資本結構與績效關系的實證研究

　　【摘要】本文以能源行業54家上市公司2001年至2005年的數據為樣本，用兩分法分析了行業內部資產負債率的特征，研究了用托賓Q值代替的公司績效與總資產負債率之間的關系。
　　
　　一、文獻回顧
　　
　　國外有關財務杠桿與公司績效的研究有正相關和負相關兩種對立的觀點，并各自有大量的實證研究文獻作為佐證。兩種結果在理論上的不同解釋，主要歸結為平衡理論和優序融資理論對資本結構與業績之間關系預測的不一致上。平衡理論認為，代理成本、稅收和破產成本導致業績好的公司傾向于更高的賬面價值財務杠桿比率；優序融資理論認為，公司有資金缺口時將按照內部融資、無風險或低風險負債融資、股權融資的順序進行融資。因此，有高額利潤回報的公司將會有較低的賬面價值財務杠桿比率。
　　國內關于資本結構與公司績效關系的研究結論大多認為兩者為負相關