王勁松：“長跑冠軍”的投資要訣

俗話說，笑到最后的才是冠軍。基金業循環往復的多是曇花一現的輝煌，很少有基金能夠在長跑中勝出。早期并沒有多少人知道巴菲特，因為他單年的收益并不是很高，但這位投資大師數十年如一日，僅持有幾家偉大的公司，終于用時間書寫出跨世紀的財富神話。

2006年中國基金業也出現這樣一匹黑馬，其業績在2003年成立后的一段時間內并不打眼，但隨著其晨星評級由三星、四星逐步調高至五星(兩年期)，銀河穩健基金異軍突起，不僅奪得了配置型基金的年度冠軍(134.73％)，也成為唯一一只收益超越大盤的配置型基金。銀河穩健和他的現任基金經理王勁松，也引起業界的廣泛關注

A股沒有明顯泡沫

對于股改的造市作用，王勁松作了深入的剖析。“股改實現了非流通股股東與流通股股東，以及股東與管理層兩層關系上的重大改善，將在某種程度上驅使大股東致力于做大做強上市公司，影響之一便是會使企業原本漏出或者說隱藏的利潤，出現持續的釋放。另外股改前大股東的優質資產，是放在上市公司之外的，股改后市值對大股東越發重要，將驅使大股東將優質資產裝進上市公司，即資產注入。股改的這些巨大效應將貫穿2006～2008年以及以后相當長的時間，成為鑄就長期牛市的重要基礎之一。”

“那么傳說中的調整會如何演繹?持續時間有多長?”記者問道。

“當前中國經濟高速增長，人口紅利效應顯著，股改制度效應深度釋放，低利率下資金成本偏低，本幣升值，這些因素累加，使中國市場的合理市盈率可以高出一般合理水平(15～20倍)，達到25～30倍左右。而目前滬深300指數2007年市盈率約在29倍，2008年在23倍多，因此刨掉一些沒有基本面支撐、炒作過度的個股，市場整體尚沒有明顯泡沫。目前宏觀經濟增長形勢非常好，一季度很多上市公司盈利將超出市場預期，盈利預期的上調將在一定程度上降低市場的估值水平，這也是目前市場強勢上漲的重要原因。但同時我們也要保持警惕，市場繼續大幅上漲的話將進入泡沫化區間，調整的壓力也會越來越大。”王勁松字斟句酌。

A股當前的流動性過于充裕，被某些觀點認為是造成A股泡沫的“罪魁禍首”之一。王勁松對此持保留意見。“流動性充裕是產生牛市的必要條件，但并不是充分條件。市場上漲的根本原因還是在于經濟的繁榮和企業盈利的增長。”

自下而上也能成功

明確提出以自下而上為主(即從公司基本面出發精研，再結合行業和宏觀策略決定個股)選股，并在其數任基金經理那里得到堅定的貫徹，銀河穩健可算是獨一份。既然通過這種風格獲得巨大成功，王勁松解說自己的風格時也頗有底氣。

自下而上為主

“如果以自上而下(即選股時先選國家地區，再挑產業行業，再決定個股)為主，則第一你要判斷大盤走勢，第二你要做行業輪動。但這并不是我們的優勢，所以不如踏踏實實地選股票。2006年業績靠前的基金，通常選股能力都很出色，但也有選時能力很強、換手率很高的。這歸因于不同基金經理的投資風格差異。對一名基金經理來說，找到適合自己的風格，并且堅持，才是最重要的。”王勁松強調說。

“在我們看來，選擇優質公司長期持有，遠比判斷大盤的走勢更容易做到。”王勁松并不排斥自上而下，“我們在行業層面也會作自上而下的考慮，不會讓個股選擇與行業趨勢偏離過大。”

銀河穩健從2006年2季度開始逐步買人蘇寧電器，使之在2006年3季度開始正式成為頭號重倉股。“買蘇寧電器，充分體現了我們側重自下而上選股的思路，其成長速度快，空間大，成長過程中現金流也會很充沛，2007年仍將是很有魅力的一只股票。因為重倉蘇寧電器，使得我們對批發和零售業的行業配置高達11.23％。”

兼顧自上而下

“銀河穩健自2005年3季度起，對金屬、非金屬行業一路增倉，基于什么考慮?”記者翻開銀河穩健的行業配置表，問道。

“我們眼中的金屬、非金屬行業分有色、鋼鐵兩塊，還包括采掘業中的部分股票。2006年銀河穩健在有色金屬的操作上能成功，源于我們在分析公司基本面的基礎上，對有色金屬行業作了一個判斷，即有色金屬行業面臨著一個千載難逢的發展良機。上世紀90年代以來全球有色金屬、采掘業的固定資產投資很少，而中國等金磚四國正進入快速重工業化階段，有色金屬行業產品自然供不應求，這種供需缺口在2006年達到頂峰，有色金屬的價格必然出現暴漲，并帶動相關上市公司盈利出現暴發性增長。”

王勁松曾經擔任過有色行業研究員，談起有色金屬板塊興致勃勃。“基于這一判斷，我們對有色金屬從2005年3季度即開始增倉，2006年1季度就重倉了諸如中金嶺南(代碼000060)、馳宏鋅鍺(代碼600497)、寶鈦股份(代碼600456)這樣的有色股。在這里，我們又兼顧了自上而下選股。”

在大批基金趕集般重倉優質地產股票之際，銀河穩健對房地產股票的配置始終在0～4％的低位徘徊，幾近一毛不拔。“當時我們對房價判斷難度很大，沒有把握。”王勁松的話中不無遺憾，然而又帶著一絲超脫，“巴菲特說，他從不買他看不懂的公司。也許從結果上看，不投房地產是失誤。但我們決定不在這個行業配置太多，也是從我們是否有把握出發決策的結果。我們只掙我們能看得懂、有把握的錢。”

散戶要集中出擊

《中國證券報》主持的“2006年個人投資者收益”網上調查顯示，只有5％的被調查者跑贏大盤，多數投資者的收益僅為20％～50％，30％的被調查者沒獲利，更有2％的被調查者虧損超過50％。而2006年股票型基金平均收益高達118.52％。和基民相比，多數股民真可謂“費力不討好”。在中國股市進入機構投資時代的今天，個人投資者的生存空間何在?又如何才能避免某些錯誤一犯再犯?

“投資能否賺錢，最終取決于能否深刻把握上市公司；散戶相對機構投資者在專業技能、信息渠道和時間支出上會處于弱勢。”作為機構投資者的代表，王勁松的話卻頗為坦誠，“要揚長避短實現成功投資，普通投資者要學會集中出擊。”

集中出擊，是指研究并投資于自己熟悉的股票。“熟悉的股票，指自己研究過公司的經營，分析過公司的年報，了解公司的經營范圍、行業地位、核心競爭力、管理層質量。這樣普通投資者才能知道公司值多少錢，應該在什么價位買賣，而不會純粹被市場傳聞或他人介紹所左右。其實專業投資者也主要做這些，但普通投資者不可能有很多精力和專業知識去研究很多公司，最好集中精力，研究并投資于自己能掌握的股票。”

“經濟統計學證明，短期股價是隨機游走的，神仙都把握不住，”王勁松笑了笑，“所以普通投資者更應該避免頻繁操作。如果沒有時間、又想分享股票市場收益，那還是買基金吧。”

做投資要勤翻石頭

要成長為像王勁松一樣的五星級基金經理，有什么訣竅呢?當事人的回答微言大義。

“優秀的基金經理有兩個關鍵詞：時間與反思。只要能把握住公司的基本面和趨勢，就能從股票上賺到錢。如果說專業投資者能做得好一些，可能只是因為我們用全部的時間來研究上市公司和行業的，所以優秀的基金經理首要的是付出。”

王勁松還不忘引經據典，“彼得·林奇說過，做投資就像翻石頭，假如十塊石頭下有一顆金子，基金經理要做的就是盡可能多地翻石頭，翻得越多就越能找到金子。多花時間去看公司、多研究，是投資者應銘記的座右銘。”

“一名優秀的基金經理必須不停地反思，正視過去的正確和錯誤，總結經驗和教訓。這個市場上上漲的股票五花八門，賺錢的路有很多種，重要的是不斷地思考，找到正確的方式和適合自己的風格，并且堅持，才能在長跑中勝出。”