機(jī)構(gòu)時(shí)代散戶如何調(diào)整投資策略

周一市場(chǎng)又迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅，滬市60個(gè)點(diǎn)的漲幅再次讓大家見(jiàn)識(shí)到了牛市的魅力。但相信有不少投資者在這個(gè)時(shí)候有點(diǎn)無(wú)所適從，因?yàn)榇蠹颐媾R的是一個(gè)從未經(jīng)歷過(guò)的市場(chǎng)環(huán)境，是機(jī)構(gòu)掌控天下的時(shí)代。從散戶時(shí)代、莊家時(shí)代步人機(jī)構(gòu)時(shí)代，投資者面對(duì)全新的市場(chǎng)格局和特征，又該如何調(diào)整自己的投資策略呢?機(jī)構(gòu)時(shí)代五大市場(chǎng)特征：

一、“二八”現(xiàn)象。國(guó)內(nèi)投資者可能覺(jué)得“二八”格局不正常，但在國(guó)外成熟的市場(chǎng)中這是很普遍的現(xiàn)象。因?yàn)閮?yōu)秀的股票畢竟是少數(shù)，而且機(jī)構(gòu)出于流動(dòng)性的考慮也加強(qiáng)了對(duì)大盤(pán)股的追逐，進(jìn)而形成“二八”格局。

二、大盤(pán)股受青睞。過(guò)去幾年市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整暴露出集中投資帶來(lái)的流動(dòng)性缺失問(wèn)題，但在價(jià)值股票仍然是市場(chǎng)稀缺資源這一大環(huán)境下，集中投資仍然是市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的最終方向，這就對(duì)流動(dòng)性提出了更高的要求。另外，機(jī)構(gòu)的主要構(gòu)成力量是基金，為了應(yīng)對(duì)隨時(shí)可能出現(xiàn)的贖回壓力，也決定了在其投資策略中必然要高比例配置具有良好流動(dòng)性的品種，這些都造就了大盤(pán)藍(lán)籌股在目前市場(chǎng)環(huán)境下的絕對(duì)地位。

三、價(jià)值發(fā)現(xiàn)演繹逼空行情。不管是機(jī)構(gòu)投資者還是散戶投資者，關(guān)注的重點(diǎn)都是企業(yè)的盈利預(yù)期，即成長(zhǎng)性，而隨著機(jī)構(gòu)對(duì)大盤(pán)股的積極介入，價(jià)值發(fā)現(xiàn)漸成市場(chǎng)的主導(dǎo)理念，這一理念的直接作用就是熱點(diǎn)的層出不窮，不斷有價(jià)值被低估的股票被挖掘，股指便在不斷的價(jià)值挖掘中逼空上漲。

四、博弈空間帶來(lái)個(gè)股上漲。一個(gè)無(wú)可奈何的預(yù)測(cè)是，機(jī)構(gòu)時(shí)代散戶將逐漸被邊緣化，基金、QFII、保險(xiǎn)資金等之間的博弈，以及基金內(nèi)部的博弈將愈演愈烈，博弈格局的建立和資金實(shí)力的多寡以及投資理念的差異都會(huì)產(chǎn)生機(jī)構(gòu)間的博弈空間，而股票上漲與否或者說(shuō)上漲幅度高低，在很大程度上則取決于機(jī)構(gòu)的博弈空間，也就是機(jī)構(gòu)間認(rèn)識(shí)的偏差。股價(jià)的上漲往往是在這種偏差下產(chǎn)生的。

五、市場(chǎng)漸趨穩(wěn)定，整體業(yè)績(jī)提升。機(jī)構(gòu)的行為將使得股市資源配置功能得到最有效的發(fā)揮。機(jī)構(gòu)在強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力支撐下，依靠“成長(zhǎng)+價(jià)值”的理念集中投資，將市場(chǎng)資金吸引到具備良好業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)空間的企業(yè)中，在將來(lái)退出機(jī)制成熟后，績(jī)差公司最終將被淘汰，市場(chǎng)整體業(yè)績(jī)將明顯提升，股市也將在機(jī)構(gòu)的成熟理念引導(dǎo)下，步入健康、穩(wěn)定的發(fā)展道路。

三步驟確定基金動(dòng)向

數(shù)據(jù)顯示，在機(jī)構(gòu)投資者中規(guī)模最大的當(dāng)屬基金，其市場(chǎng)份額為28％，余下依次是：QFII占4％，保險(xiǎn)資金2％，券商理財(cái)、券商自營(yíng)、社保資金以及其他機(jī)構(gòu)資金，合計(jì)占比為6％。作為機(jī)構(gòu)投資者中規(guī)模最大、投資行為最為相近的基金來(lái)說(shuō)，將近30％的市場(chǎng)份額使得其具有機(jī)構(gòu)投資取向的代表性。因此深入分析基金的投資行為及特點(diǎn)，判斷其未來(lái)的投資取向，對(duì)于散戶投資者應(yīng)對(duì)機(jī)構(gòu)時(shí)代的市場(chǎng)格局，可以起到舉一反三的作用。

無(wú)疑，基金持續(xù)增倉(cāng)的品種最有可能代表基金未來(lái)的投資取向，而基金對(duì)個(gè)股的持續(xù)增倉(cāng)行為最主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是持有流通股占比增長(zhǎng)，二是基金持有家數(shù)增加。我們截取今年三個(gè)季度基金持股的數(shù)據(jù)，采取如下幾個(gè)步驟確定了基金最新投向。

1、2006年三季度持股基金家數(shù)不小于5家，2006年中持股基金家數(shù)在40家以下，2006年一季度持股基金家數(shù)在30家以下。這個(gè)步驟決定了選定的股票得到了較多的基金的認(rèn)同。但近期持股又相對(duì)集中。

2、2006年三季度，基金持有流通股占比不小于10％：2006年中期基金持有流通股占比小于40％：2006年一季度，基金持有流通股占比小于30％。這個(gè)步驟決定了選定的股票有基金較多的介入但同時(shí)也具有較大的增持空間。

3、2006年一季度、2006年年中、2006年三季度，三個(gè)時(shí)間段的基金參與家數(shù)遞增，且2006年三季度基金持有流通股占比高于2006年一季度。

根據(jù)以上標(biāo)準(zhǔn)遴選出的個(gè)股，總體來(lái)看具有廣泛的行業(yè)代表性、前瞻性和估值較低的特性，主要集中在銀行、汽車(chē)、醫(yī)藥、地產(chǎn)以及消費(fèi)類(lèi)板塊，電子、軍工也有所涉獵。我們認(rèn)為在基金持續(xù)增倉(cāng)的品種中加以選擇，不失為散戶投資者在機(jī)構(gòu)時(shí)代中把握主流行情，提高效率的一個(gè)有效策略。

(摘自《證券時(shí)報(bào)》2006．12．27)