“入摩”預(yù)計令A(yù)股增量幾千億美元

嚴(yán)翔（宏觀經(jīng)濟研究員）

“入摩”預(yù)計將為A股帶來幾千億美元的增量資金。

中國已成為世界第二大經(jīng)濟體，但中國經(jīng)濟在MSC帽關(guān)指數(shù)的權(quán)重中并未得到應(yīng)有體現(xiàn)。改革開放40年來，中國經(jīng)濟規(guī)模擴大了225倍，但中國證券市場在國際投資中的配置比重卻一直較為滯后。

MSCI數(shù)據(jù)顯示：截至2018年3月31日，中國經(jīng)濟總量占MSCI全球基準(zhǔn)指數(shù)（ACWI）涉及國家經(jīng)濟總量的比重高達(dá)18.58%，僅次于美國的26.55%；而ACWI中國股票市值權(quán)重卻僅為3.65%。

盡管此次首批納入的234只中國A股股票占MSCI相關(guān)指數(shù)權(quán)重仍較小，但其向國際投資市場打開了一扇前景廣闊的希望之門。

“入摩”對A股市場將帶來穩(wěn)定的增量資金。據(jù)美國金瑞基金2018年4月發(fā)布的一份報告預(yù)計，未來5年內(nèi)MSCHI將實現(xiàn)對中國A股的充分納入，屆時將有超過2700億美元流入中國A股市場。

對于國際市場投資者而言，A股正以廣闊胸懷歡迎其加入，分享中國經(jīng)濟增長的紅利。4月，博鰲亞洲論壇上中國宣布了進(jìn)一步擴大金融業(yè)對外開放的系列舉措，可以確認(rèn)，隨著中國改革開放的深入，國際投資者將擁有更多的參與機會。

MSCI逐步將中國A股納入指數(shù)的過程，也可以成為中國A股不斷成熟完善的“催化劑”，二者有望形成相互促進(jìn)的良性循環(huán)。

2017年6月20日，MSCI在宣布將中國A股納入其指數(shù)時稱：中國A股市場狀況在過去幾年得到顯著改善，并獲得了國際投資者廣泛認(rèn)可。從投資者結(jié)構(gòu)、專業(yè)度和理性度，信息披露及上市公司資質(zhì)潛力，A股在多個維度已取得長足進(jìn)步。

此次A股“入摩”，MSCI加強了對準(zhǔn)成分股“任性停牌”的控制，納入MSCI中國指數(shù)的成分股在調(diào)整生效前停牌，將會被取消資格。

MSCI指數(shù)基金跟不跟

孫周月（指數(shù)基金研究員）

一年前，MSCI確認(rèn)A股將加入其新興市場指數(shù)成分股。一年來，國內(nèi)基金公司紛紛準(zhǔn)備推出MSCI為標(biāo)的的指數(shù)基金。5月18日，易方達(dá)MSCI中國A股國際通交易型開放式指數(shù)基金發(fā)布合同生效公告，成為2018年以來公募市場上獲批發(fā)行的第15例MSCI主題基金產(chǎn)品。

目前，招商、建信、華泰柏瑞、景順長城、南方等基金公司都已經(jīng)成立了MSCI中國A股國際通指數(shù)基金。公開信息顯示，大批等著過審的有關(guān)MSCI中國A般的指數(shù)基金正在路上。

對于投資者來說，是否要追熱點購買MSCI指數(shù)基金呢？

反方認(rèn)為：現(xiàn)在的很多指數(shù)基金的股票成分選擇已包括入選的234支股票，而分析入選股票，其大盤藍(lán)籌的特性突顯。因此繼續(xù)持有或者購買現(xiàn)有的指數(shù)基金，就能滿足投資需求。包括上證紅利、中證紅利等在內(nèi)的指數(shù)，就包含了上述股票。

支持方則認(rèn)為：與MSCI最相似的A股指數(shù)為滬深300，其包含了90%以上的MSCI指數(shù)A股成分股。對標(biāo)滬深300成分股分析可以發(fā)現(xiàn)：金融、工業(yè)和可選消費是MSCI中國A股國際通指數(shù)的前三大分布行業(yè)，占整體成分股權(quán)重為51.50%。這個占比，相比滬深300指數(shù)而言，行業(yè)權(quán)重更分散，降低金融行業(yè)的占比，提升了可選消費、信息技術(shù)、醫(yī)療保健等非金融行業(yè)的權(quán)重。這意味著，MSCI充分關(guān)注到中國企業(yè)未來的高增長區(qū)域，可以說在某種程度上，MSCI中國A股國際通指數(shù)更能代表中國經(jīng)濟的增長點和A股的整體趨勢。

至于購買何種基金，取決于投資者目前持有基金的種類及資金來源。

如果投資者持有的滬深300等與MSCI高度重合的指數(shù)基金，在短期內(nèi)并沒有必要進(jìn)行操作，除了可能損失手續(xù)費外，資金的轉(zhuǎn)移也存在不便利的因素。

如果投資者手中有增量資金，準(zhǔn)備在這個時間點投入基金市場，那么以MSCI入選成分股為標(biāo)的新指數(shù)基金不失為一個好的選擇。對于A股市場而言，有一大部分大盤藍(lán)籌股估值還處于較低區(qū)間。

好好研究“入摩”股票池

于思文（金融行業(yè)分析師）

MSCI給出了一張234只股票的名單，這個股票池里基本是“大盤”“藍(lán)籌”“白馬”。這些公司多為有業(yè)績支撐，競爭力較強，產(chǎn)品有較高市場占有率的大中型企業(yè)。

從細(xì)分行業(yè)來看，上述234家上市公司屬于非銀金融行業(yè)的最多，共30家，合計市值4.03萬億元，占234只個股總市值的13.04%；行業(yè)數(shù)量第二位的是20家上市銀行，合計市值9.72萬億元，占234只個股總市值的31.47%；行業(yè)第三位的是18家醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司，合計市值1.33萬億元，占234只個股總市值的429%。

事實上，A股中好標(biāo)的的優(yōu)勢就在于背靠中國，由于中國擁有龐大的人口、市場，政府又在積極推動產(chǎn)業(yè)升級及經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，受惠的產(chǎn)業(yè)非常多，消費股、人工智能高科技股、軍工股、互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)股等都有著光明的前景。

粗略估算：A股“入摩”后，第一批增量資金大約在180億至200億美元，這些資金將圍繞A股排名靠前的藍(lán)籌股進(jìn)行布局，對于工商銀行、建設(shè)銀行這些大藍(lán)籌股將是極大的利好。目前看來，納入樣本中權(quán)重排名靠前個股為貴州茅臺、中國平安、招商銀行、海康威視以及浦發(fā)銀行等個股。

此外，另一張名單也值得投資者在選股時關(guān)注：最終確定的入選名單與MSCI在3月公布的潛在納入成分股名單存在著部分調(diào)整。

新增的11只個股，分別為步長制藥、上海電氣、海瀾之家、科倫藥業(yè)、深天馬A、通化東寶、通威股份、納思達(dá)、片仔癀、世紀(jì)華通和完美世界；剔除了12只個股，分別為陸家嘴、海航控股、大唐發(fā)電、泛海控股、必康股份、太平洋、百聯(lián)股份、中遠(yuǎn)海能、皖新傳媒、國海證券、東北證券和貴州百靈。

這些信息都值得投資者密切關(guān)注。

投資者要從長計議

張勇（宏觀政策研究分析師）

在今年的博鰲論壇上，中國政府公布了一系列金融開放政策，對于投資者而言最值得關(guān)注的有以下兩條：

一是5月1日起互聯(lián)互通每日額度擴大4倍，即滬股通及深股通每日額度從130億調(diào)整為520億元人民幣，港股通每日額度從105億調(diào)整為420億元人民幣；二是滬倫通準(zhǔn)備工作進(jìn)展順利，中英雙方爭取于2018年內(nèi)開通“滬倫通”。

前者意味著內(nèi)地和香港投資者對于兩地市場的參與度4倍擴容；后者則是為中國投資者提供了更多優(yōu)良的投資標(biāo)的。可以明確的是，未來中國的金融市場將更為開放。

2018年第一季度，“滬深通”和“深港通”項目下的北上資金持倉市值超過了6400億元，相當(dāng)于2017年同期市值規(guī)模的2.3倍。A股正加速成為全球投資市場中的必要配置。

投資者期盼A股“入摩”后，市場將獲得明確的上升動力，但實際情況并沒有那么如意。

5月15日，國內(nèi)股市略微高開之后就反復(fù)回軟，尤其是受“入摩”利好最為明顯的上證50指數(shù)更是跌勢沉重。收盤時，上證50指數(shù)下跌0.10%。5月16日這一態(tài)勢更加明顯，上證50指數(shù)持續(xù)回軟，嚴(yán)重拖累大盤。

不可否認(rèn)，內(nèi)部資金和外部資金都已針對“入摩”有了提前部署，提前消化了利好。但更值得認(rèn)清的則是：“入摩”對于A股的意義更多在于長期利益。

歷史上13個新興市場在納入MSCI后1個月、3個月、6個月、12個月股市上漲的概率均超60%，且平均收益率均為正；且隨著時間延長，上漲的概率和幅度都有明顯提升。以韓國為例，1992年“入摩”后，其指數(shù)先跌后漲，半年內(nèi)上漲了20%，一年半內(nèi)上漲了117%。

A股“入摩”是國內(nèi)股市國際化的最為重要的一步，具有里程碑式的意義。資金的涌入必然會推升股市，而投資者們更需要從長計議。