再造券商：拯救與淘汰并舉

同一周內(nèi)，銀河證券得到中央?yún)R金公司的注資，申銀萬國和華安證券得到央行的再貸款，12家創(chuàng)新試點券商得到再貸款，而民安證券、五洲證券繼續(xù)被關(guān)閉。

南方證券造成的那刻骨銘心的傷痛暫且先忘記吧，面對哀鴻遍野的證券業(yè)，央行再也無法袖手旁觀了。

“你需要貸款嗎？如果需要，我們可以提供。”1987年10月，美國股市遭遇重挫，美聯(lián)儲承擔了證券市場最后貸款人的角色。今天，中國人民銀行充當了這一角色。

6月12日，央行網(wǎng)站公布了一條消息，央行有關(guān)部門研究了申銀萬國證券股份有限公司和華安證券有限責任公司提出的再貸款申請。這兩家公司經(jīng)營基本正常，但存在流動性困難，央行有關(guān)部門正在請示，擬對這兩家證券公司給予再貸款支持。同時，愿意為12家創(chuàng)新試點券商提供貸款支持。而首批的資金總額度達到200億元。

6月14日，一則傳言再次被高調(diào)證實：銀河證券公開宣布中央?yún)R金公司將會注資銀河證券，規(guī)模待定。

因愛之名？

在證監(jiān)會逐漸背負“只會關(guān)證券公司”指責的時候，央行適時地出現(xiàn)在其身旁。這一次央行帶來的是白花花的銀子，是來拯救券商的。銀河證券的一位內(nèi)部人士直言，“這對整個市場來說肯定是好事情，政府也給予肯定，也說明政府沒有放棄券商。”

從2003年開始動議的券商注資，終于走到了分娩落地的一步。深圳一家證券公司研究券商的研究員指出，對于注資問題，政府一直都猶豫不決，其間的爭論也很多。直到現(xiàn)在也有人士質(zhì)疑這又是一次全社會為券商壞賬埋單。

“匯金注資不能看成是央行最后注資。匯金雖然與央行淵源很深，但它還是市場化的運作。”中國社會科學院的一位教授向本刊表示不同意上述說法。

6月16日下午，央行金融穩(wěn)定局召集7家券商座談。座談會由金融穩(wěn)定局局長張新主持，這次會議進一步討論了券商再貸款事宜。據(jù)了解，央行金融穩(wěn)定局下面的證券處一直在做這方面的工作，同時另一個重大的操作即投資者保護基金也將由穩(wěn)定局牽頭來做。

據(jù)有關(guān)人士表示，再貸款并非如市場所傳言的那樣為長期低息貸款，而是期限為一年，但再貸款利率依然沒有敲定，市場上流傳的則是0.9%和2.2%。

“中央銀行作為一國或地區(qū)金融機構(gòu)的最后貸款人，對于陷入流動性困境的金融機構(gòu)有權(quán)利有義務(wù)提供緊急資金援助。”中國社會科學院的這位教授指出，“其實中央銀行只對陷入短期流動性問題的金融機構(gòu)提供質(zhì)押性質(zhì)的貸款，對于已經(jīng)喪失償付能力的一般不予支持。”

雖然證券市場從未成為央行貨幣政策的主角之一，但目前，證券市場哀鴻遍野，已經(jīng)關(guān)乎資本市場和金融體系的穩(wěn)定，央行出手了。

排雷營長莊心一

幾乎所有的人談到莊心一，都會用到“鐵腕”這個詞。2003年底，莊被調(diào)進證監(jiān)會任主席助理兼機構(gòu)監(jiān)管部主任。莊心一在問題券商的查處過程中功不可沒，自他主管機構(gòu)監(jiān)管部以來，關(guān)閉撤銷的證券公司已經(jīng)達到十幾家，為市場起到一定的排雷作用。

莊心一在主席助理位置上做了一年多之后就被提拔為副主席，升遷表明證監(jiān)會對莊在券商工作上的認同。而莊心一對券商扶優(yōu)汰劣的分類監(jiān)管思路也在央行出面的情況下，由設(shè)想變成了現(xiàn)實。

2004年1月，時任證監(jiān)會監(jiān)管部主任的莊心一明確表示，2004年內(nèi)要建立和實施券商分類管理標準。2004年年底，所謂的63家高風險券商名單傳出。時至今日，人們發(fā)現(xiàn)名列高風險類4級范圍內(nèi)的9家券商，除了一家武漢證券還在風雨中搖搖欲墜外，其他8家無一例外全部落馬。

據(jù)本刊了解，證監(jiān)會已經(jīng)對大部分券商進行了評審，扶持誰關(guān)閉誰，證監(jiān)會已經(jīng)心里有底。所以在股權(quán)分置改革推進的關(guān)鍵時期，對券商的處理也開始進入了真正的扶優(yōu)汰劣階段。

證券業(yè)洗牌

2005年6月14日，中國證券業(yè)協(xié)會公布了2004年度證券公司經(jīng)營業(yè)績排名。據(jù)統(tǒng)計，2004年度114家證券公司股票基金交易總金額73766.62億元，較2003年增長27%；共主承銷股票143家，籌資總金額890.48億元，分別較2003年增長25%和28%。

但2004年度114家證券公司實現(xiàn)營業(yè)收入僅169.44億元，全行業(yè)虧損149.93億。營業(yè)收入較去年減少64億元。

而2005年5月的證券業(yè)統(tǒng)計數(shù)字顯示，5月份整個證券業(yè)包括投行業(yè)務(wù)和經(jīng)紀業(yè)務(wù)的總收入還不足10億元！這對一個幾萬億的大資本交易市場來說真是一個不可思議的數(shù)字。

今年4月份上證所推出了一份與德意志銀行共同合作的針對中國證券業(yè)的研究報告。報告認為，10年后，應該有5～6家券商占據(jù)60%以上的市場份額，目前券商中的2/3應被淘汰出局。

這或許不是聳人聽聞。在上周，本刊記者對北京一些營業(yè)部走訪時了解到，在經(jīng)紀業(yè)務(wù)這一塊，證券公司已經(jīng)極其艱難，一家十名左右員工的營業(yè)部，每天200萬元的成交量都算是高的。一位營業(yè)部經(jīng)理給記者算一筆賬，結(jié)果是營業(yè)部平均下來每天都要虧損。而另一家老營業(yè)部，去年盈利還在200萬元左右，今年半年已經(jīng)過去，營業(yè)部的利潤僅3萬元。“不是夸口，像我們這樣的營業(yè)部都這么艱難，其他設(shè)立不久的營業(yè)部更難以想象。”這家營業(yè)部經(jīng)理直言。

對比一下2004年年底和2003年年底證券公司的情況，呈現(xiàn)出來的事實令人怵目驚心。據(jù)證券業(yè)協(xié)會公布資料顯示，申銀萬國2003年總資產(chǎn)為306.02億，2004年就成了200.55億，國泰君安總資產(chǎn)也從2003年的324.45億元變成了2004年的188.56億元。凈資產(chǎn)上，海通證券從2003年的89.28億元銳減到2004年的46.32億元，申銀萬國的凈資產(chǎn)2003年還有43.47億元，在2004年的前20位排名中不見蹤影，也就是說令人震驚地下滑到10億元以下。

在營業(yè)收入沒有太大變化的情況下，總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的經(jīng)營性銳減，成為2004年整個證券業(yè)的典型特征。“這反映出證券公司的內(nèi)部問題已經(jīng)非常嚴重，對整個證券公司的肌體侵害已經(jīng)可以迅速致命，這是真正的危急關(guān)頭。”中國人民大學一位對證券頗有研究的教授指出。

“其實按正常的經(jīng)營，即使是市場環(huán)境不好，每年虧錢也不過是成本問題，也不至于迅速銷蝕掉資本金，所以現(xiàn)在的問題是很多證券公司違規(guī)經(jīng)營的后果已經(jīng)難以控制。”一家證券公司總裁告訴記者。

他同時指出，整個證券業(yè)主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)的困境，才是行業(yè)性危機爆發(fā)的直接原因，也是證券公司發(fā)展停頓的關(guān)鍵。

事實是，從2001年開始，證券公司的經(jīng)濟業(yè)務(wù)開始逐漸萎縮，在傭金的調(diào)低和交易量下降的因素下，演變?yōu)樘潛p。投行業(yè)務(wù)從2004年8月31日開始長達幾個月的暫停，導致很多證券公司在以高額的代價養(yǎng)著保薦人的同時又無事可做。直至今年，投行業(yè)務(wù)一度陷入停頓，本月證監(jiān)會再次暫停所有融資行為。目前，據(jù)記者了解，很多證券公司都已無太多的業(yè)務(wù)可做，處境也都非常艱難。在僅靠經(jīng)紀業(yè)務(wù)維持的中國券業(yè)，“靠”下去的結(jié)果是什么？

在證監(jiān)會逐步形成的監(jiān)管體制面前，很多券商最終將走向消亡，分類監(jiān)管將會成為一個試金石，一個時間表。