中國ESG基金現(xiàn)狀、挑戰(zhàn)與對(duì)策

摘要：本文梳理了我國ESG基金的發(fā)展現(xiàn)狀與挑戰(zhàn)，并以南方基金及其產(chǎn)品為例展開研究，探究中國ESG基金發(fā)展的核心矛盾及解決對(duì)策，為投資者、金融機(jī)構(gòu)和政策制定者提供有益的參考，以推動(dòng)ESG投資的健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：ESG基金；南方基金；信息披露

一、國內(nèi)基金市場(chǎng)規(guī)模與行為表現(xiàn)

據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（AMAC）統(tǒng)計(jì)，我國ESG主題公募基金數(shù)量從2020年的87只激增至2025年3月末的428只，復(fù)合年增長率（CAGR）達(dá)37.6%[1-3]；資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）突破6200億元。然而，規(guī)模分布呈現(xiàn)顯著頭部效應(yīng)：前十大ESG基金管理人控制58.3%的市場(chǎng)份額（Wind，2025），且泛ESG基金（ESG整合度lt;50%）占比仍高達(dá)71.2%（中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融研究院，2025），反映出市場(chǎng)擴(kuò)容與投資實(shí)質(zhì)性的錯(cuò)配[4-5]。

當(dāng)前，我國ESG基金市場(chǎng)呈現(xiàn)出規(guī)模擴(kuò)張與結(jié)構(gòu)失衡并存的顯著態(tài)勢(shì)。從市場(chǎng)規(guī)模維度分析，體現(xiàn)出政策驅(qū)動(dòng)下ESG投資得以快速滲透。然而，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)仍以被動(dòng)指數(shù)型產(chǎn)品為主導(dǎo)，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化工具的偏好趨勢(shì)顯著。盡管主動(dòng)管理型產(chǎn)品占據(jù)一定市場(chǎng)份額，但由于行業(yè)集中度過高以及頻繁調(diào)倉策略，加劇了組合的波動(dòng)性，2024年三季度新能源政策調(diào)整所引發(fā)的回撤便是典型例證[6]。

核心問題可歸納為以下三點(diǎn)：其一，行業(yè)配置集中且短期化操作致使ESG基金波動(dòng)性高于市場(chǎng)基準(zhǔn)，削弱了其“抗風(fēng)險(xiǎn)”特性；其二，信息披露碎片化以及“漂綠”風(fēng)險(xiǎn)仍對(duì)市場(chǎng)信心形成制約，部分產(chǎn)品名不副實(shí)，投資者難以借助現(xiàn)有數(shù)據(jù)評(píng)估ESG因子的實(shí)際貢獻(xiàn)；其三，評(píng)價(jià)體系本土化程度不足，國際標(biāo)準(zhǔn)與中國政策導(dǎo)向、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的適配性有待提高，例如“雙碳”響應(yīng)度等本土化指標(biāo)尚未全面納入評(píng)級(jí)框架。

中國ESG基金市場(chǎng)已步入規(guī)模驅(qū)動(dòng)的初級(jí)發(fā)展階段，但結(jié)構(gòu)性矛盾較為突出。未來，需通過優(yōu)化行業(yè)配置以分散風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)化主動(dòng)管理能力，并加速構(gòu)建統(tǒng)一的ESG信息披露與評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，如此方能在實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長的同時(shí)達(dá)成質(zhì)量躍升，真正發(fā)揮ESG投資在可持續(xù)轉(zhuǎn)型中的資本引導(dǎo)效能。

二、南方基金及其產(chǎn)品分析

（一）基金公司介紹

南方基金作為我國ESG投資領(lǐng)域的先行者，已搭建起涵蓋股票型、債券型、指數(shù)型等多元類型的ESG產(chǎn)品體系，能夠精準(zhǔn)適配不同風(fēng)險(xiǎn)偏好與收益目標(biāo)的投資者需求。截至2025年2月，其ESG主題基金總規(guī)模達(dá)11.66億元，泛ESG產(chǎn)品線管理規(guī)模逾300億元，在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。核心產(chǎn)品涵蓋南方ESG主題股票型基金、南方ESG純債債券型基金以及南方滬深300ESG基準(zhǔn)ETF，覆蓋主動(dòng)管理與被動(dòng)投資策略，形成了差異化競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。歷經(jīng)26年發(fā)展，南方基金已成為產(chǎn)品種類多元、業(yè)務(wù)領(lǐng)域廣泛、經(jīng)營業(yè)績(jī)優(yōu)良且資產(chǎn)管理規(guī)模位居行業(yè)前列的基金管理公司之一[7-8]。

（二）南方基金ESG產(chǎn)品

南方基金的ESG產(chǎn)品具備完善的ESG投資體系。該公司構(gòu)建了事前、事中、事后全流程ESG投資框架，將ESG因素全面融入投資研究與風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)節(jié)。其ESG產(chǎn)品線豐富，包含股票型、債券型和指數(shù)型等多種類型，可滿足不同投資者的多樣化需求。此外，南方基金擁有專業(yè)的ESG評(píng)級(jí)體系，通過自主研發(fā)構(gòu)建了契合國際標(biāo)準(zhǔn)且兼具中國特色的ESG評(píng)級(jí)體系，覆蓋4907家上市公司和6966個(gè)債券發(fā)行主體[9]。

表1呈現(xiàn)了南方基金ESG基金產(chǎn)品，主要分為五大類，分別為南方ESG主題A、C，南方ESG純債A、C以及南方滬深300ESG基準(zhǔn)ETF。

（三）產(chǎn)品特點(diǎn)與創(chuàng)新實(shí)踐

1.主動(dòng)管理型產(chǎn)品。以南方ESG主題股票A/C為例，該基金采用“ESG整合+主題投資”雙輪驅(qū)動(dòng)策略。借助自主研發(fā)的ESG評(píng)級(jí)體系進(jìn)行標(biāo)的篩選，重點(diǎn)布局新能源、高端制造等符合政策導(dǎo)向的行業(yè)。在其前十大持倉中，寧德時(shí)代、比亞迪等龍頭企業(yè)占比達(dá)36.76%。其突出特點(diǎn)在于能夠動(dòng)態(tài)調(diào)整行業(yè)權(quán)重，例如，2024年三季度，鑒于新能源政策波動(dòng)，主動(dòng)減倉光伏板塊，增配綠色金融與循環(huán)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，彰顯出靈活的應(yīng)對(duì)能力。

2.被動(dòng)指數(shù)型產(chǎn)品。南方滬深300ESG基準(zhǔn)ETF是國內(nèi)首只將ESG負(fù)面篩選與寬基指數(shù)相結(jié)合的創(chuàng)新型產(chǎn)品。該產(chǎn)品剔除了高污染、高能耗企業(yè)，選取滬深300成分股中ESG評(píng)分前80%的標(biāo)的進(jìn)行覆蓋。盡管產(chǎn)品規(guī)模僅為0.46億元，但憑借0.15%的低費(fèi)率以及12.8%的年化跟蹤誤差，成為機(jī)構(gòu)投資者配置ESG資產(chǎn)的重要工具。

3.固收類產(chǎn)品。南方ESG純債A/C運(yùn)用“綠色債券+可轉(zhuǎn)債”策略，配置AAA級(jí)地方綠色專項(xiàng)債及低碳轉(zhuǎn)型企業(yè)債。2024年，該基金實(shí)現(xiàn)3.2%的季度平均回報(bào)率，顯著優(yōu)于同類中長期純債基金。其獨(dú)特優(yōu)勢(shì)在于引入“雙碳”響應(yīng)度指標(biāo)，優(yōu)先投資于碳減排技術(shù)領(lǐng)先的發(fā)債主體，實(shí)現(xiàn)了收益與責(zé)任的有機(jī)平衡[10]。

（四）業(yè)績(jī)表現(xiàn)

1.南方ESG主題股票型證券投資基金。截至2024年12月31日，南方ESG主題股票A的期末基金凈值為1.0437元，全年收益率為9.33%，在同類基金中排名前30%。該基金年內(nèi)波動(dòng)幅度較大：6月24日，基金凈值為1.0566元，近6個(gè)月收益率達(dá)13.70%，同類排名前10%；第三季度出現(xiàn)大幅回撤，9月20日凈值跌至0.9461元，近3個(gè)月累計(jì)下跌11.71%，同類排名后25%。第四季度，基金通過調(diào)倉使跌幅收窄至2.97%，彰顯出主動(dòng)管理優(yōu)勢(shì)，最終全年實(shí)現(xiàn)正收益（如表2所示）。

南方ESG主題股票C，截至2024年12月31日，近一年收益率14.08%，成立以來累計(jì)收益1.55%，但四季度規(guī)模環(huán)比減少9.36%。2024年第四季度，A份額凈值增長率為-2.84%，C份額凈值增長率為-0.97%。過去一年，A份額凈值增長率為9.33%，C份額凈值增長率為8.99%。自基金合同生效起至今，A份額凈值增長率為4.37%，C份額凈值增長率為1.55%。

2.南方ESG純債債券型發(fā)起式證券投資基金。2023年第四季度，該基金本期利潤達(dá)2731，611.85元，期末基金資產(chǎn)凈值為163444742.50元，期末基金份額凈值為1.0113元。過去三個(gè)月，基金份額凈值增長率為0.72%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為0.69%；自基金合同生效至統(tǒng)計(jì)時(shí)點(diǎn)，份額凈值增長率為1.13%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為0.99%。南方ESG純債A/C憑借低波動(dòng)特征，成為保險(xiǎn)資金配置的主要選擇，2024年其規(guī)模同比增長38.7%。相比之下，股票型產(chǎn)品因行業(yè)集中度過高，夏普比率僅為0.43，低于市場(chǎng)平均水平，表明其風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益仍有提升空間。

3.南方滬深300ESG基準(zhǔn)ETF。2024年，該基金收益率達(dá)17.34%，略高于同期滬深300指數(shù)收益率，這一結(jié)果驗(yàn)證了ESG負(fù)面篩選策略的有效性。南方基金經(jīng)營業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，資產(chǎn)管理規(guī)模呈持續(xù)增長態(tài)勢(shì)，盈利能力穩(wěn)步提升。截至2025年1月3日，其全部公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)13220.38億元，在行業(yè)中排名第4；非貨幣公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模為6074.42億元，行業(yè)排名第7。2023年，公司全年?duì)I業(yè)收入同比增長4.2%，達(dá)67.41億元，凈利潤同比增長13.6%，達(dá)20.11億元。然而，南方基金也面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。其股票倉位集中于制造業(yè)與科技板塊（如美的集團(tuán)、寧德時(shí)代、騰訊控股等），前十大持倉占比36.76%，較高的持倉集中度可能加劇基金凈值波動(dòng)。此外，全年基金換手率較高，反映出基金經(jīng)理傾向于采取主動(dòng)調(diào)倉策略。

（五）ESG基金評(píng)級(jí)體系

南方基金自主研發(fā)了兼具中國本土特色且與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌的ESG評(píng)級(jí)體系與數(shù)據(jù)庫，構(gòu)建了以量化評(píng)級(jí)為主導(dǎo)、研究員評(píng)級(jí)為輔助、外部評(píng)級(jí)為參考的立體式ESG評(píng)級(jí)框架，實(shí)現(xiàn)了ESG理念與中國投資邏輯的深度融合。該體系持續(xù)對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果進(jìn)行跟蹤調(diào)整，并將其作為投資決策的重要依據(jù)。截至2023年末，南方基金ESG評(píng)級(jí)體系已覆蓋4907家A股上市公司和6966個(gè)債券發(fā)行主體[11]。

（六）ESG基金風(fēng)險(xiǎn)管理

南方基金充分認(rèn)識(shí)到ESG因素對(duì)公司運(yùn)營和投資決策的關(guān)鍵影響，制定了《南方基金ESG投資風(fēng)險(xiǎn)管理制度》，明確了各職能部門在ESG投資風(fēng)險(xiǎn)管理中的職責(zé)。風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)督公司所有投資組合的ESG風(fēng)險(xiǎn)；投資部門作為一線風(fēng)險(xiǎn)控制主體，承擔(dān)具體風(fēng)險(xiǎn)防控工作；風(fēng)險(xiǎn)管理部與監(jiān)察稽核部作為公司風(fēng)險(xiǎn)控制和合規(guī)管理的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)及時(shí)發(fā)現(xiàn)并防范潛在ESG風(fēng)險(xiǎn)，以維護(hù)公司穩(wěn)健運(yùn)營。

南方基金設(shè)置了ESG風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制，將ESG風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警納入投資組合日常風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控流程，推動(dòng)ESG負(fù)面信息與風(fēng)控體系深度融合，有效降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)敞口。同時(shí)，開展ESG業(yè)績(jī)歸因分析，定期評(píng)估公司所有投資組合的投資業(yè)績(jī)，剖析組合ESG績(jī)效及其變動(dòng)因素。分析結(jié)果顯示，環(huán)境、社會(huì)、治理三個(gè)維度與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的正向關(guān)系比例相對(duì)均衡。

2024年三季度，南方基金因新能源板塊政策調(diào)整與產(chǎn)業(yè)鏈供需失衡出現(xiàn)回撤，這一情況集中反映了中國ESG基金行業(yè)的共性問題，其應(yīng)對(duì)策略與經(jīng)驗(yàn)具有典型性。作為國內(nèi)ESG投資的先行者，南方基金的實(shí)踐揭示了行業(yè)在政策敏感性與風(fēng)險(xiǎn)管理方面面臨的普遍挑戰(zhàn)：其一，政策響應(yīng)機(jī)制存在滯后性。地方政府補(bǔ)貼收緊與歐盟碳關(guān)稅倒逼形成的雙重壓力，直接沖擊了重倉新能源產(chǎn)業(yè)鏈的基金凈值，凸顯出ESG基金對(duì)政策導(dǎo)向的高度依賴以及短期適應(yīng)性不足的問題；其二，行業(yè)集中度過高。南方基金前十大持倉中寧德時(shí)代等龍頭企業(yè)占比超過36%，雖具備成本優(yōu)勢(shì)，但新能源行業(yè)整體產(chǎn)能過剩與價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇了組合波動(dòng)，暴露出ESG投資中行業(yè)配置分散化不足的隱患；其三，風(fēng)險(xiǎn)管理工具存在局限性。盡管南方基金構(gòu)建了投前篩選、投中監(jiān)控、投后歸因的閉環(huán)風(fēng)控體系，但ESG業(yè)績(jī)歸因模型顯示，治理維度的負(fù)相關(guān)比例達(dá)9.2%，表明現(xiàn)有評(píng)級(jí)體系對(duì)尾部風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警能力有待提升。

（七）實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)

南方基金的案例為行業(yè)發(fā)展提供了三方面借鑒：第一，強(qiáng)化政策前瞻性研究，將政策變動(dòng)納入ESG風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估框架，通過動(dòng)態(tài)調(diào)整持倉降低行業(yè)集中度風(fēng)險(xiǎn)；第二，推動(dòng)評(píng)級(jí)體系本土化適配，將“雙碳”響應(yīng)度“產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同減排”等指標(biāo)深度融入投資決策，精準(zhǔn)捕捉政策紅利并規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；第三，完善風(fēng)險(xiǎn)管理工具，結(jié)合AI與大數(shù)據(jù)技術(shù)優(yōu)化ESG因子暴露分析，提升對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈波動(dòng)與政策沖擊的實(shí)時(shí)響應(yīng)能力。

南方基金的實(shí)踐表明，ESG基金的抗波動(dòng)性不僅取決于長期價(jià)值理念，更需通過結(jié)構(gòu)性改革解決行業(yè)集中、政策依賴與風(fēng)控短板等核心問題。借助技術(shù)賦能與生態(tài)協(xié)同，構(gòu)建兼具穩(wěn)健性與成長性的ESG投資體系。

三、結(jié)論

本研究選取南方基金作為典型案例，系統(tǒng)剖析中國ESG基金的發(fā)展現(xiàn)狀與未來趨勢(shì)。作為國內(nèi)ESG投資領(lǐng)域的先行者，南方基金的實(shí)踐不僅展現(xiàn)了ESG理念與本土市場(chǎng)深度融合的創(chuàng)新路徑，更為行業(yè)提供了可復(fù)制的經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｊ剑哂酗@著的示范效應(yīng)。

南方基金的典型性主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：其一，構(gòu)建了投前、投中、投后全流程ESG投資體系，將ESG因素深度融入投資決策與風(fēng)險(xiǎn)管理，形成了涵蓋評(píng)級(jí)、篩選、盡責(zé)管理等多維策略的完整框架；其二，自主研發(fā)的本土化ESG評(píng)級(jí)體系，覆蓋超萬家上市公司和債券主體，有效解決了國際標(biāo)準(zhǔn)與中國市場(chǎng)適配性欠佳的問題；其三，通過“ESG領(lǐng)導(dǎo)小組+工作小組”的雙層管理架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了ESG戰(zhàn)略與公司治理的有機(jī)協(xié)同，為行業(yè)提供了組織創(chuàng)新的典范。這些實(shí)踐表明，ESG投資的成功依賴于系統(tǒng)性能力建設(shè)，而非單一策略的簡(jiǎn)單疊加。

南方基金的案例為行業(yè)發(fā)展帶來三重啟示：第一，政策響應(yīng)與本土化創(chuàng)新需并重。南方基金積極響應(yīng)“雙碳”目標(biāo)，將政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)化為投資策略，同時(shí)注重評(píng)級(jí)體系的本土化改造，為行業(yè)探索政策落地路徑提供了參考范例。第二，風(fēng)險(xiǎn)管理與長期價(jià)值需平衡。其ESG風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制與業(yè)績(jī)歸因分析表明，ESG投資在降低尾部風(fēng)險(xiǎn)、提升組合韌性方面具有有效性，有助于緩解市場(chǎng)對(duì)ESG基金短期波動(dòng)的擔(dān)憂。第三，生態(tài)共建與投資者教育需協(xié)同。南方基金通過主題基金引導(dǎo)資金流向低碳產(chǎn)業(yè)，并借助多渠道投資者教育提升市場(chǎng)認(rèn)知，推動(dòng)了ESG生態(tài)的良性循環(huán)，凸顯了金融機(jī)構(gòu)在可持續(xù)發(fā)展中的關(guān)鍵樞紐作用。

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（作者簡(jiǎn)介：陳捷思，廈門大學(xué)嘉庚學(xué)院講師）