溫州民企不相信上市？

熱衷炒樓卻不炒股

溫州民營企業被認為是最善于把握機會的，在中國民企的方陣中，排在第一方陣的溫州民企不在少數。在很多人眼中，最先登陸資本市場的民企隊列中，溫州民企是最不應該缺席的。熱衷炒樓但不炒股的溫州人確實令人費解。

有數據顯示，截至2002年底的數據顯示，在滬深交易所掛牌的1200多家上市公司中，民營企業(包括借殼上市)超過200家．所占比例近20％。其中，浙江省民營上市公司有26家，約占民營上市公司總數的13％左右。然而，其中卻沒有一家溫州的民營上市公司。其實，溫州民企并不僅僅在滬深交易所中沒有露面，而且也沒有出現在全球的任何一家證券交易所中。

資本市場與財富增值的互動關系，可以從胡潤的《中國大陸百富榜》中找到最好的注解。在2003年胡潤版的《中國大陸百富榜》中，上榜富豪的資產總額累計達到1907億元．相當于去年中國GDP的2％，平均每人約19億元。據不完全統計，上榜的富豪中有48人控制了78家上市公司，還不包括部分參股以及隱性控制的上市公司。那么，在資本市場已經普遍被民企所能接受的情況下，領風氣之先的溫州民企卻為何長期缺席資本市場呢？

曾多次到溫州考察的清華大學經濟管理學院魏杰教授認為，溫州民企對上市不積極的原因首先在于，這些從原來的個體、私營企業發展成長起來的民企，通過股份合作改制以后，其內在動力比較強勁。因此，對于進一步改制上市的愿望并不是很強烈。其次，溫州民企大多數從事的是勞動密集型的產品制造業，即便在企業擴張階段，對資金的需求量也不大，這就決定了它們對資本市場關注不夠。更為重要的是，溫州地區民間金融業發達，企業通過民間融資可以比從銀行更快、更直接地獲得所需資金。

但是，這個看法并未完全被認同。

“企業想真正做大做強，上市是必經之路。”說這話的是溫州正泰集團董事長南存輝。南存輝的這種表示，無疑說明溫州民企并非對資本市場不感興趣。浙江華達集團財務總監陳建根說，總資產6億元的華達在浙江只能算中型企業，靠自身發展也行，就是很慢，如果要更高速地發展，就需要通過資本運作。證券分析師王孫樂則認為，沒有經過現代資本市場風風雨雨的洗禮，溫州人的市場素養很難得到大幅提高。

一般的看法是，有錢的溫州企業對上市不感興趣。原因之一和溫州企業的產業結構有關系。溫州的大多數企業都是勞動密集型的。即使是處在擴張階段的企業，對資金的需求量也并不大，而且，慣以實業立身的溫州企業更愿意一步一步地做大，民間金融的發達使得這種資金需求可以以更直接的方式得到滿足，原因之二，和溫州企業對資本市場的看法有關系。在很多溫州企業家眼中，資本市場意味著一種很虛的東西。甚至一些企業老總認為，在中國今天這樣一個資本市場玩水，對企業的發展并沒有什么好處。

業內人士認為，上述特征使得溫州民企具有濃厚的家族色彩，不利于企業的科學管理，不利于企業規模經營，也不利于企業的產業和技術升級．最終影響市場的開拓和競爭力的提高。同時，也使得溫州民企缺乏上市的經濟基礎、制度基礎及積極性。

情況正在悄悄改變

關心溫州民營經濟發展的人士發現，如今溫州的民營資本正在悄悄地發生變化。

在過去20年里，溫州的民營企業憑借“拎著一麻袋錢就開始獨立創業”的精神，造就了享譽海內外的“中國民企之都”。如果說民營企業家在資本原始積累期大多扮演的是“土財主”的角色，那么現在已經到了不得不開始實現從“土財主”到“資本家”的蛻變期。但是，已完成資本原始積累的溫州民營企業在面臨更高層次的資本運作模式的挑戰時，卻受到最基本的股權重組的羈絆，溫州市至今竟沒有一家上市民企，而有意上市的民企，卻相繼在股權重組上碰了壁。值得關注的是，在這個追求速度的時代，面對產業升級和競爭壓力，確有一些溫州企業開始考慮資本的力量。事實上，溫州目前已經結束上市輔導期的企業已有好幾家，包括正泰集團和德力西集團，另有幾家仍處在輔導期之中。溫州華儀電器集團董事長兼總裁陳道榮認為，溫州的民營企業家并非不愿上市，只是他們的理念往往是重實業經營，輕資本運營。但是，如今溫州的民營企業家已普遍達成共識。溫州的民營企業整體科技含量不高，上市融資將大大推動企業科技進步的進程。因此．企業要實現大發展，提升綜合實力，就必須遵照整體發展趨勢走上市的道路。

一位溫州服裝企業界人士說，對于浙江省提出的“建設證券大省”，溫州地區的民企反應比較積極，雖然溫州市進入上市輔導備案的企業還不多，但有上市意向的民營企業卻有100多家，這說明溫州民企已具備上市意識。當然．這需要時間，其中既有政府及政策層面的因素，也有企業自身條件的因素。

溫州經濟協會會長馬津龍的看法也許更客觀一些。他說，溫州民營企業在上市的問題上大致存在兩種情況一種是像正泰集團這樣實力雄厚的民營企業，本身早已具備了上市的條件，但是因融資渠道良好而不急于上市，另外一種情況是，一些實力相對較弱、處于輔導期或正在排隊的民營企業，雖然融資需求比較強，上市愿望也比較強，但是由于一些原因它們被暫時擋在了門外。這其中又主要有兩種因素，一是企業本身還不是太規范，仍然未達到上市的條件，二是國家在民營企業上市的市場準入上有著嚴格的限制。盡管溫州符合嚴格上市條件的企業還不是很多，但馬津龍認為，已經上市的那些企業未必條件更好。

近些年，由于觀念的轉變，溫州民企在企業組織制度、技術、市場等方面加大創新力度，為其進入資本市場打開了方便之門。第一，溫州民企在組織制度創新方面出現“兩大趨勢，三大變革”。“兩大趨勢”一是集團化的趨勢，出現了一批大型的企業集團，二是大量的股份合作企業向現代企業制度轉軌的趨勢。“三大變革”一是產權制度變革、董事會制度變革、企業家制度變革，形成了新的管理決策機制。二是民營企業技術的創新。近幾年，溫州民企注重大規模引進本行業最先進的技術．從技術制高點上占領市場，注重依托大企業、科研機構、大專院校，加大技術開發力度，注重專家和技術人才的引進，注重利用現代技術綜合信息網絡來加快技術進步，及時捕捉先進適用技術為企業服務。三是重視市場的創新。作為溫州民營經濟“孿生兄弟”的專業市場，近年來“在發展中有新變化，在變化中有新發展”。原來由企業依賴專業市場推銷產品為主，轉為專業市場和市場網絡并存，由本地市場為主，轉為本地市場和在外市場并舉，由以內銷為主，轉為國內市場和國際市場并舉，由以有形市場為主，轉為有形市場和無形市場并舉。現在許多企業大舉進入國際互聯網，迎接信息產業化帶來的營銷革命。

上市離溫州還有多遠

上市融資可以使企業做大做強，有了充足的資本而且可以減少資本的運作風險。那么上市對溫州的民營企業來說究竟有多大的誘惑？

去年11月30日舉行的“2003溫州企業上市推介會”，浙江省上市辦負責人在會上非常直白地說 “溫州是我省民營經濟最發達、民間資本最活躍的地區之一，但溫州企業的上市工作到目前為止相對落后。”“2003溫州企業上市推介會”邀請了上海、納斯達克、倫敦、香港、新加坡等幾大證券交易所蒞會。盡邀海內外眾多大交易所的代表到場，目的就是一個，用溫州市副市長馮致禮的話說，就是“希望溫州企業與各交易所、券商加強聯系。”與政府部門的熱情相比．溫州民企冷對上市推介的態度并沒有改變。“2003溫州企業上市推介會”共邀請了70多家企業參會，但熱鬧的會場上，中介機構人員遠遠超過企業人員。因此，就更不消說有多少企業的高層人士與會了，甚至連主辦方邀請的重要嘉賓——正泰集團董事長南存輝、德力西集團董事局主席胡成中均未出席。溫州市企業上市工作辦公室主任吳東表示，溫州地區的市場經濟發展很充分，而溫州市政府是一個服務型政府，與企業的關系定位于服務與被服務的關系。因此，在是否上市的問題上，關鍵在于企業是否愿意并且有資格，政府只能提供政策支持和服務。目前，溫州市共有66家股份公司已經在申請上市。其中，進入或完成了上市輔導期包括華峰氨綸、報喜鳥、華儀電器、正泰電器、德力西電器等。

不過，溫州還是有不少企業在積極準備上市。

究竟是什么吸引了這些溫州企業？溫州正泰集團董事長南存輝的觀點比較具有代表性。他曾表示，正泰集團之所以現在仍未做出進一步的舉動．主要基于兩個原因：首先，為了解決關聯交易的問題，正泰決定對股盤進行調整。盡管南存輝不愿對企業如何調整股盤做詳細介紹，但他仍透露，在輔導期內．正泰原來的方案是將其幾個最好產品作成小盤上市，但考慮到成立單獨的銷售網絡成本較高，因此，正泰集團決定調整原有的股盤。南存輝所稱的另一個原因是，“企業還需要根據上市要求使自身更為規范”。南存輝表示，在企業自身做好上市準備以后，還要根據整體的經濟環境狀況，選擇在市場環境的最佳時期進入市場。這也是多數溫州企業考慮較多的一個因素。

南存輝認為，當企業發展到一定規模的時候，上市是必須的，而正泰上市不是完全為了融資，關鍵是以上市的要求來規范自己的經營行為，提升企業的核心競爭力。說來令人難以置信，南存輝在正泰的股份僅占20％多，在現有的正泰最高決策層中，南氏家族成員所占的比例也已不到三分之一。在由100多人組成的股東會中，南氏家族之外的股東占了將近80％。家族色彩在淡化，企業卻在不斷壯大，正泰正朝著規范的現代企業邁進，目前已成為擁有資產31億元、年銷售額超過100億元、年上繳稅金逾5億元的大型企業集團。

溫州市企業上市辦公室的一位負責人也指出，溫州企業上市要過好三關，第一關就是過好家族關，要為股盤設計一個合理的結構．使家族式的企業有一個社會式的股權結構。第二要做好規范關，建立現代企業制度。第三是要邁過成本關，包括財務成本、制度成本等．引進一批高層管理人員，推動企業的上市工作。

中國的民營企業的“制度秘密—可能有很多，而這些秘密一旦公開，也許會影響到企業的根基。盡管企業可能得到若干資金，但是否還能保持發展態勢，似乎也是個問題。由于民營企業大多是在經濟、政治制度的夾縫中成長起來的，其生存策略中有種種不足為外人道者。有人曾將這稱之為民營企業的“原罪”。這是就極端而言的，而民營企業的很多行為確實都處于規則的邊緣，處于法律與道德的模糊地帶。而上市將使這一切暴露無遺。事實上，很多企業在籌備上市過程就遭遇到這些問題，比如，有些民營企業的土地完全是由政府劃撥的，產權比較含混，企業日常的營業范圍經常與營業執照的范圍不符，企業也可能享受了政府給予的種種優惠，而很多優惠措施對民眾可能是保密的。而所有這些秘密，可能是企業利潤的重要來源。

對于正泰這類企業遲遲未動的原因，曾經擔任溫州體改辦主任的馬津龍還有另外的理解。他認為，不急于上市恐怕也是一個重要因素。早期上市企業的做法往往是不惜代價地上市，不顧一切地圈錢。如今企業上市日趨規范，那些不正常的上市利益沒有了。由于需要公開財務和分紅，如今企業上市付出的代價有所提升，而獲得的利益相對減少，融資成為上市的明確目的。而對正泰這類實力較強的企業而言，它有著比上市成本更低、更通暢的融資渠道，股東回報率又高，因此上市的動力顯然不足。但據馬津龍透露，正泰下一步有可能要在上海、杭州等地建立大規模的研發基地，如果是這樣的話，耗資巨大的正泰或許那時會加快上市步伐。

溫州的民企不是單純為了上市而上市，而是希望在上市的過程中轉變企業自身機制。這種出發點和很多上市企業有所不同。盡管如此，對于浙江板塊，中國證監會仍舊懷著很大的興趣，并已到溫州進行過多次考察。