股份制和證券市場的由來

“最小與最大”：孫冶方對我的啟發

我于1982年夏到國家經委工作，此前擔任過四年半財政部長。很多年里，我深受孫冶方同志這段話的影響：“什么是經濟呢?就是以最小的耗費，取得最大的效果。我們通過對社會主義生產關系的分析研究來證明，社會主義生產關系，比資本主義能夠以最小的耗費取得更大的效果，從而推動社會經濟的發展。”孫冶方同志還提出，要為恩格斯在1842年底至1843年1月寫的《政治經濟學大綱》中的一句名言恢復名譽：“價值是生產費用對效用的關系。”——恩格斯的這篇經典著作和這句名言，曾被馬克思推崇為“天才的”著作和名言。

孫冶方同志的這個思想對我啟發很大，我把它概括為“最小與最大”是經濟學的核心問題。所謂“最小與最大”，就是以最小的消耗，取得最大的效益，這也是馬克思擴大再生產理論的核心問題。馬克思在《資本論》中就曾論述說，簡單再生產和擴大再生產的界限，是剩余價值是否轉化為追加資本，投入新的生產過程。由此我進一步認識到經濟效益的重要性，認識到社會主義企業積累的重要性、實現擴大再生產的重要性。因此我一到經委工作，就著重抓經濟效益問題。

抓經濟效益，就必須重視資本主義時期建立在協作基礎上的社會化大生產。要進行社會化大生產，就要在世界范圍內對生產要素進行優化組合，這樣才能取得最大的效益，才能夠不斷進行擴大再生產。資本主義在它建立不到100年的時間內所創造的生產力比以前一切時代創造的生產力都要大得多、多得多，這是一個原因。

當然資本主義存在本身難以克服的私人占有生產資料與社會化大生產的矛盾。而社會主義制度由于解決了私人占有生產資料與社會化大生產之間的矛盾，就有可能在協作基礎上把社會化大生產組織的更好，從而做到以更小的投入，取得更大的產出；以更小的消耗，取得更大的效益。但是在實際生活中，由于受到前蘇聯模式的影響及自身的原因，我們幾經挫折，教訓頗多。改革開放后，我們建設有中國特色的社會主義，才有可能放手抓經濟效益，抓社會主義積累，實實在在地抓社會主義發展速度。

股份制改造的最早設想

抓經濟效益，就涉及對生產要素進行優化組合，改變前蘇聯模式“大而全”、“小而全”的格局，組建跨地區、跨部門的企業集團。那是1983年前后，改革開放已起步幾年，對于一些重要問題諸如把企業從政府附屬物變為相對獨立的商品生產經營者、政企分開、擴大企業自主權、增強企業活力、按經濟規律辦事等等，許多人思想上已取得共識，但要在實際工作中真正貫徹落實，還需要有很大勇氣去努力、探索。

組建跨地區、跨部門的橫向聯合，在當時就需要勇氣。因為把單一企業變成多個所有者共有的企業，就需要進行核心層的資本聯合，需要確認和確定資產所有權。科學的辦法，就是實行股份制：把資本劃分為等額的股份，明確哪些股份歸誰所有，這是對所有者的確認(定性)；同時明確有多少股，這是對所有權的確定(定量)。用定性和定量的辦法使資本歸屬明確化，這是所有制的科學化。資本主義的私有制經過一百年發展逐步形成的這一套處理產權關系的科學方法，完全可以用來處理公有制的產權關系。

在意識形態問題上，首先遇到的問題是：企業實行股份制，究竟是姓“資”還是姓“社”?我請教過蔣一葦、厲以寧、王玨等同志，蔣一葦回答我說：股份制既不姓“資”，也不姓“社會”，而是姓“中”，它是一個中性事物，既可以為資本主義服務，也可為社會主義服務。他還說：資本也是一種中性事物，過去了區別于資本主義企業，我們把資本改稱為資金，其實完全沒有必要。資產的價值形態就是資本，它可以屬于公有，成為公有資本，也可以屬于私有，成為私有資本，它本身并不注定屬于誰有。把資本按等額劃分為股份，成為股本，也是中性事物，它可以屬于公有，成為公有股，也可以屬于私有，成為私有股。

我同意蔣一葦的觀點，補充說：“股份制”性“商”，是商品經濟大發展的產物。我當時還形象地說，我們搞企業集團，是要把企業組成若干個“國家隊”，成為能夠與資本主義競爭的團隊，成為小平同志所說的夠格的社會主義企業。這就是我當時提出實行股份制設想的來由。

重慶試點

理論是這樣認識，實踐則要從試點開始。到1983年，我提出，由我和蔣一葦帶著社科院工業經濟研究所熱心于搞股份制的同志，去重慶搞試點。為什么選擇重慶呢?1、重慶是被國務院認可的綜合改革城市；2、蔣一葦不僅是中國社科院工經所長，同時還是重慶市社科院院長；3、重慶市支持蔣一葦辦了一個很有份量的《改革》雙月刊刊的；4、重慶是內地大都市，試點有成績固好，試得不好對外影響也不大。

我提出去重慶試點的想法后，當時的國務院領導比我還積極，他說：此事由體改委牽頭，北京、上海、深圳等地都要試點。這就把我原來設想的由學術機構力量去試點，變成由政府層次牽頭去試點了。這樣做影響很大，各地也有在此前后進行股分制試點的，一度形成了“股份制度點熱”。

我和蔣一葦及工經所的同志乘火車去重慶試點，一路上討論得很熱烈。大家對職工持股意見較一致，對“企業股”爭論最大。蔣一葦認為，這是新的探索，是一種勞動共有股份制，社會主義企業實行股份制，可以有自己的特性。但多數同志不同意。我當時的態度是，在不上市的有限責任公司內可以試點，上市的股份有限公司按國際慣例，不搞“企業股”。爭論的具體內容，這里我不贅述，大家有興趣可以閱看蔣一葦《我的改革觀》文集內的《論股份制》一文。

在重慶，我們選擇了兩個試點企業，一個是嘉陵摩托集團，與河南一個軍工廠實行資本聯合；一個是中藥企業，以著名的“老君閣”中藥廠為核心組建企業集才。蔣一葦親自組織講話，鼓勵嘉陵要努力成為中國摩托大王。講話稿登在《改革》雙月刊上。

回京后，重慶嘉陵來人反映：試點不順利，嘉陵遇到“三不變”(企業錄屬關系不變，財政利潤上繳渠道不變，企業所有制身份不變)的阻力。我找軍工口的主管同志談了話，后來嘉陵企業集團取得很大成績，在電視廣告上被稱為“中國摩托之王”。

現在回想起來，前蘇聯模式在意識形態方面和經濟結構方面對我們影響很大。我們一定要按照鄧小平同志提出的建設有中國特色的社會主義理論，大膽突破，才能邁步前進。

成立證券交易所的“國務院匯報會”

到了80年代后期，各地的股份制試點企業日益增多，有的自行印發股票，進行店臺交易，導致無序運行。深圳因靠近香港，更是出現了“股票熱”。客觀情況已提出了建立“證券交易所”二級股票市場的迫切要求。

按照小平同志指示，對改革開放中出現的新事物，要采取“熱情關懷，因勢利導，存利去弊”的方針，加以支持引導。恰在此時，中信等九個單位的同志提出了聯合設計證券交易所的方案。國務院和中央財經領導小組指定姚依林和主持一個會議，邀請這幾個單位的同志到中南海來匯報。會議于1988年11月4日上午召開，并通知中央財經領導小組成員安志文、杜潤生(因事未到)、顧問呂東、杜星垣、周建南、李東冶、等同志以及計委、體改委、人民銀行、財政部、工商局、國務院經濟研究發展中心等有關部門的負責同志參加。

會議主要由張曉彬同志匯報“關于開辦證券交易所問題研討情況”。匯報的主要內容有三個主面：

1.關于開辦證券交易所的必要性和時機。匯報認為，實行股份制的最終目標，就是通過股票市場將企業置于投資者的評估和監督之下，使企業形成自我約束機制，端正企業行為，促進管理規范化，提高企業經營情況的透明度。如果沒有股票市場機制，很難使企業股份制進入規范化軌道。這就要求證券交易市場與企業股份化同步進行。現代化經濟發殿中的證券交易市場不是自然形成的，不能放任不管，而是有組織地發展起來的。交易市場有嚴格的管理制度。當前股份制正在進行逐步試點。證券交易市場的設計、組織管理、法規等，也應當及早進行研究制訂，使股票市場能夠在科學的管理下順利發展，把證券交易市場的風險控制在社會所能接肥受的范圍內。

2.關于證券交易所管理體系的形成與市場的組織。匯報認為，形成正常的市場，要有統一的立法、執法和協調的政府管理系統，即證券管理委員會，還要有以一個主要交易所為中心的市場體系。市場體系主要包括三部分：一是組織貨源，即選擇一部分能夠上市的企業；二是組織購買力，使國家、企業、私人的資金有組織地進入市場；三是組織市場交易，這是十分復雜的。證券市場的經營者主要應由現有的信托投資公司、證券公司等參加，商業銀行不宜進入股票市場。

3.關于對開展證券交易所籌建工作的建議。匯報建議，組織專門協調管理機構，先由體改委牽頭，計委、財政、人民銀行等有關部門以及金融界代表參加，組成國家證券管理領導小組，今后在適當的時機成立國家證券管理委員會。匯報還對證券交易所設立的地點提出了建議。

整個討論過程中，氣氛十分熱烈，最后形成以下幾點共識：

1.從總體上看，建立證券交易所，目前條件尚不具備，但從今后改革發展趨熱來看，這是必要的。有的同志概括為一句話：“條件不具備，但非搞不可。”為此，要緊鑼密鼓地抓緊進行設計。對一批青年同志自發地研究設計，會議表示贊賞，希望在一年內提出設計方案，并稱此做法為“民間發起，政府支持。”

2.要抓緊立法。可以先擬訂條例，經過一段實踐再起草有關法律，報請人大批準立法。市場經濟當然要有資本市場，但資本市場的推入、運行、管理等必須有法可依，不能無序運行。

3.對股份制企業，要參考國際會計審計制度，務必將資產負債等財務情況透明化，以便讓國家管理部門和股民審定其是否符合入市條件。

4.抓緊培訓人才。從業人員在正規大學畢業后，還要對其進行專業培訓。

5.交易所地點，要考慮其經濟條件、金融條件、信息條件、人才條件等來選定。

6.國務院各部委由體改委牽頭，組成國家證券管理領導小組，并指定我參加。我當時說，要組織一支志愿兵，我愿報名一名志愿兵。

這次會議被稱為對“我國資本市場的第一次推動”。此后，1990年，國務院決定在上海、深圳兩市建立“證券交易所”，國務院成立“證券監管委員會”。北京證券交易所研究設計聯合辦公室(簡稱“聯辦”)的青年同志辦了一份刊物(證券市場周刊)，用我的名義寫了發刊詞，現在發行量已達28萬份。

深圳股票風波事件

回顧這段歷史，要講一件“小事”——“深圳股票風波”事件。

1992年8月9日(星期六)和8月10日(星期一)這兩天，中國人民銀行深圳分行、深圳市工商行政管理局、深圳市公安局、深圳市監察局將出售中國股民盼望已久的新股認購抽簽表。這幾個單位告示股民：發行國內公眾股5億股，發售新股認購抽簽表500萬張，認購表中簽率10%(即5萬張表有效，可以購買股票1000股)，將在30萬個網點同時發售，發售時間為8時至18時，每張抽簽表收費100元等等。

各售表點前提前三天就有人排隊，購表者包括男女老少、本地外地工農商學生共120萬人；成捆的身份證特快郵遞至深圳。排隊者前心貼后背緊緊擠在一起長10小時，還有外地數萬股民涌進深圳。

至8月9日晚9時，500萬張新股認購抽簽表全部發行完畢。盡管下午四時下了傾盆大雨，但人們站隊不散。中國人民銀行深圳分行等單位發布《認購抽簽表發售公告》宣稱：“屬于1992的發行規模的中簽表，今年認購不完的，1993年繼續有效。

中簽者滿身臭汗眉開眼笑，未中者滿身臭汗垂頭喪氣。營私舞弊暗中套購認購表的行為被許多群眾發現，人們怨心載道，怒不可遏。

發售網點前炒認購表猖獗，100元一張表炒到300元至500元，香港新聞媒體當場捕捉到火炒賣鏡頭并迅速播放。憤怒的人們寫下了“下午到市政府評理”的字句。激進的人們打出了“反對貪污、要求公正”，“反對欺騙、要求公平”、“嚴懲不貸營私舞弊者”、“吃多少，吐多少”等標語，游行示威也開始了。

8月10日晚，深圳市長助理出面會見請愿者，宣布了市政府5項通告，決定再發50萬張認購表。并宣稱：政府將徹底查清舞弊者，歡保衛祖國大家舉報。

人們仍不散去。午夜12時，警察與示威者開始發生沖突。

8月11月日下午2時，新增發的50萬張新股認購抽簽表兌換券開始發售，次日全部售完，秩序良好。8月11日晚，深圳市長關良玉發表電視講話。8月12日，全國人大常委會《證券交易法》(草案)起草小組一行十人從北京抵達深圳，進行為期8天的調查研究。

8月10日至8月12日，某家新聞單位接到舉報電話幾十個，接待來訪群眾十幾批。有一家銀行分行承認：共有15000張表，實際公開售出只有4000張，其余全部走了后門。

8月30日，鄭良玉市長向市人大常委匯報工作，心情沉重，承認政府組織工作沒有做好。早些時候，這位銳意改革、開拓進取、創深圳特區佳績的鄭市長對8月10日風波痛心疾首，甚至在一次市局級以上干部會上泣不成聲，多次痛哭。海內外專家、學者幾天來紛紛陳述己見，普通認為不要大驚小怪，要總結經驗，繼續前進。

此后不久，時任國務院副總理的朱基在會見香港一位客人時指出：“深圳股票事件是一次技術失控事件，當然其中包括很多人為因素，國家將會切實查辦貪污行為，而對于那些純粹屬于技術失控的問題，則需要吸取有關經驗教訓。”

有一位青年學者認為：8月10日風波產生的重要原因，是股市宏觀調控上出現了一些失誤：一、銀行利率，背道而馳；二、股票供應，嚴重失衡；三、股票運作，空間太窄；四、表證認購，弊端叢生。這位青年學者認為，造成以上四大失誤的最根本原因，是用計劃經濟的方法，用行政干涉的手段來調控股份經濟，這是最大的不規范。他還認為，8月10日風波警示人們，靠長官意志，靠計劃行政手段來管理股市，只能越管越死，越管越亂。股市必須用市場經濟規律調控，才能活而有序，避免新的風波發生。

后來，深圳市政府認真查處了有關違紀、違法人員。深圳“證券交易所”總結吸取了這次事件的經驗教訓，探索前進，逐步走向規范發展，創出可喜的業績。到中國證券市場十周年時，深交所已成為擁有總市值超過2萬億元的證券交易所。