非凡“十四五”成就大盤點：金融業(yè)高質量發(fā)展

“十四五”已經步入收官階段，回顧過去四年半時間，中國經濟社會發(fā)展都取得了非凡的成就。國家發(fā)展改革委主任鄭柵潔在7月9日的新聞發(fā)布會上總結道：“5年前制定的規(guī)劃《綱要》各項主要指標中，經濟增長、全員勞動生產率、全社會研發(fā)經費投入等指標進展符合預期；常住人口城鎮(zhèn)化率，人均預期壽命，糧食、能源綜合生產能力等8項指標進展超過預期；規(guī)劃確定的戰(zhàn)略任務全面落地，部署的102項重大工程順利推進。總的來看，在黨中央、國務院堅強領導下，這五年取得了新的開創(chuàng)性的進展、突破性的變革、歷史性的成就，中國已成為世界發(fā)展最穩(wěn)定、最可靠、最積極的力量。”

本刊推出的《非凡“十四五”成就大盤點》欄目，將陸續(xù)盤點“十四五”時期中國經濟與社會發(fā)展取得的突出成就，本文則主要聚焦金融業(yè)高質量發(fā)展。

9月22日，國務院新聞辦公室舉行“高質量完成‘十四五’規(guī)劃”系列主題新聞發(fā)布會，中國人民銀行行長潘功勝，金融監(jiān)管總局局長李云澤，中國證監(jiān)會主席吳清，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長朱鶴新介紹了“十四五”時期金融業(yè)發(fā)展成就。

潘功勝指出，“在黨中央堅強領導下，我國金融事業(yè)取得新的重大成就。金融體制改革全面深化，頂層設計更加完善，我國金融治理體系和治理能力現代化邁上新臺階；種類齊全、競爭充分的金融機構、市場、產品體系更加健全，金融服務的質量、效率、普惠性大幅提升；重點領域金融風險有序化解，守住了不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線；金融對外開放步伐加快，我國金融業(yè)的國際競爭力和影響力顯著增強。”

現代中央銀行制度建設

中央銀行是金融體系的中樞。習近平總書記指出，“強大的貨幣”和“強大的中央銀行”是推動金融高質量發(fā)展、建設金融強國的關鍵核心要素，要求現代中央銀行制度更為完善。

潘功勝指出，“建設強大的中央銀行，是新時代構建現代金融體系的重要任務。‘十四五’時期，人民銀行聚焦健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架，實現幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定雙目標，加快完善中央銀行制度，為金融強國建設、經濟高質量發(fā)展提供堅實支撐。” 主要包括以下幾個方面：

一是構建科學穩(wěn)健的貨幣政策體系，完善中國特色現代貨幣政策框架。在目標體系方面，優(yōu)化貨幣政策中間變量，明確央行政策利率，更加注重發(fā)揮利率等價格型調控工具的作用。在執(zhí)行機制方面，持續(xù)豐富貨幣政策工具箱，營造適宜的流動性環(huán)境，創(chuàng)設實施多項結構性貨幣政策工具，優(yōu)化信貸投向。探索豐富金融市場穩(wěn)定的貨幣政策工具，拓展貨幣政策作用空間。在傳導機制方面，強化利率政策的傳導與監(jiān)督，注重發(fā)揮市場在匯率形成中的決定性作用，健全政策溝通機制，不斷提高貨幣政策透明性。中國特色現代貨幣政策框架已初步形成并不斷完善，有效促進了金融總量的合理增長、融資成本的穩(wěn)步下降、信貸結構的不斷優(yōu)化，維護了幣值穩(wěn)定。

“十四五”期間，貨幣政策框架一個最突出的變化是，進一步完善了從數量調控向價格調控的轉變。主要體現在，明確了7天逆回購操作利率的政策利率定位，弱化了諸如公開市場操作等數量調控的關注。

在執(zhí)行機制方面，央行有的放矢地推出了各種結構性貨幣政策工具，充分發(fā)揮了貨幣政策在結構轉型上的重要作用。而且信貸結構持續(xù)優(yōu)化，信貸投放的含“科”量不斷提升，適應了新舊動能轉換的高質量經濟發(fā)展需要。《2025年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》指出，過去十年間，信貸投向結構發(fā)生深刻演變，主要驅動因素由重資產行業(yè)向高質量發(fā)展領域升級換擋，新增貸款結構已由2016年的房地產、基建貸款占比超過60%，轉變?yōu)槟壳暗慕鹑凇拔迤笪恼隆?領域貸款占比約70%。

潘功勝指出，健全科技金融政策框架，持續(xù)提升金融支持科技創(chuàng)新的能力、強度和水平，滿足科技型企業(yè)不同生命周期階段的融資需求。“十四五”時期，科技型中小企業(yè)貸款、普惠小微、綠色貸款年均增速超過20%。

在傳導機制方面，打通利率傳導過程中的痛點和堵點，比如規(guī)范“手工補息”，使存款利率能夠市場化的下降，有效地推動社會融資成本的下行。對于重要的政策節(jié)點，通過新聞發(fā)布會等渠道增加與市場和經濟微觀主體的溝通，增強了貨幣政策的效力，有利于穩(wěn)市場、提信心，比如2024年9月24日的新聞發(fā)布會宣布了一系列重大的增量政策，大大提振了市場信心，拉開了本輪經濟復蘇的序幕。

二是健全宏觀審慎政策框架和系統(tǒng)性金融風險防范處置機制。完善金融風險監(jiān)測、預警和處置體系，強化重點領域的宏觀審慎管理，健全系統(tǒng)重要性金融機構的監(jiān)管基本框架，系統(tǒng)性金融風險的防控能力明顯提升。

三是健全金融市場和金融市場基礎設施體系。推出債券市場“科技板”，基本建成多層次的債券市場框架。債券市場產品持續(xù)豐富、規(guī)模穩(wěn)步擴大、活躍度明顯提升。金融市場制度和監(jiān)管全面加強。中國與全球金融市場有序聯通，外資參與度穩(wěn)步提升。

四是建設更高水平的開放型金融新體制。深化金融業(yè)高水平對外開放，扎實推進人民幣國際化，持續(xù)建設并完善多渠道、廣覆蓋的自主可控跨境支付體系。積極參與全球經濟治理與合作，參與國際金融規(guī)則和標準的制定。持續(xù)提升開放條件下的金融安全。

央行在支持經濟高質量發(fā)展的同時，如何把握好穩(wěn)增長和防風險的關系？“十四五”期間，央行在防風險領域取得了較大的成績，有序化解重點領域風險。

圖 2024年四季度以來中國資產領漲全球市場

潘功勝指出，在化解融資平臺債務風險方面，嚴肅財經紀律，推動地方政府統(tǒng)籌資金、資產、資源化解債務風險，剝離融資平臺的政府融資功能，轉型為市場化的經營主體；引導金融機構通過債務重組，降低融資平臺流動性風險和利息負擔。相關工作取得重要的階段性成效。截至2024年6月末，與2023年初相比，融資平臺數量下降超過60%，金融債務規(guī)模下降超過50%，總體上地方政府融資平臺風險水平大幅收斂。在金融支持房地產風險化解方面，央行立足宏觀審慎管理的職能，優(yōu)化調整首付比、房貸利率等多項政策，并降低存量房貸利率，每年可為超過5000萬戶家庭減少利息支出約3000億元。在化解中小金融機構風險方面，央行會同金融監(jiān)管部門和地方政府，綜合采取在線修復、兼并重組和市場退出等方式，推動高風險中小銀行數量較峰值明顯壓降。

李云澤指出，積極助力化解房地產和地方債風險。持續(xù)推動房地產市場止跌回穩(wěn)。多措并舉穩(wěn)定融資，為保障性住房等“三大工程”提供資金支持超1.6萬億元，租賃性住房貸款年均增長52%。牽頭建立城市房地產融資協調機制，“白名單”項目貸款超過7萬億元，支持近2000萬套住房建設交付，有力保障廣大購房人的合法權益。支持化解地方債務風險。指導金融機構嚴守不新增隱債的紅線，依法合規(guī)對融資平臺開展債務重組和置換，助力地方在發(fā)展中化債、在化債中發(fā)展。

市場投資者可能較為關心，在9月美聯儲重啟降息后，央行會不會也有所行動？對此，潘功勝表示，中國的貨幣政策堅持以我為主，兼顧內外均衡。當前中國的貨幣政策立場是支持性的，實施適度寬松的貨幣政策，這一政策立場為中國經濟的持續(xù)回升向好和金融市場的穩(wěn)定運行創(chuàng)造了良好的貨幣金融環(huán)境。往前看，我們將根據宏觀經濟運行的情況和形勢變化，綜合運用多種貨幣政策工具。

金融強國建設邁出堅實步伐

金融說是現代經濟體系的血液，經濟高質量發(fā)展離不開金融機構的助力。李云澤總結道，“十四五”以來，金融監(jiān)管總局全面完成“十四五”規(guī)劃的目標任務，助力金融強國建設邁出堅實步伐。主要包括以下三個方面：

一是行業(yè)高質量發(fā)展實現新跨越。綜合實力更加雄厚。目前銀行業(yè)保險業(yè)總資產超過500萬億元，5年來年均增長9%，全球最大信貸和第二大保險市場地位更加穩(wěn)固。信托、理財、保險資管機構管理資產近100萬億元，規(guī)模較“十三五”末翻了一番。全球1000強銀行中，143家中資銀行上榜，前10位中國占據6席。

改革開放持續(xù)深化。多層次、廣覆蓋、差異化的金融機構體系日益完善。大型機構主力軍和壓艙石地位和作用更加突出，中小機構服務當地、特色發(fā)展取得實效。全球前50大銀行有43家在華設立機構，40家最大的保險公司半數已進入中國。

金融運行總體穩(wěn)健。不良貸款、資本充足、償付能力等主要監(jiān)管指標穩(wěn)中向好，均處于“健康區(qū)間”。5年來處置不良資產較“十三五”時期增加超40%。行業(yè)抵御風險的資本和撥備總規(guī)模超過50萬億元。應對各類挑戰(zhàn)的基礎更牢、韌性更強、底氣更足。

二是金融服務再上新臺階。融資主渠道作用有效發(fā)揮。5年來，銀行業(yè)保險業(yè)通過信貸、債券、股權等多種方式，為實體經濟提供新增資金170萬億元。重點領域投放精準有力。科研技術貸款、制造業(yè)中長期貸款、基礎設施貸款年均增長27.2%、21.7%、10.1%。普惠型小微企業(yè)貸款余額36萬億元，是“十三五”末的2.3倍，利率下降2個百分點。民生保障顯著增強。保險業(yè)累計賠付9萬億元，較“十三五”時期增長61.7%。農業(yè)保險為8億戶次農戶提供風險保障。商業(yè)養(yǎng)老、健康保險積累準備金11萬億元。金融服務覆蓋面持續(xù)擴大，北到漠河、南到三沙，實現鄉(xiāng)鄉(xiāng)有網點、村村通服務。

三是金融監(jiān)管開創(chuàng)新局面。監(jiān)管體制深刻變革，監(jiān)管質效持續(xù)提升，監(jiān)管合力加快凝聚。

資本市場“量增質提”

對于資本市場發(fā)展的成就，吳清總結指出，“十四五”期間，中國資本市場實現了量的穩(wěn)步增長和質的有效提升，也為“十五五”高質量發(fā)展打下了堅實基礎。具體包括五大方面：

第一，“四梁八柱”的法規(guī)制度體系建構成型。以新證券法實施為契機，對相關法規(guī)制度進行系統(tǒng)“立改廢釋”，期貨和衍生品法、私募基金監(jiān)管條例等一些歷經“十年磨一劍”的法規(guī)發(fā)布實施，中國特色的資本市場法治體系進一步健全。2024年，國務院出臺了《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》，證監(jiān)會又會同相關方面相繼出臺了60余項配套規(guī)則，基礎制度和監(jiān)管底層邏輯得到全方位重構，為資本市場穩(wěn)定發(fā)展打下制度基礎。

第二，多層次、廣覆蓋的市場體系更加完備。縱深推進科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革，成功設立并高質量推進北交所建設，持續(xù)深化新三板改革，穩(wěn)步發(fā)展結構合理、功能互補的多層次股權市場。2025年8月，A股市場總市值首次突破100萬億元。交易所債券市場產品日趨豐富，公募REITs、科創(chuàng)債、資產證券化等創(chuàng)新品種加快發(fā)展。全市場期貨期權品種達到157個，廣泛覆蓋國民經濟主要產業(yè)領域，同時還設立廣期所，更好促進綠色發(fā)展。

第三，投資和融資相協調的市場功能不斷健全。首先，直接融資比重穩(wěn)步提升。近5年，交易所市場股債融資合計達到57.5萬億元，直接融資比重穩(wěn)中有升，較“十三五”末提升2.8個百分點，達到31.6%。

其次，資本市場服務科技創(chuàng)新跑出“加速度”，資本市場含“科”量進一步提升。近年來，新上市企業(yè)中九成以上都是科技企業(yè)或者科技含量比較高的企業(yè)。目前A股科技板塊市值占比超過1/4，已明顯高于銀行、非銀金融、房地產行業(yè)市值合計占比。市值前50名公司中科技企業(yè)從“十三五”末的18家提升至當前的24家。

從本輪牛市的表現看，含“科”量高的公司更受到市場的青睞，表現更優(yōu)秀。創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)50指數要大幅領先大盤指數；而且在各行業(yè)板塊中，通信、電子、計算機等科技板塊領漲市場。這既是經濟新舊動能轉換，高質量發(fā)展的體現，同時這些含“科”量高的板塊相對舊動能板塊也更有業(yè)績優(yōu)勢。

再次，上市公司主動回報投資者的意識明顯增強。這5年上市公司通過分紅、回購派發(fā)“紅包”合計達到10.6萬億元，比“十三五”增長超過八成，相當于同期股票IPO和再融資金額的2.07倍。

最后，積極推進完善中長期資金入市機制。中長期資金入市更有利于提升市場的穩(wěn)定性和價值發(fā)現功能。吳清指出，“著力打通社保、保險、理財等入市的痛點堵點，保險資金長期股票投資試點、個人養(yǎng)老金制度推廣至全國等重要舉措相繼落地，‘引長錢、促長投’的改革效果加快顯現。截至2025年8月底，各類中長期資金合計持有A股流通市值約21.4萬億元，較‘十三五’末增長32%。”

第四，協同發(fā)力的穩(wěn)市機制逐步完善。面對多重超預期風險挑戰(zhàn)，在黨中央、國務院統(tǒng)籌部署下，證監(jiān)會協同各宏觀管理、金融管理、國資部門和相關市場主體加強政策對沖、資金對沖、預期對沖，有效防范市場大幅波動和系統(tǒng)性風險。“十四五”期間，A股市場韌性和抗風險能力明顯增強，上證綜指年化波動率15.9%，較“十三五”下降2.8個百分點。

資本市場的韌勁在2025年體現得尤為明顯。在4月特朗普“對等關稅”的沖擊下，全球金融市場出現劇烈動蕩，哪怕是歐美股市都出現了大幅波動。在一系列穩(wěn)市場的支撐下，A股僅在4月7日發(fā)生了較大調整，但隨后很快就收復了失地。

穩(wěn)市場機制的逐步完善，大大穩(wěn)定了市場預期，提升了A股資產的吸引力，增強了投資者的信心，有利于市場更好地反映基本面，為2025年A股的持續(xù)走牛提供了支撐。從2024年9月20日至2025年9月19日，中國資產領漲全球，期間上證指數上漲39.6%，滬深300指數上漲40.6%，恒生指數上漲45.4%，創(chuàng)業(yè)板指數和科創(chuàng)50指數更是大幅上漲超100%。

第五，公平公正的市場環(huán)境進一步形成。堅持監(jiān)管“長牙帶刺”、有棱有角，不斷完善全鏈條監(jiān)管體系，堅決打擊違法違規(guī)行為。“十四五”期間，對財務造假、操縱市場、內幕交易等案件作出行政處罰2214份，罰沒414億元，較“十三五”分別增長58%和30%，執(zhí)法震懾進一步增強，透明度進一步提高，市場生態(tài)進一步凈化。

此外，資本市場高水平制度型開放穩(wěn)步擴大。“十四五”期間全面取消行業(yè)機構外資持股比例限制，完善合格境外投資者制度，優(yōu)化滬深港通、滬倫通、基金互認等互聯互通機制，建立完善境外上市備案制度，出臺“惠港五條”，大力支持香港鞏固提升國際金融中心地位。“十四五”期間，新增核準13家外資控股證券基金期貨機構來華展業(yè)興業(yè)，外資持有A股市值3.4萬億元，269家企業(yè)境外上市。中國資本市場的“朋友圈”越來越大。

外匯市場健康發(fā)展

對于外匯領域的成就，朱鶴新總結道，“十四五”以來，外匯領域有效統(tǒng)籌發(fā)展和安全，穩(wěn)步推進高水平開放，為構建新發(fā)展格局提供有力支持，主要表現為以下四個方面：

第一，國際收支運行更加穩(wěn)健。面對更趨復雜嚴峻的外部環(huán)境，中國涉外經濟頂住壓力、穩(wěn)定發(fā)展，對外經貿呈現多元化格局、韌性增強。國際收支基本平衡，經常賬戶順差與GDP之比保持在合理區(qū)間。跨境雙向投融資活躍，7月末境外機構和個人持有境內股票、債券、存貸款超10萬億元。

2021年至2024年，中國經常項目盈余占GDP的比重約為2%，處于合理區(qū)間。過去幾年，雖然遭遇疫情、貿易摩擦等不利環(huán)境，但中國出口憑借多元化、強大的產業(yè)鏈和產品競爭力優(yōu)勢，依然保持了較好的增長。2021年至2024年，貨物進出口年均增長約為8.2%，貨物出口年均增長約為9.4%。

2024年，中國跨境收支規(guī)模為14萬億美元，較2020年增長64%，年均增長速度“十四五”比“十三五”時期提高8個百分點。2025年前8個月，我國跨境收支同比增長10%，跨境貿易和投融資活動持續(xù)活躍。

第二，外匯服務實體經濟質效大幅提升。“越誠信越便利”的外匯服務環(huán)境更加優(yōu)化。業(yè)務辦理時間大幅縮短，憑指令即可辦理業(yè)務的企業(yè)數較2020年末增長5倍以上。取消貿易外匯收支名錄登記等行政許可，外匯局行政許可業(yè)務筆數下降超70%。外匯領域制度型開放穩(wěn)步擴大。直接投資項下已實現基本可兌換，跨境證券投資形成了以機構投資者制度、互聯互通機制、境外投資者直接入市為主的跨境投資制度安排，跨境債務融資實施全口徑宏觀審慎管理。統(tǒng)一QFII/RQFII與債券市場直接入市等開放渠道的匯兌規(guī)則。推動形成簡明統(tǒng)一的資金池政策框架，這個框架已經惠及1000多家跨國集團和1.9萬家境內外成員企業(yè)。完善熊貓債、境外上市等資金管理。支持上海、香港國際金融中心建設，在自貿試驗區(qū)、海南自貿港、粵港澳大灣區(qū)等重點區(qū)域先行先試外匯創(chuàng)新政策。

第三，開放環(huán)境下的監(jiān)管能力和風險防控能力持續(xù)增強。在持續(xù)深化外匯市場發(fā)展的同時，不斷完善外匯市場“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體管理框架，成功應對多輪次、高強度外部沖擊。“十四五”以來破獲外匯案件超6100件，有力打擊地下錢莊等違法違規(guī)活動。外匯市場功能完善、運行穩(wěn)健、韌性明顯增強。

第四，“十四五”以來中國外匯儲備始終穩(wěn)定在3萬億美元以上。近兩年在3.2萬億美元以上。持續(xù)做好外匯儲備經營管理，保障資產安全、流動和保值增值，外匯儲備充分發(fā)揮了國家經濟金融重要“穩(wěn)定器”和“壓艙石”作用。

此外，在外匯市場交易方面，人民幣匯率雙向浮動、彈性增強，發(fā)揮了宏觀經濟和國際收支自動穩(wěn)定器的功能。企業(yè)外匯套期保值的比率已經由2020年的17%上升到30%左右，人民幣在跨境貿易中的占比由16%上升到近30%，外匯市場韌性進一步增強。