２００７中國經濟關鍵詞

2007年，中國經濟將穩中加速，同時通脹反彈、利率上揚；人民幣兌美元升值5．8％；中外企業稅率合并將邁出第一步。

經濟的發展有時在情理之中，但又在意料之外。2006年初，經濟學家普遍認為中國經濟會平穩發展，政府也準備將政策重心由周期性管理轉向“解決深層次、結構性矛盾”。但是，一場井噴式的信貸擴張，將固定資產投資推向新的高潮，也啟動了又一輪宏觀調控。

其實，那次信貸擴張是有跡可循的。經過注資和接納海外戰略伙伴，大型國有銀行的資本充足率在2005年底已有大幅改善；中小銀行摩拳擦掌，力求在外資銀行進入之前搶占地盤；地方政府在“十一五”規劃的開局之年有大量投資項目上馬，土地收入和土地抵押貸款又來得十分容易；經過2005年的調整之后，盡管紙面上還是將宏觀調控“長期化”，政府的緊縮力度實際上放松了許多。如此背景下，信貸、投資加速乃情理之中的事。

從目前的經濟形勢和現象中，似乎可以剝繭抽絲出2007年的幾大趨勢，而這些恰恰是2007中國經濟的關鍵詞。

經濟穩中加速這輪宏觀調控效果出人意料的好，月度經濟數據大多已進入或接近政策目標區。經濟活動的明顯回軟，為政府在政策力度上作出微調創造了條件。財政、貨幣政策“雙穩定”基調下，信貸尺度的回旋空間會大一些。同時，過去3個月的采購經理指數出現了一個意外的反彈，機械、交通設備訂單大幅上揚，顯示基建投資在經歷夏季的沉寂之后重新加速。筆者相信，經濟在2006年下半年觸底之后，會在基建和房地產投資的帶動下重新加速，但是反彈力度不強。

通貨膨脹反彈2006年11月，CPI由1．4％跳升至1．9％，幾乎是由糧食、食品價格一手造成的。對于糧食價格上升，政府指責中間商投機囤積，揚言嚴懲不怠，并動用儲備糧救市。三農問題是當前中國經濟的最大難題，但又是和諧社會的基石。筆者看來，農產品價格和農民工工資上漲已是不可回避的趨勢，政府不過想打擊中間環節出現的投機，減輕對城市低收入階層的沖擊。國家儲備糧庫存并不高，農產品價格又進入全球性上漲周期，因此近來的糧價上漲未必是暫時性現象。新糧上市兩個月，國家在東北地區僅收購到不足20％的商品糧，反映出農民對市場價格走勢的判斷。筆者預期2007年底CPI達到2．6％，為2006年平均數的一倍。

利率水平上揚加息未必一定意味著進一步貨幣緊縮，也未必代表政府愿意這么做，但是中國離利率上升不遠了。此次宏觀調控雖然也啟動了利率手段，但主打是行政干預，抬高銀行信貸的門檻。這種行政式的調控出手準、收效快，不過對減少資金流動性幫助不大，政策利率不動，市場利率也在低位徘徊。然而火爆的A股市場開始大量吸收銀行儲蓄。連年低迷的M1增長突然加速，反映出儲蓄周期變短、資金流動速度加快。各大基金在極短的時間內募得上千億資金，同時有類似規模的儲蓄直接進入股市。面對外資銀行的競爭，本土銀行的最大優勢正是儲蓄基礎。這一發展對銀行業極其不利，央行很難坐視不理。筆者相信，2007年利率會上升0．27-0．54％。如果房地產轉旺，加速儲蓄外逃，則加息幅度可能接近2％。

人民幣升值提速中國銀行改革最關鍵的時期已經過去，而金融穩定一直是中國抵擋外國壓力的一塊擋箭牌。能源、材料價格回落為出口商利潤提供了一點喘息空間。美元弱勢下，人民幣對世界不少貨幣在貶值而非升值。不過人民幣升值的最大原因來自美國國會山。美國國會多數黨領袖和與外貿有關的幾個委員會主席，都掌握在一批過去對中國人權、匯率、外匯問題持激進態度的議員手中。在2007年，美國國會會對中國施以前所未有的壓力。為了壓制國會的呼聲，布什政府必須多做一點，中國方面也需要多讓一點。筆者估計，人民幣2007年兌美元升值5-8％。

稅制出現變革近幾年中國經濟處于“貨幣政策搭臺，產業政策唱戲”的格局，財政政策相對變化較少。這個局面在2007年可能有所改觀。經過無數年爭論和若干次嘗試之后，中外企業稅率合并的時機已經成熟。隨著《企業所得稅法(草案)》2006年12月提交人大初審，兩稅合并的第一步很可能在2007年邁出。同時，出口退稅政策也可能有重大變化。中國作為世界第四大經濟體，出現相當GDP 8％的貿易順差，很難為其他國家長期接受，糾正貿易失衡已成為迫切的經濟、政治任務。消費本來就不是政府幾項政策所能主導的，何況國人面臨著醫療、教育、退休保障不足的結構性困難。如果貿易順差高企，國際社會又趨向保護主義，出口退稅政策早晚會成為談判籌碼，而此又成為中國進行產業結構調整的契機。