ＤＶＰ交易制度將強力推行

繼今年年初《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》提出“建立應對資本市場突發事件的快速反應機制和防范化解風險的長效機制”后，證監會也在今年指出要深化風險防范和處置機制改革。在這一背景下，作為證券市場的后臺和資金流動的“心臟”，中國證券登記結算公司作為證券市場將如何充分發揮其基礎性作用，如何進一步優化證券登記結算風險管理體系，以促進資本市場的發展？

中國證券登記結算公司（下簡稱中國結算）的一位負責人向《財經》透露，該公司近日將出臺一系列針對券商交易規則的改革措施，其中引人注目的是，將在今年內強力推行銀貸兌付制度（DVP）等一系列制度，以期減輕券商透支給登記結算工作帶來的壓力和風險。

DVP是國際通行的證券交易原則，其實質是證券和資金即時交收，也即一手收錢，一手交券。而在目前，中國的證券交易清算的是資金T＋1清算交收制——證券公司在交易日（即“T”日）將當天的券結清，資金要到“T＋1”日才和中國結算結清。

顯然，這種非即時交收制度在客觀上為券商透支留下空隙。而為防范券商透支，中國證券登記結算公司組織了三道屏障（實際手段不止于此）——

其一，券商須在中國結算預交備付金。備付金數額為該券商上季度日均成交金額的10％。2002年7月，中國證券登記結算公司曾頒布新規，將高風險結算參與人的備付金比例大幅提升為50％至100％；

其二，各證券結算單位還須向中國結算預交清算保證金。結算單位在交易所申請首個席位時須繳保證金20萬元，此后每增加一個席位增繳5萬元；

其三，登記結算風險基金是中國結算的最后保障。其資金來源有五：從登記結算公司業務收入中提取20％；結算會員股票和基金交易額的十萬分之三；國債現貨和回購成交金額的十萬分之一；新股申購凍結資金利差賬面余額的30％；對違規結算會員的罰款、罰息收入。

按照規定，在“T＋1”日，如果券商的備付金賬戶無法支付前一天的購股價款，即出現透支。此時，證券登記結算公司將首先動用券商預交的清算保證金支付。清算保證金仍不足支付的，再由中國結算動用證券結算風險基金支付。

盡管透支罰息極高——“T＋1”日的透支利率為月息10.98‰；如果在“T＋2日”仍然透支，罰息將提至每日5‰，但在山窮水盡之際，券商也只能鋌而走險。

來自權威部門的消息稱，近年在中國證券登記結算公司透支的證券公司不在少數，其透支金額也絕非小數。“中國證券登記結算公司承受著證券公司透支所帶來的壓力，問題必須解決”，一位接近監管層的人士透露，“這也是今年強力推行DVP制度的根本原因。”

DVP制度的強制實行僅是登記結算公司諸多改革環節中的一步。據該公司負責人強調，中國結算的宗旨為“誠信、安全、務實、高效”，其中“安全第一”已被視為公司防范風險的“生命線”。對此該公司準備在今年提出一整套改革措施：一方面，將完善現行的結算風險管理規章制度，進一步細化風險處置操作程序，使風險管理制度化、程序化、科學化。對于發生結算風險的結算參與人，中國結算按照實際風險狀況及時執行相應的風險控制措施，如要求違約結算參與人提供交收抵押品、暫扣自營證券、轉移占有回購質押券、必要時限制機構客戶轉托管和證券買入等，以切實防止高風險結算參與人的風險擴大和擴散。

另一方面，該公司還在著手積極建立防范化解風險的長效機制。主要包括：進一步完善證券登記結算法規體系；建立健全高風險證券經營機構的風險處置程序；改革結算模式，從制度上化解結算風險；建立證券公司的風險評級和預警機制；與證監會及其派出機構、交易所等監管和自律機構之間密切進行風險監控信息交流；研究改革客戶交易結算資金存管機制，以有效避免證券公司因挪用客戶保證金引發結算風險。

中國證券登記結算公司的改革努力是值得注意的。近三年來，伴隨著市場持續疲軟，券商資金捉襟見肘，進而利用現有證券登記結算系統的交易規則中的空隙進行違規國債回購，已是業界心照不宣的秘密。這一飲鴆止渴之舉既累積了券商自身的風險，也令證券登記結算機構的風險與日俱增。在這一背景下來看，證券登記結算公司發出的改革信號極為清晰，即在券商挪用客戶資金的行徑愈演愈烈之際，證券登記結算系統正力圖從源頭上予以阻擊。

（全文詳見《財經》網絡版《中國證券登記結算公司負責人答記者問》）