立完整的生產(chǎn)經(jīng)營和銷售體系。若扣除渤海國際和BTAH的收入，渤海汽車境內(nèi)活塞業(yè)務、輕量化業(yè)務、輪轂等業(yè)務2023年和2024年實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為27.34億元和27.76億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入分別為23.02億元和24.05億元，具有良好的持續(xù)經(jīng)營能力，本次BTAH申請破產(chǎn)并不影響渤海汽車的持續(xù)經(jīng)營。

渤海汽車還在問詢函回復中強調(diào)近期并購重組的積極作用，近期公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買海納川持有的4家公司股權，將有利于增強渤海汽車的持續(xù)經(jīng)營能力和盈利能力。

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）