大鵬之歿

2004年“十一”長假后的一天，北京港澳中心。匆匆趕到北京的大鵬證券董事長徐衛國約請《財經》幾位記者晤面。不是正式采訪，滿腹心事的徐衛國也并未道及公司詳情，但言談之間均可感知其心情之沉重。

其時的大鵬已危如累卵。徐衛國擔心剛剛出臺的投資人賠付政策成為壓垮大鵬的最后一根稻草。“如果企業破產，股東將一無所有。大鵬有一部分員工股，跟員工怎么交代？”他說。

徐苦笑稱，原來以為大鵬沒有單一大股東是件好事，現在有了危難，才發現沒人挺身而出拯救大鵬。當時，徐衛國慮及的主要還是引進新的投資者問題，但情況并不樂觀。

此時，41歲的徐衛國，大鵬證券的創辦人，中國證券市場的猛將之一，已經再無當年叱咤風云的豪氣。

三個月后，大鵬證券被關閉。當記者從知情人口中獲悉徐衛國已因精神疾患在長沙住院，并不覺得吃驚。

一朝傾覆

雖然內傷已久，大鵬證券的真正墜落是在2005年1月14日。這一天被大鵬證券員工稱為“恥辱日”——公司經紀業務被長江證券接管，其他業務將進入破產清算程序。由證監會專員辦、深圳證監局有關領導組成的工作組在當天下午3點收市之后正式進入大鵬證券。

證監會對大鵬證券的處置速度很快。1月19日即宣布開始清算，中審會計師事務所組成的清算小組入駐；1月24日宣布關閉。此前，挪用的18億元客戶保證金已由央行再貸款先行支付。大鵬證券成為繼南方證券和漢唐證券之后，深圳第三家垮掉的證券公司。

《財經》記者于1月19日大鵬接受審計清算當天造訪了這家公司。

這一天，在深圳市地王大廈8層的大鵬證券，平時進出的公司大門已經損壞，辦公室里零散地坐著不到一半的員工。仍然按時來上班的員工神情黯然地告訴《財經》記者，“我們在等待著大鵬的破產。”

事件的導火索已然清晰：2004年12月底，本已挪用18億元客戶保證金的大鵬證券向中央登記結算公司透支2億元。雖然股東和深圳證監局都希望大鵬證券重組成功，但由于情況緊急，中國證監會最終確定了清算破產的處置方案。

大鵬證券傾覆，看似在朝夕之間。2004年12月21日，大鵬證券召開股東大會，四川亞通會計師事務所提交的審計報告令股東大為震驚：截至2004年10月31日，大鵬證券的資產為49億元，負債72億元，所有者權益為-23億元，虧損竟高達44億元！

然而就在2004年中報中，大鵬證券披露的股東權益還有20億元。這表明大鵬證券一直在向股東隱瞞虧損狀況。

審計顯示，大鵬證券挪用客戶保證金近18億元，挪用客戶國債約6億元，而大鵬證券在截至去年10月31日的股票市值只有6.9億元，可快速變現的現金缺口約18億元。

在證券市場交易紅火的1999年到2001年間，大鵬證券曾經風光一時，凈利潤分別為1.4億元、4.1億元和1.2億元，這三年累計向股東分紅回報近30%。但2002年開始，隨著市場持續下跌，大鵬證券繁華不再，迅速墜入坐莊失敗的深淵。

遮不住的黑洞

和許多券商一樣，大鵬的主要虧損來自股票坐莊失敗和委托理財融資成本。大鵬證券深陷三只重倉股。投資規模最大的是五礦發展股份有限公司（600058，曾用名龍騰科技，下稱五礦發展）。

2000年，大鵬證券一度動用22億元資金重倉持有五礦發展，最高持股比例達到流通盤（1.2億股）的90%。該股2000年底曾漲到32元的最高價，為大鵬證券帶來8億多元的浮動盈利。

如今的五礦發展的股價已經慘不忍睹，每股跌至6元。截至2004年10月31日，大鵬證券仍持有7647萬股，持股市值縮減到5.3億元。去年10月20日，五礦發展實施10轉增5，大鵬證券借機大舉出貨。至去年底，除了近2000萬股權被凍結，大鵬證券基本不再持有股權。8億元的浮盈最終變成了約8億元的投資損失。

2001年，大鵬證券的委托理財規模扶搖而上，達到了48億元。盡管當時公司內部有看空的聲音，但不占上風。很大一部分資金用于炒作重組概念股國投資源（000826，原名ST原宜）和廣電網絡（600831，原名ST黃河）——無一例外，大鵬證券在這兩只股票上的市值損失逾10億元。

至于大鵬證券的委托理財資金，除了上海農村信用聯社等少數機構的進入表內，大部分資金都被列在表外，并未向外界披露。在股價節節下挫之際，大鵬證券開始逐步拋售股票，壓縮委托理財規模。

與此同時，為了掩蓋賬外虧損，大鵬證券每每在年末從銀行拆入巨額短期資金。大鵬證券在2002年12月底到2003年1月初的幾天之內，總計拆入12億元短期資金，其中從一家國有商業銀行就一次性拆入6億元資金。截至2004年10月底，大鵬證券融入資金仍有25億元左右。然而在2004年6月以后，大鵬證券已很難從銀行獲得短期借款。資金鏈一旦繃緊，挪用保證金問題就暴露出來。

除了客戶保證金，被大鵬證券挪用的還有約6億元客戶國債，其國債回購（負債項下）超過真實持有的國債資產。同樣出于掩蓋目的，大鵬證券在資產項下的“應收款貸方余額”這一科目中虛增了這部分金額。

投資虧損之外，大鵬證券歷年累積的經營虧損大約有四五億元，這包括營業部人員卷款逃跑、房地產投資虧損等，不一而足。截至2003年底，大鵬證券已支付的因營業部訴訟導致的賠償就超過2億元。

2003年底，大鵬證券管理層對虧損狀況已經非常清楚。由于沒有嚴格的監管體系和政策面的變相縱容，大鵬證券通過拋售股票、挪用客戶保證金等方式，首先歸還了大部分股東的委托理財。此舉也同時將大鵬證券資金鏈的問題顯性化，2004年初即出現過支付危機。

虧損日益加劇，債臺愈筑愈高，然而，大鵬管理層采取的應對方式始終都是“拖”和“藏”。具體辦法就是將虧損剝離到大鵬資產管理公司，變成對大鵬證券的應收賬款。2002年3月，大鵬資產管理公司在上海成立，大鵬證券持有其95%的股權。據悉，當時大鵬資產管理公司管理上海、深圳、北京等地的社保基金，收取管理費，業績斐然。

2002年11月30日，大鵬證券將賬面值為26.19億元的自營證券和11.47億元受托資產，總計近38億元的投資，轉讓給大鵬證券資產管理公司。在2002年末，大鵬證券資產管理公司只支付了5%的首付款，其余部分成為大鵬證券的應收款，致使2002年大鵬證券的應收賬款增加到47億元。

從審計結果來看，這38億元打包到大鵬資產管理公司的應收款，實際上就是大鵬證券歷年股票投資的成本。據悉，大鵬證券最高峰時投資規模超過近60億元，股票市值損失超過20億元，是大鵬證券44億元巨虧中最大的一部分。

大鵬證券的一位董事告訴《財經》，這38億元資產打包轉讓，是經董事會討論通過的。但轉到資產管理公司之后就無人問津了。資產管理公司不對以前的投資虧損負責，而原來的資產管理部在資產剝離后也無事可做。大鵬資產管理公司的經營狀況也不會向董事會匯報。

這一局面一直延續到2004年年初深圳證監局對大鵬證券進行例行檢查。當時監管部門認為其關聯交易問題太大，而且資產管理公司不能獲得資產管理牌照，這部分壞賬又重新劃回大鵬證券。

捉襟見肘之后，大鵬一度寄望于“重組”。

“格林科爾方案”

如果大鵬證券破產，機構債權人的投資無疑將受到慘重損失。

2004年年初，大鵬證券的支付危機開始暴露出來。當年8月，深圳證監局估算大鵬證券挪用客戶保證金約10億元，挪用客戶國債約5億元，認為大鵬證券應該和股東溝通這一問題。

大鵬證券經營層原本打算在2004年9月18日召開的董事會上向股東攤牌，告訴股東真實的經營狀況，并成立重組委員會進行重組，引入戰略投資者。然而適逢“913”反彈行情啟動，經營層一度幻想能夠借機翻身。

但是，曇花一現的“913行情”只持續了兩周，大盤就掉頭向下。

2004年10月，大鵬證券經營層開始和香港上市公司格林科爾的母公司格林科爾集團（下稱格林科爾）接觸，希圖獲其“重組資金”支持。消息人士說，尋求格林科爾入資系“深圳證監局有關人士推薦”，格林科爾一方直接面談此事者為現任科龍電器CFO姜源。

格林科爾根據大鵬證券提供的報表，判斷大鵬的債務為25億元，提出的重組前提即是將25億元債務全部轉為股權，進而注資3億元占60%股份。這意味著原44家老股東15億元的權益被壓縮成了2億元。重組方案倘獲通過，格林科爾可再以保證金形式注入2億元現金，增強公司資產的流動性。

2004年11月初，大鵬證券出現支付危機，險象環生。11月中旬，重組顧問進場，根據報表分析了其資產負債狀況，判斷大鵬證券的股東權益為－24億元，這與后來的審計結果基本一致。

11月26日，大鵬證券召開董事會，重組顧問以這一財務狀況為基礎，提出了格林科爾增資和老股東自救的幾套方案。這是經營層首次向董事會說明近乎真實的財務狀況。

由于重組顧問提供的數字過于令人震動，董事會成員也是相對大股東代表，提出要想重組，先要進行獨立審計，而對格林科爾提出的方案未置可否。

12月2日，董事會聘任的四川亞通會計師事務所16名人員進場，開始了為期三周的審計。12月21日，“虧損44億元”的報告呈現在股東面前。

一石激起千層浪，股東們各持己見。有人明確提出“要么判死刑，要么格林科爾進來緩期兩年執行”；有的股東已經計提了對大鵬證券的投資損失，準備分幾年攤銷，不希望公司立即清盤；有的股東則出于公司重組考慮，對大鵬證券的投資虧損表示接受。

在這一氛圍下，重組的難度日益加大。本來頗有興趣的廈門建發集團，在審計之后再也沒有任何表態。一些股東認為，格林科爾提出的方案只能帶來3億元資本金和2億元客戶保證金，雖然能緩解大鵬證券的支付危機，但離補足18億元保證金缺口還有很大距離，將25億元債務進行債轉股的計劃也近乎天方夜譚；更有股東表示出對格林科爾的極度不信任，“格林科爾計劃”遂胎死腹中。

重組顧問還提出了幾套老股東自救的方案。原則上，新股東出資越高，老股東和機構債權人權益打的折扣越大。但股東大會上并沒有氛圍來討論具體方案。

當天下午，深圳證監局一位處長前來參會，并且帶來“不好的消息”——當天，公司出現2億元交易透支，局勢危急。據說，在證監局人士講完話20分鐘后，沒有人發言；待其離開后，會場立刻陷入一片恐慌。

從“長城”到“長江”

還有一個可能對大鵬施以援手的“救星”，是長城資產管理公司。

2004年10月，徐衛國到北京和股東見面時就和長城接觸過，當時正是想讓長城接手大鵬準備籌建的基金管理公司。

深圳股東大會之后，徐衛國因身體原因已經無力參與談判，與長城的談判主要是副董事長張永衡負責。據悉，長城也曾表示了積極的態度，稱如果有政策支持，長城愿意以市場化方式來進行重組。

張永衡向證監會匯報長城的意向后，證監會領導很快約見了長城資產管理公司負責人。然而長城的內部意見并未統一，一種傾向于市場化重組，并得到政策支持；一種傾向于托管，不承擔投資風險。

2004年歲末，大鵬、長城以及證監會的接觸盡管相當頻密，但成效甚微。長城并沒有主動和深圳證監局聯系，一種說法是長城認為此事須經財政部批準，自己沒有決定權。

2005年1月4日，大鵬證券的主要股東在廈門召開會議，同意長城資產管理公司注資重組，條件是不能低于此前格林科爾提出的重組方案。

然而大鵬已經沒有機會了。此時，中國證監會已經基本確定了大鵬證券的破產方案。

由于大鵬證券經營層一再向股東隱瞞真相，攤牌之際公司已病入膏肓；而進行審計、與老股東溝通、協調監管部門、尋找新股東都需要時間，因此大鵬證券已然自救不暇了。

1月10日，星期一，長江證券接到證監會的通知，要求其就托管某證券公司營業部拿出方案。13日，長江證券即按照證監會的安排奔赴大鵬證券營業部所在地待命。

1月14日，長江證券向大鵬證券31家營業部分別派出由三名工作人員（營業部經理、財務和電腦部負責人）組成的托管工作小組，加上進駐大鵬證券總部的托管小組，共計120余人。自此，大鵬證券營業部實行雙簽字制，即大鵬營業部經理簽完后，長江證券派來的托管小組負責人還要簽字。大鵬證券已是名存實亡。

大鵬此番墜落，其股東資產歸零自不待言，更牽涉市場方方面面。這是因為其機構債權人為數眾多，其中涉及上市公司、國有企業和銀行。

2003年底，上海市浦東新區農村信用合作社聯社、上海市松江區農村信用合作社聯社等數家農信社放在大鵬證券的國債委托投資就有14億元之多，2004年10月底被壓縮到了7.7億元。據悉，當時這些農信社與大鵬證券簽訂的都是“保底”的國債投資協議。

曾經活力無限的大鵬證券已轟然倒地，而券商自釀的苦果還留待各方慢慢咀嚼。