創業板近期走勢非常火爆，5月12日指數漲至3200點以上。安碩信息（300380.SZ）股價一度高達450元/股，成為兩市第一高價股，總市值約為309億元。

截至第一季度末的數據顯示，安碩信息前十大流通股股東盡是公募基金，總計20只公募基金的合計持股量占安碩信息流通股的比例高達42.27%。其中，匯添富旗下公募基金合計持有597.43萬股，占已發行股份比例的8.66%。

安碩信息2014年營業收入為2.20億元，凈利潤3861萬元，每股收益0.57元，年底每股凈資產6.06元。2015年一季報顯示，凈利潤僅為273.7萬元，每股收益0.04元，加權平均凈資產收益率0.65%。單看年報、季報，很難想象其股價會漲到450元，對應市盈率、市凈率分別達到或超過700倍、70倍。

安碩主業為向銀行等金融機構提供信貸管理、風險管理的軟件產品。2014年初上市以來，公司陸續投資了小貸云服務、數據服務、企業征信、安碩易民互聯網金融等新業務，并對外進行股權投資（參股涼山城商行、上海織信等）。

所有搞互聯網的人都非常清楚，2B或說B端業務（不掌握最終消費者，面向企業或政府）有很明顯的估值天花板，成長空間遠遠低于2C或說C端業務（掌握最終消費者）。安碩信息上市以來的發展戰略顯然是經過深思熟慮的。因為它原有主業可供想象空間不大，頂多是10億-100億美元的企業級規模;互聯網金融才是擁有1000億-10000億美元潛力的巨大市場。而安碩的大股東、實際控制人也運營著互聯網金融企業“易貸中國”。市場很容易產生聯想：安碩原有客戶是銀行、小貸公司等金融企業，又布局了征信和數據服務，未來可能并購大股東的“易貸中國”，做互聯網金融有優勢、有基礎、有前景。

但安碩漂亮的互聯網金融故事缺少非常重要的一環，“流量與C端客戶”。上市公司本身，及它新投資、新設立的企業，均不具備流量優勢，也沒有C端客戶。就連主攻B2C的“易貸中國”在這方面也乏善可陳。如果安碩信息的互聯網金融業務主攻B2B，充當銀行、小貸公司的服務平臺，估值空間有限。筆者只敢上看到100億元。2012年阿里巴巴B2B業務香港退市前的市值只有300多億元。而阿里巴巴幾乎壟斷了全國外貿B2B業務，服務的中小企業數量4000萬家，比安碩信息多了成千上萬倍。

如果安碩信息的互聯網金融業務主攻B2C、P2P，市值空間可以很高。假設安碩信息要吸引到200萬名的C端用戶（陸金所是750萬），按目前P2P網站50-100元左右的獲客成本，需要投入1億-2億元。這樣的高投入預計需要持續2-3年以上，此后才有可能盈利。屆時，如果安碩能成為國內前十名的P2P網站，估值空間可以上看到200億元，約為陸金所當前估值的30%-40%。

從兩年多前蘇寧電器轉型電商巨虧導致暴跌的案例來看，A股投資者可能沒有耐心等待這么久。況且，目前國內領先的互聯網金融企業數量已有3000多家，前10-20名網站都已經拿到數億元以上的投資，躋身國內前十名的可能性很小。退一萬步說，安碩P2P業務非常成功，幸運地達到陸金所的百億美元估值，由于它在織信、易民所占股權比重也分別只有19%、51%，細算下來仍然無法支撐近300億元的當前市值。

搞2C網站需要很多錢。2015年一季度末，安碩信息貨幣資金只有2.38億元，但資產負債率不到10%，尚有很大的債務杠桿上升空間。增加借款2億-3億元，負債率仍可以控制在40%-45%。問題在于，安碩易民、安碩織信要想殺出一條血路，4億-5億元投入都可能不夠。云服務、大數據、征信、互聯網金融領域強者如云，安碩的新業務很可能無法在短時間內盈利，同時還要負擔每年1000萬-3000萬元的利息。當然，它可以通過增發來募資，但一來會導致總股本增加，二來參與定增者需要在200-300多元/股接盤。除了公募基金，會有其他投資者夠膽在二級市場進行風險投資么？除非它們與大股東有深入勾兌，知曉未公開信息。

來源：微信公眾號“股票機器人”