基于利益相關者視角的小米公司營運資金管理研究

一、引言

營運資金管理理論在20世紀末發展時側重于供應鏈和渠道，對現金、存貨、應收賬款等進行孤立的業績評價，導致管理者只關注各個要素的單邊管理，而忽略了它們之間的關系及影響。王竹泉（2007）在其營運資金評價體系中加入營利性指標，綜合考量流動性與營利性。曹玉珊（2019）將營運資金分為經營性、理財性和投融資性，認為經營營運資金是犧牲流動性換取經營活動的收益，而營運資金管理的策略重心在于平衡流動性和營利性。馬立然（2024）指出，企業需重視營運資金管理，通過識別和解決問題，優化資金配置，保障可持續發展。

溫素彬、焦然（2020）認為，營運資金管理核心在于協調利益相關者關系。王竹泉將利益相關者分為參與企業的經營管理并享有企業剩余價值分配的內部利益相關者，以及不直接參與企業的經營管理但利益受到企業經營成果影響的外部利益相關者。彭堃（2023）將營運資金項目與不同類型利益相關者整合，構建評價指標。阮征等（2022）從供應鏈角度分析營運資金的流動性和風險性。然而，利益相關者理論在概念界定和主體分類上存在局限，實證和應用成果較少。未來研究需建立統一標準，加強實操應用，提升理論的可信度和可操作性，以促進理論發展。

二、案例簡介

小米公司于2010年3月成立，于2018年7月9日在香港上市。作為互聯網企業，小米公司（下文簡稱為小米）旗下擁有多個品牌，覆蓋智能硬件、教育、游戲、社交網絡、文化娛樂、汽車交通、金融等多個領域。小米是全球領先的智能手機廠商之一，截至2024年第二季度，小米手機在全球58個國家和地區智能手機出貨量排名前三，在70個國家和地區智能手機出貨量排名前五，在2024年《財富》世界500強排行榜中，小米連續第六年成功上榜，反映了小米在全球市場上的強勁競爭力和持續增長的實力。

三、小米營運資金管理現狀

小米目前銷售模式仍以現銷為主，因此應收賬款余額相對較小，占用銷售端金額較低。而企業常年存貨產成品和零配件較多，該部分占用企業大量流動資金。為深入了解小米的營運資金管理現狀，選取我國同行業上市企業的數據并計算平均值作為參照，剖析小米營運資金主要項目周轉期及其相關風險。

通過了解2018—2022年小米的存貨周轉期，可以發現，近五年小米的存貨周轉期較穩定，2018一2022年存貨周轉期平均值為65.5天，每一年均高于行業平均水平，且小米存貨周轉天數逐年增加，在2022年達到了最高值81.7天。由于小米與傳統的互聯網公司業務有所不同，包含智能手機和智能硬件等服務，因此存貨周轉天數高于行業平均水平是正常現象。但存貨周轉天數不宜過高，因此小米仍然應當注意存貨周轉，提高存貨周轉率。

同時，通過對小米應付賬款周轉期數據的收集，相比于行業均值，企業應付賬款周轉期較短，集團應付賬款包括貨款、零配件款、設備款等，這說明小米占用客戶、上游供應商資金時間不長，企業的信譽度較高。

四、利益相關者視角下小米營運資金管理存在的問題

1.基于股東視角的問題分析

（1）關聯方較多，影響股東利益

小米投資多個未上市企業，以龍旗科技為例，2015年成為小米關聯方。招股書顯示，2015年3月，天津金米、蘇州順為（實控人均為雷軍）向龍旗科技合計增資9000萬元，占增資后總股本 20% 。2022年11月，萬容紅土將其持有的天津金米97.18萬股和蘇州順為87.12萬股股份轉讓至龍旗科技的其他股東。轉讓完成后，對應股本分別為3697.18萬元、3314.45萬元。對小米來說，與其他小企業進行關聯交易容易增加壞賬風險，陷入經營危機。且大量關聯交易不利于企業的聲譽，甚至有損企業形象，可能減少潛在客戶。

（2）盈利能力降低，影響投資者投資決策

股東投資是為了獲得盡可能高的回報，以實現投入資本增值保值。如果企業盈利情況較好，股東會傾向于追加投資，企業營運資金的來源會更加穩定和及時。2018—2022年小米流動資產總額和凈利潤以及營運資金收益率都略低于行業均值，說明小米的盈利能力有待提高，應該采取相關措施提高其盈利能力，保證投資者的投資回報，給投資者傳遞向好信號，保障企業營運資金數量充足。

2.基于債權人視角的問題分析

（1）凈營運資金不足，短期償債能力弱

對債權人而言，最關注的是企業的長短期償債能力，換言之，在同樣的盈利水平下，債權人更傾向于為償債能力強的企業提供借款。2018一2022年小米的資產負債率總體達到 50% 左右，流動比率和速動比率分別為1.6和1.2左右，均低于行業均值，說明小米的短期償債能力較差，可能會錯失債權人的投資，從而可能引發財務危機，對企業拓寬營運資金來源也會產生不利影響。

（2）流動負債比重較大，財務風險較高

對企業而言，短期負債資金成本一般低于長期負債資金成本，但是與此同時會增加企業的償債風險，所以關注流動負債率尤為重要。2018—2022年小米的流動負債率一直居高不下且明顯高于行業均值，甚至在2019年達 90.37% 。說明小米對短期資金依賴程度高，償債風險較高，可能會引發財務危機，進而影響債權人是否向企業提供借款的決策。

3.基于供應商視角的問題分析

（1）供應商償債風險較高，信用風險上升

企業利用自身的信譽度以及與供應商的協同關系，推遲應付賬款的償還，有利于減少內部資金的投人或銀行借款的借人。但隨意拖欠供應商款項，不利于保持良好的信用水平，會使企業失去主動權。本文借助于針對供應商償債風險這一指標評價小米的信用水平，計算公式為：針對供應商的償債風險 Σ=Σ （流動資產-流動負債 + 應付賬款）／應付賬款。小米針對供應商的償債風險逐年上升，大于1說明有可能無法償還供應商的借款，信用風險上升，對小米與供應商培養良好合作關系會造成不利影響，從而影響營運資金管理效率。

（2）供應商親密度下降，合作程度降低

企業與供應商建立良好的合作關系不僅有助于降低存貨庫存，還可以在付款條件上獲得一些優惠，對企業的發展起到促進作用。供應商親密度 Σ=Σ （存貨本期的增加或減少額 + 本期主營業務收人）／本期購買商品接受勞務的現金支出。小米與供應商的親密度整體呈急速下降趨勢，說明二者合作關系在持續減弱，需要進一步調整與供應商的合作模式，同時在自身的生產經營過程中也要兼顧供應商的權益，進而維持與供應商的戰略合作關系。

4.基于員工視角的問題分析

（1）銷售人員占比較多，經營效率有待提高

員工的專業能力生產效率能直接影響營運資金的周轉效率。根據小米員工按照部門分類的具體情況，可以看出截至2022年年底，小米員工中銷售人員占大多數，其次是MIUI（第三方手機操作系統），生態鏈僅占 6.6% ，如此人員構成對以“創新立企”為經營戰略的小米而言有待提升。伴隨著市場飽和致使手機銷售增速放緩，發展空間縮窄。企業應向創新、服務型轉型。銷售人員占比大或降低經營效率，影響營運資金管理，制約小米成長。

（2）研發創新投資較少，影響產品創新價值

對企業而言，如果要在產品和服務競爭中占據優勢地位，就必須投入一定資源進行產品研發以及技術創新，從而形成企業的核心競爭力并提高企業營運資金的使用效率。小米2018—2022年研發投人逐漸提升，2022年研發投入占營業收入的 5.73% ，仍遠低于行業均值 14.71% 。產品研發投入不足意味著企業可能無法生產出滿足顧客前沿需求的產品，而技術創新投入不足會使企業的生產流程較落后，占用資金多，延長周轉天數，降低營運資金管理效率。

5.基于顧客視角的問題分析

（1）營銷模式有待完善，營收增速放緩

公司盈利依賴銷售渠道。渠道不適應市場會影響銷售，干擾資金循環。小米尚未構建完整營銷網，不能將客戶集中起來，“線上 + 線下”模式待完善。2018—2022年，小米營收總額上升但增速不佳，2022年甚至達到了負增長，顯示銷售不佳，顧客感知度低。因此，小來應優化銷售渠道，合理設計分銷渠道，提高管理效率，進而改善其營運資金管理水平。

（2）應收賬款占比較低，影響企業利潤

合理的應收賬管理有利于擴張企業的生存空間，搶占市場份額；減少庫存，降低成本，提高利潤。從小米2018—2022年的應收賬款情況來看，其應收賬款占流動資產比例在10% 以下，占營運資金比例在 25% 以下，其所占比例均比較低。由此可看，小米應適當的將存貨轉化為應收賬款，節省倉儲費、管理費等相關費用，有利于增加企業的利潤。

五、利益相關者視角下小米營運資金管理優化建議

1.基于股東視角的優化建議

（1）規范關聯交易，提高內部往來款項的周轉速度

關聯交易有利于企業美化財報，獲得投資人的青睞。但關聯交易數量過多，容易產生舞弊行為。小米在借助關聯交易獲取便利的過程中，應當集中管理應收賬款人，不給予大股東及其關聯方償款的優惠，明確還款人應付利息的計算方法；通過提高獨立董事比例和監事選舉范圍，約束大股東權力，并實施透明信息披露制度，減少信息不對稱對中小股東權益的侵害。

（2）提高盈利能力，激發投資者興趣

股東是企業的投資者，希望在向企業注資的過程中獲取一定的利潤，包括資本收益和現金紅利。在資本收益上，小米應當努力提高盈利能力，吸引投資者，以保證營運資金有充足的來源。在現金分紅上，小米應該制定和執行科學的分紅政策，讓股東們在企業的經營中得到更多分紅，刺激更多投資者進行投資，保障企業的長效發展。

2.基于債權人視角的優化建議

（1）提高短期償債能力，保持合理的凈營運資金

企業開展日常經營活動的先決條件是凈運營資金，明確流動資產與流動負債的比例，對企業開展財務活動有利。生產部和銷售部對下一階段的產出量和銷售量做出預測和評估，匯總后向財務部匯報，有助于流動資產的提取和管理，保證營運資金的有效控制。一般而言，企業的流動資產與流動負債之比以 2：1 為宜，若過高則會造成流動資產的閑置，加大企業的機會成本；過低會影響企業債務償還能力。企業想長期有效地運行，必須有一個科學的流動比率。

（2）優化負債結構，降低財務風險

根據分析小米的負債結構可知，流動負債占負債總額比例較高，企業需要采取措施降低流動負債比例，優化負債結構，降低企業運營風險。融資模式及融資組合的不同，融資成本及融資風險也不盡相同。小來可以利用長、短期債務融資，通過債券等長期負債融資方式或增發債券股票來降低流動負債占負債總額的比例。

3.基于供應商視角的優化建議

（1）制定合理的應付賬款管理政策，保證采購渠道穩定。

小米供應商償債風險比較高，影響企業與供應商的合作度。小米在與供應商合作時，應該合理運用商業信用，根據供應商的合作特點和信用評級結果，按照普通供應商、戰略性供應商、幫扶類供應商等進行分類，并針對不同供應商采取差異化應付賬款策略，適當消費自己的品牌信用，避免對上游供應商的資金過度占用，減少因為占用過多而終止合作的情形，提高采購渠道的穩定性。

（2）加強供應商親密度，完善信息共享平臺

小米與供應商親密度明顯下降，意味著合作關系和力度都會受到較大影響，甚至影響企業的運營發展。為了降低不利影響，確保上游供應鏈穩定完整，小米需要簡化供應商，優先考慮信用、品質和效率。通過簽訂大額訂單加強合作，提升營運資金管理。建立信息交換制度，傳遞消費者需求，提高供應商參與度，以維護合作關系，實現共贏。

4.基于員工視角的優化建議

（1）強化精益生產思想，加大研發投入

據上文，小米員工 40% 在銷售與服務部，研發人員占比低。與同行比，技術創新投資少，很難同步技術要求。因此，應加強精益理念，加大研發投資，具體而言，可以推廣精益生產，培訓員工，合理分配；增加研發投入，完善設計，提高競爭力；敏感響應市場需求，提升研發力，減少資金占用；據市場調整人員結構，減少銷售崗位，增加技術崗位，薪酬激勵與績效掛鉤，提高員工對營運資金管理的參與度。優化流程，提升現場管理，增強協作，減少非核心成本，提高企業營運資金管理能力。

（2）打破職能部門邊界，共同參與營運資金管理

企業營運資金管理涉及多部門，小米應模糊職能界限，促進部門協同，如非財務部向財務部申報資金并受監督，形成制約模式。信息互動提高營運資金管理效率，有助于公司盈利。員工應跨部門合作，推動生產、銷售、研發、財務各部門信息互換與協作，分析問題，參與價值創造，共同促進營運資金管理發展。

5.基于顧客視角的優化建議

（1）優化銷售渠道模式，加強顧客管理

小米應融合線上線下營銷，線下掌握銷售區域與顧客消費力，合理劃分分銷，精簡流程，加速物流體系網絡完善，縮短產品從生產流向顧客的距離和時間。線上應依托互聯網，持續拓展AIoT（AI+IoT）平臺。同時加強顧客關系管理，建立溝通渠道，及時獲取反饋，精準把握市場需求，為企業的采購、生產等上游部門提供有效信息。利用信息技術建立消費者數據庫，分析偏好，提升服務，提升顧客黏性及營收。對顧客進行信用評級劃分，縮短資金營運周期，提高營運資金管理能力。

（2）增加企業的應收賬款，提高企業利潤

應收賬款對小米銷售指標至關重要。過低則表明信用利用不足，賒銷力度小；而存貨過多則增加成本，影響企業利潤。針對小米的應收賬款情況，需要建立更加合理的應收賬款管理模式：首先對分銷渠道進行資信評級，對優質供應商開放賒銷，穩固合作關系；其次對高信賴度、高黏性、信用好的顧客給予信用優惠政策，如先用后付、分期付款等，提高產品銷量；最后設立清欠部門，結合數額、期限、信用情況進行賬齡分析和催收工作，避免因賒銷政策等方法實施不力導致應收賬款過高，從而實現更合理的應收賬款管理。

參考文獻：

[1]王竹泉，逢詠梅，孫建強.國內外營運資金管理研究的回顧與展望[J].會計研究，2007，（2）：85-90+92.

[2]曹玉珊，張十根.經營性營運資金管理、管理層權力與盈余管理偏好[J].河北經貿大學學報，2019，40（2）：90-99.

[3]馬立然.企業營運資金管理問題研究[J].中國市場，2024（9）：103-106.

[4]溫素彬，焦然.管理會計工具應用對營運資金管理效率的影響研究——基于利益相關者視角的分析[J].會計研究，2020（9）：149-162.

[5]彭堃.利益相關者視角下住宿與餐飲業營運資金管理研究[J].會計師，2023（2）：7-9.

[6]阮征，陳永.供應鏈視角下企業營運資金管理研究[J].中國集體經濟，2022（18）：128-130.

作者簡介：侯欣茹（2001.04—），女，陜西延安人，商學院，碩士研究生，研究方向：企業會計理論與實務研究；楊菲（2002.10一），女，河北邯鄲人，商學院，碩士研究生，研究方向：財務管理研究；劉瑜彬（2001.08一），男，陜西商洛人，天津外國語大學國際商學院，碩士研究生，研究方向：金融市場與投資。