內外資所得稅并軌對外商直接投資無負面影響

若稅率統一為25%，企業收益將增長7%

中國內資企業33%的所得稅稅率遠高于外資企業的15%，這使得內資企業在競爭中處于劣勢地位。我們預計，中國極有可能從2006年1月1日或2007年1月1日起頒布將雙軌制所得稅合并的新所得稅法。如果雙軌制企業所得稅稅率統一至25%左右，目前繳稅高于25%的內資企業將立刻受益。

稅改時機成熟

當前大部分西方國家都已經實行減稅措施。OECD成員國的稅率由1997年的37%降到2003年的30.9%，歐盟國家稅率由1997年的38%降至2003年的31.3%。中國的稅率水平需要順應全球減稅趨勢以保持在國際競爭中的有利地位（圖1、2）。

中國稅收收入的大幅增長對結構性稅改提供了強大支持。稅收收入已由1994年的5130億元增長到2004年的25720億元，復利年增長率達16%（圖3）。稅收收入占GDP百分比由1994年的11%增長到2004年的19%。

2004年7月1日，政府選擇在東北地區的部分行業試行擴大增值稅抵扣范圍，表明政府正在為今后全國范圍內實施增值稅轉型改革積累經驗。在全國推行增值稅改革將會在今年下半年或者2006年實施。

稅率統一為25%，企業收益將增長7%

目前，內資企業所得稅稅率為33%，外資企業所得稅稅率為15%。如果雙軌制企業所得稅稅率統一至25%左右，繳稅高于25%的企業將會立刻受益于這一政策的實施。

假設高盛重點關注的60家公司從2006年開始按25%的實際稅率繳稅，那么這些公司的收益將增長7%左右，一些能夠享受低于25%稅率優惠的公司的收益將增長9%（圖4）。目前，按超過25%的實際稅率繳稅的25家公司中，大部分的大盤股像石油和電訊公司將會立即受益。對于剩余35家目前繳納的實際稅率已經低于25%的公司， 我們預計其中有21家公司可能受到負面影響，其他14家公司則受影響不大。而25家目前繳納稅率高于25%的公司息稅前利潤占全部60家公司（代表90%據市場交易量測算的MSCI中國指數）息稅前利潤的85%。因此，總體而言減稅帶來的收益增加將抵消那些目前納稅稅率低于25%的公司可能的損失（附表）。

消費型增值稅改革減企業稅負1500億元

稅改的另一項核心內容是將生產型增值稅調整為消費型增值稅，即允許企業抵扣當年新增固定資產中機器設備投資部分所含的進項稅金，鼓勵企業進行技術改造和設備更新。增值稅改革將減輕企業稅負負擔約1500億元。同時，我們預計增值稅改革將有效減少固定資產投資成本14.5%，這將有利于提高企業收入，改善企業現金流和資產負債表。對資本密集型和技術密集型工業企業影響最為突出，其中電信和IT企業收益可能因此增長約2%。由于增值稅改革是一次結構性的減稅，因此不會對企業產生負面影響。

稅改不會對FDI產生負面沖擊

中國強勁的經濟增長潛力依然是吸引外商直接投資（FDI）的重要原動力。由于目前中國已經和168個國家簽署避免雙重征稅協議，因此，只要中國所得稅稅率低于跨國公司在本國的稅率，那么稅制改革對跨國公司而言影響不會很大。此外，我們預計中國極有可能對已進入中國的外資企業設置一個5年的過渡期，減少已享受稅收優惠政策的外資企業所受沖擊。

當然，這一進程也有可能被推遲，因為增值稅改革會加速固定資產投資，這與政府防止經濟過熱的降低投資增速努力相左。

作者為高盛（亞洲）有限公司中國研究部主管，于欣/譯