歐美證交所網上開戰

互聯網熱潮席卷全球，催生了“新經濟”，也影響了全球各地的證券交易所。隨著全球交易日趨發展，互聯網擔任了兩個角色，既是被股民們追求的對象，又是證券交易所運作的方式。世界大規模的證券交易所都在改革，他們共同的志向就是利用互聯網進行交易，在日益逼近的全球同業競爭中，求得生存與發展。

歐洲股市紛紛改革

德國Neuer證券交易所，被稱為德國的“納斯達克”，雖然成立僅僅3年，但已經茁壯成長，由1997年只有兩間上市公司發展至今日的超過200家，市值逾800億美元。目前這個證交所，是歐洲最大規模的同類型市場。它的成功得力于三種催化劑：互聯網的刺激、上市條例放寬和保守的德國股民轉趨開放，使它能夠吸引到科技界、互聯網業及其他工業的新生公司。它的成就證明歐洲也可以孕育一個能夠接受高增長、高風險的證券市場。

眼見Neuer交易所如此成功，美國的“納斯達克”立即宣布明年初進軍歐洲，成立歐洲分部。而歐洲的其他股市也紛紛改革，力求打破地域界限。這些變化讓Neuer交易所迎戰正面強敵“納斯達克”之時，不得不分心對付腹背受敵的情況。不過，Neuer的總裁約瑟夫·內格爾依然信心十足，他認為“納斯達克”、倫敦證交所及巴黎的Nouveau交易所不是古老守舊，就是太過寬松，都不足為患。

至于由“電子聯通網絡”(ElectronicCommunicationNetwork，不通過中間人的全自動電子交易系統，簡稱ECN)發展而成的倫敦網上公司Tradepoint能否成為正式證交所，內格爾認為它只是一個藍籌股的交易市場，不適宜高增長公司發展。不過，Tradepoint去年獲得摩根·士丹利公司的幫助?！懊懒帧?、“JP摩根”、德意志銀行及電子聯通網絡In瞫tinet公司也向Tradepint注了資。因此，Tradepoint是Neuer交易所不能忽視的競爭對手。

投資銀行操生殺權

這場由互聯網起的競賽最終鹿死誰手會取決于多個因素，但最重要的是大投資銀行的取向。他們不但負責替公司融資及吸引投資者，甚至在必要時還會“造市”。不過，投資銀行也并不是只對其中的一家交易所情有獨鐘，有時它會同時支持幾家交易所。例如，“美林”既支持Tradepoint，亦投資于電子聯通網絡Archipelago交易所；“摩根·士丹利”是互聯網股票包銷商的先驅，它同時持有Easdaq、Instinet及Tradepoint的股份。

目前，“納斯達克”是同類型市場的不爭領袖，但它與歐洲的電子交易所不同，交易依然要經過許多中間人，這也是它需要改進的地方。1997年，“納斯達克”才開始采用ECN技術，目前它有30％的交易通過ECN進行。

“納斯達克”進軍歐洲，不但要吸引歐洲投資者到紐約，也是要推介歐洲、美國及亞洲的藍籌股。不論歐美兩地證券市場最終能否在激戰后融為一體，可以肯定的是，在新經濟之中，最受矚目的交易所應該是盡量使用互聯網，使成本降低，并快速提供資料及進行買賣的市場。

*((丁一)