【摘 要】文章通過從商業(yè)銀行間互持次級債的政策根源以及主要目的分析，闡述了銀行間互持次級債的利與弊，并給出相應的參考性建議。

【關鍵詞】次級債；互持；風險

中圖分類號:F832.2 文獻標識碼:A 文章編號:1009-8283(2009)01-0009-01

2004年6月23日中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會聯(lián)合頒布的《商業(yè)銀行次級債發(fā)行管理辦法》等管理法規(guī)的相繼出臺，擴大了我國商業(yè)銀行籌集資本金的渠道，為商業(yè)銀行發(fā)行次級債券奠定了制度基礎。《辦法》中規(guī)定商業(yè)銀行可以相互持有次級債，推動了商業(yè)銀行次級債的發(fā)展，但銀行間相互持有次級債的背后隱藏著諸多風險。由美國次貸危機暴發(fā)暴露出的嚴重問題可見，發(fā)揮次級債券的作用還存在著許多風險和制約因素。

1對次級債券作用的再認識

新巴塞爾協(xié)議認為次級債的功能不僅僅是為商業(yè)銀行拓寬融資渠道，更重要的是它具有市場約束的作用。從短期看，它能拓寬商業(yè)銀行補充資本金的渠道，商業(yè)銀行通過發(fā)行債券的方式較快地將附屬資本的比例提高到協(xié)議所規(guī)定的占資本總額的50%的水平上來，極大地減輕了商業(yè)銀行在擴充資產時所面臨的制度壓力。另外，它能強化商業(yè)銀行的市場約束。長期來看，一方面，它有利于提高商業(yè)銀行抗御風險的能力，拆全投資者會吸收銀行的部分損失，從而使銀行避免在股權賬面價值降到零時就破產，且次級債的融資成本比股權融資成本低，可以節(jié)約財務費用。另一方面，商業(yè)銀行發(fā)行次級債券有利于提高金融監(jiān)管當局的監(jiān)管效率。由于次級債券的特點和持有數(shù)量較多，機構投資者有動力也有能力給監(jiān)管當局施加影響，督促監(jiān)管當局及時采取行動。次級債的互持有利于為發(fā)債銀行提供次級債的需求主體，為銀行鎖定部分款項，降低銀行自己的發(fā)行風險，也有利于滿足購買銀行自發(fā)的投資需求，同時降低了商業(yè)銀行的融資成本，實現(xiàn)銀行間資本形式的合作。

2 商業(yè)銀行間相互持有次級債券的風險

履行次級債的初衷是補充資本金， 提高資本充足率。雖然理論上認為次級債的發(fā)行能起到既補充資本金，又對商業(yè)銀行有效監(jiān)督的作用，但次級債債權人對銀行的約束力量不夠強大的話，銀行就不能保全以次級債形式注入的資本金，由此，銀行間互相持有次級債券就隱含著巨大的風險。

2.1 道德風險。

在完全市場化的環(huán)境下，投資者投資于某家銀行的次級債是基于對其經營穩(wěn)健性的判斷， 認為該銀行的次級債具有投資價值。而商業(yè)銀行之間互持次級債，是為了滿足資本充足率的要求，以求不被淘汰出局。與關聯(lián)方交易相類似，商業(yè)銀行間互持次級債只是一個賬面上的數(shù)字游戲而已， 根本不需要發(fā)生實際的資金轉移。在利率、期限和金額不同的情況下， 只需要結算二者之間的差額就可以了。由于銀行業(yè)在我國是一個相對壟斷的行業(yè)， 多家銀行相互持有次級債之后， 各銀行就會達成行業(yè)共識， 類似于全國清算系統(tǒng)，彼此結算相互的差額就輕而易舉地實現(xiàn)了資本充足率的達標。這將極大地刺激商業(yè)銀行通過互持次級債以滿足銀行監(jiān)管當局的要求， 并使商業(yè)銀行喪失改革和創(chuàng)新的動力， 從而引發(fā)道德風險。

2.2 系統(tǒng)風險。

銀行同業(yè)信用敞口歷來被認為是系統(tǒng)性風險的潛在來源，在相互持有次級債的銀行群體中，任何一家銀行出現(xiàn)償付危機， 將連鎖地帶動其它銀行出現(xiàn)危機， 進而引發(fā)系統(tǒng)性金融風險。為了限制銀行同業(yè)信用敞口，國外有法規(guī)明確地進行限制。中國人民銀行和銀監(jiān)會在《商業(yè)銀行次級債管理辦法》中規(guī)定商業(yè)銀行持有其他銀行發(fā)行的次級債余額不得超過其核心資本的20%，但隨后又有“商業(yè)銀行持有其他銀行的次級債券按100% 的風險權重計算風險資本”之說。次級債就像一根紅繩， 將各大商業(yè)銀行的命運緊緊聯(lián)系在一起， 一榮俱榮， 一損俱損， 有可能在將來引發(fā)系統(tǒng)性的金融風險。在我國，四大國有商業(yè)銀行的總資產占據(jù)絕對優(yōu)勢， 其次級債的發(fā)行總額的絕對數(shù)相當巨大，再加上各股份制商業(yè)和其它金融機構也都可以發(fā)行次級債，在互持次級債的初始目的驅動下，次級債的發(fā)行只是為了充足資金，發(fā)行時間相對集中， 期限結構單一， 如果某家大銀行出現(xiàn)經營困境， 就有可能通過次級債這個鏈條波及到其它穩(wěn)健的金融機構， 大規(guī)模的資金都要受到牽連。顯然， 銀行間相互持有次級債， 增大了銀行間的風險敞口， 再加之大而不倒信條的作用， 更降低了次級債持有人對發(fā)債行的監(jiān)督。

2.3 風險的防范建議

一方面，要大力培育機構投資者。美國的次貸危機在給我們帶來震驚的同時，更多的是給我們帶來了教育和啟示。它不意味著我們要放棄發(fā)展次級債券要扼殺金融衍生產品的創(chuàng)新，相反，我們要在業(yè)務創(chuàng)新方面加強機構投資者的能力，大力發(fā)展資產管理、投資咨詢等現(xiàn)代金融業(yè)務，將投資者從獨自承擔風險的泥潭中解救出來。另一方面，在面對風險多樣化、復雜化的情況下，不能因金融創(chuàng)新在防范和控制風險中取得一時的成效而忽視其未來可能帶來更大的風險。同時，強化風險管理機制，包括健全風險預警機制、風險識別機制、風險評估機制和風險報告機制，也是一項必須長期堅持的艱巨任務。

參考文獻:

[1] 黎小楓. 論商業(yè)銀行次級債“互持”的合理性 [J]. 福建金融 2005.8

[2] 米黎鐘等. 商業(yè)銀行次級債定價研究[J]. 管理科學 2007.4

(責任編輯：劉才敏)