［文事動態］

［宏觀］

2004年中國經濟預測：CPI與大宗商品價格

德意志銀行中國首席經濟學家馬駿

2004年2月5日

鑒于上年最后一個季度增長率和出口加速以及SARS影響的基數效應，德意志銀行將中國大陸2004年經濟增長率預測從8.4％提高到8.8％。第一季度的經濟表現和人代會通過農民增收和稅制改革方案的前景將支持高增長，在人代會前不會有進一步的緊縮措施。禽流感未造成人際傳染，對增長率的影響幾乎可以忽略。雖然由于政府對食品價格上漲危及低收入群體的擔心，全年CPI（消費者價格指數）將控制在2.5％以內，但5月和6月份的CPI可能達到4％，并導致央行提高利率。工業品價格對CPI的影響顯著而有限，2004年工業用大宗商品價格將上漲4％，引起CPI上漲0.7％。

回顧1997年以來的數據發現，如果以GDP為基礎進行預測，中國對大宗商品的需求被低估了。2001年～2003年工業生產增長和GDP增長之間的差額從2.4個百分點飆升到7.9個百分點。對大商品需求與這兩個增長率的回歸分析表明，工業生產增長更能反映對大宗商品的需求變動。

中國汽車產業競爭勢趨激烈

標準普爾信用評級報告

2004年2月

在華全球汽車制造商們最終可能會發現，中國汽車市場的波動很大，合資企業所產生的現金流也可能令人失望。不斷增加產能投資很容易導致供過于求，并演變成價格的競爭。進口配額的增加和關稅進一步下調都對中國國內生產商的利潤率構成更大壓力。

汽車生產商面臨的主要挑戰是如何通過國產化降低生產成本。由于零部件成本高昂，鋼鐵質量低下，缺乏規模效益，中國汽車業目前的生產成本較歐洲和美國高出15％至20％。政府已致力于減少汽車生產商的數目，但該產業的投資仍在增長，汽車制造商的數目也在增加。在產能過剩、利潤縮減的情況下，部分大型外資生產商可能被迫撤銷在中國的擴展計劃，某些規模較小的國內生產商更可能面臨生存的考驗。

［金融］

防止通貨膨脹與建立多層次金融市場

中國人民銀行行長周小川

中央金融工作會議講話2004年2月10日

今年央行將繼續執行穩健的貨幣政策，保持貨幣信貸總量的適度增長。今年貨幣政策的預期調控目標：狹義貨幣供應量和廣義貨幣供應量分別增長17％左右，爭取2004年全部金融機構新增貸款比去年減少近4000億元，減到2.6萬億元左右。從今年開始，我國將重點防止通貨膨脹。

人民銀行將加快發展金融市場建設，建立健全各類市場有機結合、協調發展的機制。促進建立多層次的金融市場體系，擴大直接融資渠道。拓展債券市場，改善商業銀行資產負債結構。促進公司債券市場發展。研究信貸資產證券化的措施。推動貨幣市場基金發展，實現貨幣市場與資本市場的良性互動。進一步發展黃金市場，逐步實現黃金市場由現貨市場向金融產品市場的過渡。

韓國公司債券市場發展對中國的啟示

世界銀行研究報告

2004年1月28日

韓國企業債券市場存在五大缺陷：政府過度干預、保證債券的流行、缺乏市場監督、過度使用短期債券， 以及國債市場發展不充分。這與中國的當前狀況很相似。金融危機后韓國改革的重點放在重組、強調債權人的作用、全球化和多樣化方面。

韓國的經驗證明了市場基礎設施和投資者群體同步發展的重要性。優先發展投資者群體而沒有必要的市場基礎設施將導致嚴重的市場功能失調。協調好這些方面是發展一個均衡可行的中國債券市場的關鍵步驟。信用升級策略，譬如資產抵押證券和部分保障系統，是企業債券市場穩健推進的重要工具。

中國企業債券市場正處于放松管制和發展的階段， 審慎管理和相應的監督應當得到同等重視。盡管政府重度干預在剛開始時很有效， 但中國政府應當放松對企業債券發行和經營的監控，同時強化某些條例管理確保監督，從而建立可靠的基礎設施，保護投資者的利益。

市政收益債券：解決地方政府債務問題的重要途徑

國家發改委宏觀經濟研究院宋立

《管理世界》2004年第2期

針對不斷增加的地方政府債務隱患，必須及早從體制和機制上扭轉債務規模不斷擴張趨勢，將債務風險鎖定在可控范圍內，根據經常性債務與建設性債務分類治理、債務存量和增量分流解決的思路，有針對性地采取相應措施加以解決。

縣鄉兩級政府債務應該以經常性債務為主，通過調整事權財權、劃分支出結構、控制經費開支等方法基本上可以解決。省市兩級則應該以建設性債務為主，發行地方市政債券應該也可以成為一個可供選擇的新融資渠道。收益債券有利于減輕地方政府財政壓力和債務負擔，且由于其特殊性，存在以某種變通方式突破的理論依據和現實可能，應該從收益債券起步、以企業債券為突破口，循序漸進發展地方債券。