風險投資雙重道德風險問題的分析

[摘要]本文分析了風險投資中風險投資家與創業家之間雙重道德風險問題產生機理及表現形式，并根據資本市場及風險投資領域的特點，從制度設計上對風險投資家與創業家之間存在的雙重道德風險提出防范與控制方面的建議。

[關鍵詞]風險投資 雙重道德風險 制度設計

一、引言

風險投資過程中，由于信息不對稱以及不確定因素的存在，風險資本家與創業家無法判斷投入多少資源才是最適當的，因此雙方均有可能為提高私有利益而產生投機行為，即存在雙重道德風險問題。國外關于雙重道德風險研究的已經比較多。如Schmidt(2003)在不完全契約架構之下，處理雙方道德風險的問題，并證明可轉換債券可以使得創業家及創投付出最佳化的努力。國內對風險投資中存在的雙重道德風險問題的研究才剛剛起步，楊青、李鈺(2004)從契約經濟學的角度研究，為風險投資中雙重道德風險問題提供了一個解決思路。張衛國、羅軍、吳丙山(2005)構建了一個關于風險投資家與創業家的三階段模型，從討論最優狀態的契約機制開始，進一步討論了不對稱信息引起的雙重道德風險行為。