人民幣升值 紡織業打擊大

進口成本的增加已經開始損害中國出口商的利潤率，而通過減輕進口成本的壓力，適當的人民幣升值將產生可觀的抵減效應，有助穩定出口商的利潤率。我們認為，2005年將是中國進行貨幣體制調整的一年，預期人民幣兌美元將合共升值7%。紡織業用以購買原材料的資金主要以人民幣計算，人民幣升值將對該行業造成沉重打擊。

整體來看，紡織業的凈利潤率一般會比消費品業低好幾個百分點。這樣一來，能夠用于抵消貨幣升值影響的利潤寥寥無幾，為此紡織業可加大在國外采購原材料的力度。此外，人民幣升值亦將增加占紡織業總成本30%的勞動力及固定成本（以外國貨幣計算），可通過調高出廠價2%（以外國貨幣計）予以抵消。

最終取消中國紡織業配額限制，意味著管理成本降低及中國紡織業出口量將有長足的增長。雖然在取消配額限制的過程中，仍存在政治障礙，但可以確定的是，中期內配額限制將會逐步獲得消除。

配額限制的消除步伐是影響紡織業短期發展前景的主要因素。然而，最大的風險卻在于占總成本30%的勞動力成本不斷增加。歷史顯示，紡織業生產幾乎每五年一次將生產基地轉移至成本更低的地區。有跡象表明，中國沿海服裝生產商正面對著搬廠的壓力。然而，預料他們將首先把廠房搬到內陸地區，而非國外。

亞洲與世界其他地區之間的競爭差距，遠大于亞洲其他地區與中國之間的競爭差距。因此，即使人民幣升值，也不太可能導致紡織業生產由中國轉向亞洲以外的國家。同時，只要亞洲貨幣跟隨人民幣升值，預料不會出現區內紡織業生產重新分配的情況。

作者為摩根大通董事總經理，中國研究部主管