凈利潤增速同比“回正”揚(yáng)農(nóng)化工連續(xù)10年獲社保基金重倉

8月22日，揚(yáng)農(nóng)化工披露2025年半年度報(bào)告，上半年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.06億元，同比增長5.60%。在今年第一季度，其歸母凈利潤增速也為正增長。

招商證券認(rèn)為，目前農(nóng)藥行業(yè)仍蘊(yùn)含由剛需支撐的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，景氣度有望步入溫和復(fù)蘇通道。目前揚(yáng)農(nóng)化工代表性產(chǎn)品價(jià)格處于底部或復(fù)蘇階段，龍頭企業(yè)將獲得長期穩(wěn)定向好的發(fā)展空間。

原藥產(chǎn)銷量高增長中期凈利潤穩(wěn)增

作為國內(nèi)農(nóng)化上市公司頭部企業(yè)，揚(yáng)農(nóng)化工產(chǎn)品研發(fā)主打?qū)＠幣c次新藥研發(fā)雙輪驅(qū)動(dòng)。公司半年度報(bào)告顯示，揚(yáng)農(nóng)化工在產(chǎn)原藥品種近70個(gè)，總產(chǎn)能超10萬噸，涵蓋殺蟲劑、除草劑、殺菌劑、植物生長調(diào)節(jié)劑等四大類別。公司銷售分為原藥銷售和品牌制劑銷售，其中原藥銷售主要針對下游制劑企業(yè)，品牌制劑銷售主要針對終端渠道和用戶。

今年上半年，揚(yáng)農(nóng)化工一改過去兩年業(yè)績下滑趨勢，實(shí)現(xiàn)凈利潤增速同比“回正”。據(jù)公司半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)揚(yáng)農(nóng)化工實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.34億元，同比增長9.38%；歸母凈利潤8.06億元，同比增長5.60%；扣非凈利潤7.96億元，同比增長7.86%。

單季度來看，揚(yáng)農(nóng)化工二季度業(yè)績同比回升幅度更大。今年第一季度、第二季度，公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.35億元、3.71億元，同比增長1.35%、11.06%。由于每年一季度為農(nóng)藥制劑用藥最旺的季節(jié)，隨后逐季減少，因此公司第一季度貢獻(xiàn)的凈利潤規(guī)模通常更多。

揚(yáng)農(nóng)化工在半年度報(bào)告中表示，2025年是公司深入推進(jìn)“四次創(chuàng)業(yè)”的爬坡之年，上半年化工行業(yè)受地緣政治、關(guān)稅沖擊、市場內(nèi)卷等多重因素影響持續(xù)低迷，主要產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)陰跌。面對復(fù)雜形勢，公司依托多產(chǎn)快銷、降本增效，經(jīng)營業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)。

今年上半年，揚(yáng)農(nóng)化工其實(shí)面臨主營產(chǎn)品價(jià)格下行的境況。據(jù)公司披露的《2025年半年度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告》，其間公司原藥、制劑的平均銷售價(jià)格分別為6.45萬元/噸、4.16萬元/噸，同比變動(dòng)-3.04%、-2.89%。

不過，通過多產(chǎn)快銷及“以量補(bǔ)價(jià)”，上半年揚(yáng)農(nóng)化工實(shí)現(xiàn)了銷售收入整體提升。其間公司原藥、制劑（不折百）的產(chǎn)量分別為57751.21噸、25456.62噸，同比增長17.08%、6.04%；銷量分別為56707.28噸、28106.62噸，同比增長13.4%、0.1%；營業(yè)收入分別為36.55億元、11.71億元，同比變化為13.4%、—2.74%。其間原藥板塊產(chǎn)銷量擴(kuò)張，為公司貢獻(xiàn)了較多營收。

另值得一提的是，在公司半年度報(bào)告中，揚(yáng)農(nóng)化工將本土化科技創(chuàng)新能力視為公司的核心競爭能力之一。據(jù)介紹，公司自主創(chuàng)制水平居行業(yè)領(lǐng)先，在我國自主創(chuàng)制、年銷售額超過億元的6個(gè)品種中，公司占據(jù)3個(gè)。公司的核心品種擬除蟲菊酯品種、規(guī)模名列全國農(nóng)藥行業(yè)第一，是全國制造業(yè)單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品，該產(chǎn)品打破了跨國公司在中國市場的多年壟斷，填補(bǔ)國內(nèi)外技術(shù)空白20項(xiàng)，形成了品種齊全、技術(shù)領(lǐng)先的菊酯系列產(chǎn)品樹，關(guān)鍵中間體均自成體系、配套完善。

新項(xiàng)目建設(shè)持續(xù)推進(jìn)葫蘆島項(xiàng)目產(chǎn)能爬坡

近年來，揚(yáng)農(nóng)化工注重推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，陸續(xù)為公司帶來業(yè)績兌現(xiàn)。據(jù)了解，2014年前后至今，揚(yáng)農(nóng)化工子公司江蘇優(yōu)嘉植物保護(hù)有限公司（簡稱“江蘇優(yōu)嘉”）先后投入70.68億元在如東基地實(shí)施共四期項(xiàng)目建設(shè)并陸續(xù)投產(chǎn)，涵蓋除草劑、殺蟲劑、殺菌劑等主要農(nóng)藥產(chǎn)品。2025年上半年，江蘇優(yōu)嘉實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為27.33億元、4.96億元，對比去年同期的25.24億元和4.57億元，分別同比提升8.28%和8.53%。

揚(yáng)農(nóng)化工2025年半年度報(bào)告顯示，子公司優(yōu)嘉公司被工信部評為了全國首批“綠色工廠”。此外，近年公司以江蘇優(yōu)嘉為試點(diǎn)推進(jìn)“智改數(shù)轉(zhuǎn)”工作，數(shù)字化工廠初具雛形，江蘇優(yōu)士、江蘇優(yōu)嘉入選工信部《5G工廠名錄》，且江蘇優(yōu)嘉創(chuàng)成工信部智能制造示范工廠、江蘇省兩化融合貫標(biāo)示范3A企業(yè)。

此外，揚(yáng)農(nóng)化工正加速推進(jìn)建設(shè)的葫蘆島基地新項(xiàng)目，也在打開成長空間。據(jù)揚(yáng)農(nóng)化工于2023年發(fā)布的子公司重大項(xiàng)目投資公告，公司的直接全資子公司遼寧優(yōu)創(chuàng)植物保護(hù)有限公司（以下簡稱“遼寧優(yōu)創(chuàng)”）計(jì)劃于遼寧省葫蘆島市經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)新建項(xiàng)目，項(xiàng)目總規(guī)模為22650噸/年，包括4500噸殺蟲劑、8050噸除草劑和3100噸殺菌劑，以及7000噸農(nóng)藥中間體等，主要農(nóng)藥品種為咪草煙、啶菌噁唑、功夫菊酯、氟唑菌酰羥胺、莎稗磷、四氯蟲酰胺。

上述項(xiàng)目總投資42.38億元，建設(shè)期2.5年。項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年均營業(yè)收入為40.83億元，總投資收益率（ROI）17.16%，項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（所得稅后）15.65%。揚(yáng)農(nóng)化工表示，該項(xiàng)目有利于拓展公司發(fā)展空間，實(shí)現(xiàn)公司生產(chǎn)力南北均衡布局，有利于進(jìn)一步提高公司生產(chǎn)制造水平，使公司成為全球領(lǐng)先的植保供應(yīng)商。

目前葫蘆島基地一階段項(xiàng)目取得積極進(jìn)展。揚(yáng)農(nóng)化工2025年半年報(bào)顯示，圍繞葫蘆島項(xiàng)目“早投產(chǎn)、早盈利”，公司上下全力抓好項(xiàng)目調(diào)試，一階段項(xiàng)目快速推進(jìn)產(chǎn)能爬坡，已調(diào)試產(chǎn)品全部達(dá)設(shè)計(jì)產(chǎn)能。公司生產(chǎn)、技術(shù)、工程密切聯(lián)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)快速投產(chǎn)見效。

行業(yè)或步入復(fù)蘇通道獲社保基金等機(jī)構(gòu)持倉

由于季節(jié)性因素，在半年度報(bào)告中，揚(yáng)農(nóng)化工預(yù)計(jì)公司三季度收入將出現(xiàn)回落。據(jù)介紹，農(nóng)藥產(chǎn)品作為農(nóng)作物剛性需求，具有較強(qiáng)的季節(jié)性，從用藥時(shí)間看，農(nóng)藥制劑的使用旺季一般在每3～9月，原藥市場旺季要早于制劑市場。公司目前原藥銷售比重較大，因此上半年是公司銷售旺季，第三季度收入將呈現(xiàn)季節(jié)性回落。同時(shí)，農(nóng)藥行業(yè)受氣候條件的影響較大，公司將努力豐富農(nóng)藥品種，做大農(nóng)藥市場，依托多品種、多市場來對沖消化氣候帶來的不利影響。

實(shí)際上，步入三季度，部分農(nóng)藥產(chǎn)品供需格局趨緊，仍在推動(dòng)價(jià)格持續(xù)上行。本刊了解到，作為揚(yáng)農(nóng)化工的代表性除草劑產(chǎn)品之一，草甘膦、烯草酮均由于產(chǎn)能受限，自今年5月份以來步入價(jià)格上漲區(qū)間，且目前價(jià)格仍處于階段性高位。以草甘膦為例，據(jù)中農(nóng)縱橫統(tǒng)計(jì)，截至7月31日，草甘膦原藥的價(jià)格已攀升至2.66萬元/噸，相比5月的最低點(diǎn)上漲了15.2%，同比上漲了6.4%；預(yù)計(jì)今年后期草甘膦原藥價(jià)格將呈現(xiàn)“先漲再回調(diào)”的態(tài)勢，反彈高點(diǎn)預(yù)計(jì)在9～10月份，短期價(jià)格看到2.8萬元/噸～3.0萬元/噸。

招商證券研報(bào)顯示，2024年揚(yáng)農(nóng)化工代表性產(chǎn)品草甘膦、聯(lián)苯菊酯、功夫菊酯、硝磺草酮、麥草畏、烯草酮等產(chǎn)品價(jià)格均在底部區(qū)域震蕩。2025年上半年，烯草酮因?yàn)樾袠I(yè)發(fā)生安全事故，產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，草甘膦行業(yè)供需關(guān)系改善，產(chǎn)品價(jià)格開始持續(xù)反彈。2025年三季度以來，公司草甘膦市場均價(jià)環(huán)比二季度上漲11.2%。

另據(jù)招商證券研報(bào)，由于糧食安全的戰(zhàn)略地位空前突出、全球糧食需求韌性顯現(xiàn)、持續(xù)去庫存等因素，2025年上半年全球農(nóng)藥渠道庫存趨近合理水平，農(nóng)藥行業(yè)仍蘊(yùn)含由剛需支撐的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，景氣度有望步入溫和復(fù)蘇通道。目前揚(yáng)農(nóng)化工代表性產(chǎn)品價(jià)格處于底部或復(fù)蘇階段，龍頭企業(yè)將獲得長期穩(wěn)定向好的發(fā)展空間。

從機(jī)構(gòu)持股情況看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至今年中報(bào)，揚(yáng)農(nóng)化工的機(jī)構(gòu)持股數(shù)量為26063.77萬股，機(jī)構(gòu)持股比例64.7%，持股比例對比去年同期下降4.81個(gè)百分點(diǎn)。

前十大流通股東持股情況方面，揚(yáng)農(nóng)化工獲社保基金、養(yǎng)老金、陸股通、QFII等重倉。截至今年二季度，全國社保基金106組合持有揚(yáng)農(nóng)化工1630.80萬股，占總股本比例4.05%。據(jù)了解，社保基金早在2015年即建倉持有揚(yáng)農(nóng)化工。

此外，香港中央結(jié)算有限公司（陸股通）、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金八零七組合也在增持公司股份，二季度分別增持75.48萬股、14.50萬股，目前這兩大機(jī)構(gòu)分別持有揚(yáng)農(nóng)化工1629.28萬股、591.96萬股，占總股本比例4.04%、1.47%。與此同時(shí)，中證500交易型開放式指數(shù)證券投資基金、阿聯(lián)酋阿布達(dá)比投資局也在二季度新進(jìn)揚(yáng)農(nóng)化工前十大流通股東名單，目前分別持有公司360.37萬股、312.96萬股，占總股本比例0.89%、0.78%。