大股東對中小上市公司成長性影響的實證研究

摘 要：成長性是衡量上市公司經營狀況和發展前景的一項重要的指標，影響因素頗多。本文從股權結構這個因素著手，以A股市場111家中小上市公司作為樣本，研究了大股東對中小上市公司成長性的影響。選用凈資產增長率作為上市公司成長性的衡量指標，通過分組研究，分析了當上市公司第一大股權性質不同、控股類型不同時其成長性有何不同；通過回歸分析，研究了第一大股東持股比例及不同股權性質下第一大股東持股比例對中小上市公司成長性的影響。

關鍵詞：中小上市公司；大股東；成長性；公司治理

中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A 文章編號:1003-5192(2007)01-0038-06

An Empirical Research on the Impact of Large Shareholders of the

Small and Medium Listed Companies on the Growth

ZENG Jiang-hong， DING Ning

(School of Business， Central South University， Changsha 410083， China)

Abstract:Growth is an important measure indicator of operating situation and development prospects of listed small and medium-sized enterprise（SMEs）， and it has a lot of factors. This paper take 111 listed companies of the A-share market as a sample， analyze the impact of the large shareholders on the growth of these SMEs. The paper chooses net asset growth as measured indicators for growth rate of listed companies. Through simply subgroup analysis， this paper analyze the relation between the largest shares of nature， different holding types and the growth of listed companies; Through regression analysis， the paper studies the impact of share ratios of the largest shareholders on the growth of SMEs under the condition of different share nature.

Key words:small and medium-sized listed companies; largest shareholders; growth; corporate governance

1 引言

成長性研究是中小企業理論研究中一個重要的方面。而影響上市公司成長性的因素主要有上市公司所處宏觀環境、上市公司的資本結構、股權結構、盈利能力等等。本文將從股權結構這方面著手來研究大股東對上市公司成長性的影響。希望能為我國中小上市公司的股權結構優化提出一些建議，提高我國中小上市公司的成長性，推動經濟的增長。

2 現有研究簡述

現今研究股權結構與上市公司成長性的文獻不是很多，主要有以下幾種觀點。

王俊峰、趙曉濤認為，相互制衡的股權結構和上市公司成長性之間應存在正相關的關系。當國有股為第一大股東時，股東持股比例與公司成長性之間應存在負相關性，其它四大股東的持股比例與成長性正相關（而這一點在國外存在反例）^［1］。……