滬市Ａ股過度反應和反應不足的實證研究

劉少波　尹筑嘉

摘要：在對股票超額收益率采用兩種不同的計算方法后發現，在投資組合的形成期內表現最好的贏者組合和表現最差的輸者組合，絕大多數在持有期內的收益率都不能高于市場平均收益率，而且隨著持有期的延長，贏者組合和輸者組合負的超額收益率開始變得顯著，這說明前者存在過度反應而后者存在反應不足。此外，兩個組合之間收益率的差距卻始終不顯著，無論是在贏者組合表現得比輸者組合好的情況下還是輸者組合表現得比贏者組合好的情況下，兩者的差異在統計上全都不顯著。這樣，利用兩組合收益上差距的動量策略和反轉策略無法獲得顯著的收益，這兩種策略在滬市A股中基本是不可行的。

關鍵詞：贏者組合；輸者組合；超額收益率；過度反應；反應不足

中圖分類號：F830．91

文獻標識碼：A

文章編號：1003—7217{2004)02—0051—08