資金鏈斷裂真相

德隆融資風(fēng)險測定

德隆在二級市場的運(yùn)作成本一直是人們所關(guān)心的話題。每年，德隆為維持股價恒定在一個高位，需要付出怎樣的代價?這或許是一個無法解開的謎，但不妨作一個簡單的推測。

德隆通過股票融資、維護(hù)二級市場股價的成本組成應(yīng)包括四個部分：其一，做出交易量并穩(wěn)定拉升股價的成木；其二，每年送配增大股本所必須付出的代價；其三，銀行質(zhì)押貸款的利息付出；其四，交易手續(xù)費(fèi)。

除了“三駕馬車”，德隆每年還要為體系內(nèi)的其它上市公司付出一定的“股市成本”，據(jù)《新財經(jīng)》了解，德隆實(shí)際上已經(jīng)將它所控制的上市公司的流通股以一種“股票商品”的形式打包給固定的操作方維護(hù)，具體成本不得而知。但如果計算貸款利息、交易費(fèi)、送股等支出，德隆在這條資金鏈上每年要付出的代價應(yīng)在幾億元內(nèi)。

如此，我們還可以簡單假想：如果德隆產(chǎn)業(yè)發(fā)展獲得的收益無法彌補(bǔ)二級市場運(yùn)作成本，德隆將怎么辦?

按照德隆的構(gòu)想，二級市場的運(yùn)作是為其產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張與整合提供資金支持的，但是，如果德隆產(chǎn)業(yè)經(jīng)營方面獲取的收益始終低于二級市場運(yùn)作的投入，那么，德隆不斷產(chǎn)生的資金缺口，即掙到的錢沒有投出去的多，產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的規(guī)模越大資金的缺口則更大。年復(fù)一年，德隆的融資風(fēng)險將被置于不斷提升的高度，德隆有多少的承受能力呢?

事實(shí)上，這就是所謂的“德隆風(fēng)險”。

德隆資金鏈為何斷了

“三駕馬車”的跌停是德隆資金鏈條緊張的一個表象，而這種表象的出現(xiàn)，事實(shí)上自2003年下半年以來就已顯露，而小斷出現(xiàn)的政策性風(fēng)險使得德隆的資金鏈條繃得越來越緊。

首先，在“啤酒花事件”的影響下，新疆當(dāng)?shù)氐牡胤姐y行紛紛改變以往的授信方式以求自保，德隆作為新疆地區(qū)最大的企業(yè)集團(tuán)，長期以來依靠信貸資金的支持保證運(yùn)轉(zhuǎn)正常。但“啤酒花事件”發(fā)生后，德隆從當(dāng)?shù)氐囊恍┬庞蒙绔@取正常的生流動資金的難度加大，從而一定程度卜造成資金供給緊張。

其次，2003年下半年以來針對宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱的勢頭，央行分步驟地采取了一系列的銀根緊縮政策，嚴(yán)格信貸。央行的政策對固定資產(chǎn)大規(guī)模過度增長在一定程度上起到控制，也對低水平的重復(fù)建設(shè)起到制止作用。但是，央行的政策對于那些資金需求量大、資產(chǎn)負(fù)債率高的傳統(tǒng)行業(yè)和企業(yè)影響不小。加之2003年以來生產(chǎn)原材料價格的上漲，一些民營企業(yè)生產(chǎn)狀況出現(xiàn)惡化。德隆作為以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主的企業(yè)集團(tuán)，所受影響亦不小。

第三，德隆在不同產(chǎn)業(yè)仍舊保持著很高的擴(kuò)張速度，因此，銀根收縮所帶來的宏觀凋控政策的變化使得在某些領(lǐng)域德隆無法按照既定計劃完成投資與整合產(chǎn)業(yè)，同時也無法獲得正常的產(chǎn)出與收益。德隆國際董事局新聞發(fā)言人劉曉雨這樣對《新財經(jīng)》記者說：“有些行業(yè)政府‘叫停就得停，作為民營企業(yè)我們也沒有辦法。”

第四，3月2日媒體報道德隆資金緊張后，一些與德隆有著良好合作關(guān)系的銀行從自身貸款安全性考慮，“叫停”了部分德隆債款的請求。

這便是德隆資金鏈斷裂事實(shí)，當(dāng)然也是德隆“三駕馬車”齊跳水——“休克療法”的根本原因。