我國上市公司自愿披露水平影響股票流動性的實證分析

摘要：本文以2004年中國A股市場上市公司年度報告作為研究基礎(chǔ)，運用兩階段最小二乘法和事件分析法從靜態(tài)和動態(tài)兩個層次分析了年度報告自愿披露水平對上市公司股票流動性的影響。發(fā)現(xiàn)自愿披露水平對股票流動性存在顯著的正向影響，且自愿披露水平正向變動具有流動性信息含量。

關(guān)鍵詞：年度報告；自愿披露水平；流動性

中圖分類號：F234.4 文獻標識碼：A 文章編號：1003-5192(2007)04-0022-07

1．引言

關(guān)于信息披露水平對股票流動性影響的研究，國外研究者已取得了一些直接的結(jié)論。KimVerrecchia研究指出，自愿披露可以減少投資者之間的信息不對稱。對于披露水平高的公司，投資人會認為其股票交易是按照公允價格進行的，這樣就會增加該公司股票的流動性。Barry Brown指出提高信息披露水平可以降低投資者對公司特有信息估計的偏差，增加股票流動性。Welker發(fā)現(xiàn)信息披露水平排名同買賣價差存在顯著的負相關(guān)關(guān)系。Healy et a1．認為提高自愿披露水平會增加公司的流動性，在控制諸如績效、公司規(guī)模以及風(fēng)險因素后結(jié)論依然成立。Leuz Verrecchia對比了采用不同會計準則的德國公司股票流動性的差異，發(fā)現(xiàn)那些采用國際報告準則的公司(相對來說其自愿披露水平更高)要比那些采用德國國內(nèi)會計準則的公司(相對來說其自愿披露水平較低)其股票的買賣價差更小、交易量更高。從國內(nèi)來看，研究者對自愿披露經(jīng)濟后果的研究集中于自愿披露是否有價值，從實證角度討論自愿披露水平對股票流動性影響的文獻較為少見。……