項目投資評價指標的理解與應用

　　【摘要】本文對中級會計職稱考試中，“中級財務管理”科目中的重點內容——項目投資作了全面的指導。
　　項目投資是財務管理的重點內容，項目投資這一章也就成了財務管理考試的重點章節，每年分數均超過10分，許多客觀題出自于這一章，而且年年都有計算題和綜合題的考點。因此，要求考生要全面理解、掌握本章的有關內容。本章計算題和綜合題的考點主要集中在項目投資決策指標的計算以及在不同情況下的具體運用上。
　　
　　一、項目投資概述
　　
　　項目投資的含義如下：
　　
　　二、重要考點
　　
　　【考點一】項目計算期構成和資金構成內容
　　（一）項目計算期構成
　　
　　（二）原始投資額和投資總額的內容
　　１.原始投資額的含義：原始投資額是反映項目所需現實資金水平的價值指標，包括建設投資和流動資金投資兩項內容。
　　（１）建設投資：固定資產投資、無形資產投資和開辦費投資。
　　（２）流動資金投資：運營資金投資或墊支流動資金。
　　２.投資總額的含義：投資總額是反映投資總體規模的價值指標，是原始投資額與建設期資本化利息之和。
　　【考點二】現金流量的含義
　　
　　（一）現金流量的含義
　　現金流量是指投資項目在其計算期內各項現金的流入量和現金流出量的統稱。
　　１.針對特定投資項目，不是針對特定的會計期間。
　　２.內容既包括流入量，也包括流出量，是流入和流出的統稱。
　　３.現金流量是廣義的，不僅包括貨幣資金，而且包括非貨幣資源的變現價值。
　　
　　（二）現金流量的構成
　　
　　（三）確定現金流量的假設
　　【考點三】現金流量的內容及其估算
　　
　　（一）現金流量的內容
　　現金流量的構成：初始現金流量、營業現金流量和終結現金流量。
　　不同投資項目的現金流入量和現金流出量的構成內容有一定的差異，又可分為：
　　上述不同投資項目的現金流入、流出基本一致，只是完整的工業投資項目多了無形資產、開辦費等的投資以及流動資金的墊支。
　　注意：在考慮繼續使用舊設備，還是出售舊設備購買新設備的時候，要對出售舊設備涉及現金的流入和投資新設備現金的流出進行比較，主要考慮差量的流量。
　　【考點四】凈現金流量的確定
　　
　　（一）凈現金流量NCF的含義
　　凈現金流量是指項目計算期內由每年現金流入量與同年現金流出的差額所形成的序列指標。
　　
　　（二）凈現金流量NCF的確定
　　凈現金流量＝該年現金的流入量－該年現金流出量
　　【考點五】項目投資決策評價指標及計算
　　
　　（一）靜態評價指標的含義及計算方法
　　１.靜態投資回收期
　　（１）靜態投資回收期指以項目經營凈現金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。
　　（２）靜態投資回收期指標的計算方法
　　①公式法：
　　計算公式：
　　不包括建設期的投資回收期（PP’）
　　＝原始投資總額／投產后前若干年每年相等的凈現金流量
　　公式法應用的條件：項目投產后開頭若干年內每年的凈現金流量必須相等，且這些年內經營的凈現金流量之和應大于或等于原始投資總額。
　　②列表法： 先列表計算各年累計凈現金流量，然后再來利用下述公式。
　　 ③決策標準：投資項目回收期越短越好。在進行評價時，應將各方案的回收期與基準回收期（含建設期的基準回收期通常為項目計算期的一半；不含建設期的基準回收期通常為經營期的一半）進行對比，只有投資回收期小于或等于基準回收期的方案才是可行方案，否則為不可行。
　　④指標類型：是一個非折現、絕對量指標，是次要指標。
　　２.投資利潤率
　　（１）計算公式：投資利潤率＝經營期年平均利潤率／投資總額
　　不考慮建設期，投資總額是原始投資與資本化利息之和。沒有用現金流量，而用的是會計利潤。
　　（２）決策標準：投資項目的投資利潤率越高越好，只有當投資方案的投資利潤率大于無風險投資利潤率或基準收益率時，該方案才是可行方案。
　　（3）指標類型：是一個非折現、絕對量正指標，是輔助評價指標。
　　
　　（二）動態評價指標的含義及計算方法
　　１.凈現值（NPV）
　　（１）含義：通俗地講：凈現值是各年凈現金流量的現值合計。
　　（２）計算
　　基本公式：NPV＝投產后各年現金流量的現值－原始投資額現值總額
　　（３）折現率的確定
　　（４）凈現值指標計算的插入函數法
　　注意：設計人員不承認0點的現金流量，只承認第一期的流量。因此，流量都向后推了一期，Excel計算出來的凈現值需進行調整，調整后的凈現值才是真正的凈現值。調整公式如下：
　　調整后的凈現值＝按插入法求得的凈現值×（1＋i）
　　（５）決策原則：NPV≥0
　　２.凈現值率（NPVR）
　　（１）含義：凈現值率是反映項目的凈現值占原始投資現值的比率。
　　（２）計算公式：
　　NPVR=（投產后各年現金流量現值－原始投資額現值總額）/原始投資現值總和
　　（３）決策原則：NPVR≥0
　　３.獲利指數（PI）
　　（１）含義：獲利指數是指投產后按行業基準折現率或設定折現率的各年凈現金流量的現值合計與原始投資的現值合計之比。
　　（２）計算公式：
　　PI＝投產后各年凈現金流量的現值合計／原始投資的現值合計
　　（３）決策原則：PI≥1
　　４.內部收益率（IRR）
　　（１）含義：內部收益率是指項目投資實際可望達到的收益率，即能使投資項目的凈現值等于零時的折現率。
　　（２）內部收益率指標的計算：
　　即找到NPV＝0時的貼現率
　　①特殊條件下的簡便算法
　　需要滿足的條件：項目的全部投資均與建設起點一次投入，建設期為零建設起點，凈現金流量等于原始投資的負值；投產后每年凈現金流量相等，第1至第n期每期凈現金流量符合普通年金的形式。
　　計算：利用年金現值系數表，然后通過內插法求出內含報酬率。
　　②一般情況下：逐步測試法
　　計算步驟：首先通過逐步測試，找到使凈現值數額一個大于0、一個小于0兩個凈現值數和它們所對應的兩個貼現率，并且使這兩個數最為接近，然后通過內插法求出內含報酬率。
　　【考點六】獨立方案的可行性評價
　　主要指標：凈現值、凈現值率、獲利指數、內含報酬率
　　次要指標：靜態投資回收期
　　輔助指標：投資利潤率
　　可行性評價：
　　（一）完全具備財務可行性的條件：主要指標、次要指標、輔助指標均滿足。
　　（二）完全不具備財務可行性的條件：主要指標、次要指標、輔助指標都不滿足。
　　（三）基本具備財務可行性的條件：主要指標處于可行區間，次要指標、輔助指標處于不可行區間。
　　（四）基本不具備財務可行的條件：主要指標處于不可行區間，次要指標、輔助指標處于可行區間。
　　【考點七】多個互斥方案的比較決策
　　（一）多個互斥方案比較決策的含義：指采納方案組中的某一方案，就會自動排斥這組方案中的其他方案。
　　（二）多個互斥方案的比較決策的優選原則
　　１.當原始投資相同且項目計算期相同時，可以選擇凈現值大的方案。
　　２.當原始投資相同，項目計算期不相同時，可以選擇凈現值率大的方案。
　　３.原始投資額不同，計算期相同時，選擇用差額內部收益率。
　　差額內部收益率 當△IRR≥ic時，選擇原始投資額較大的方案。
　　（△IRR）當△IRR≤ic時，選擇原始投資額較小的方案。
　　ic是預定的折現率
　　結論：差額內部收益率確定方法與內部收益率的確定方法完全相同，只不過是根據△NCF（差量的凈現金流量）來進行計算的。
　　４.原始投資額不同、特別是項目計算期不同時
　　【考點八】多項目組合決策
　　總體原則：在主要考慮投資效益的條件下，多方案比較決策的主要依據是能否保證在充分利用資金的前提下，獲得盡可能多的凈現值總量。
　　
　　計算訣竅：按NPVR排序，可以幫助快速找到答案。
　　
　　（三）難點分析
　　【難點一】凈現金流量NCF的簡算公式
　　１.單純固定資產投資項目凈現金流量的簡化計算方法
　　（１）建設期凈現金流量＝原始投資額（固定資產投資）
　　（２）經營期凈現金流量＝營業收入－經營成本－所得稅
　　＝營業收入－（總成本－折舊－攤銷－利息）－所得稅
　　＝營業利潤－（折舊－攤銷－利息）－所得稅
　　＝凈利潤＋折舊＋攤銷＋利息
　　（３）終結點凈現金流量
　　＝凈利潤+折舊+攤銷+利息+回收墊支的流動資金+回收固定資產殘值
　　２.完整工業投資項目凈現金流量的簡化計算
　　（２）經營期凈現金流量＝營業收入－經營成本－所得稅
　　＝營業收入－（總成本－折舊－攤銷－利息）－所得稅
　　＝營業利潤－（折舊－攤銷－利息）－所得稅
　　＝凈利潤+折舊+攤銷+利息
　　（３）終結凈現金流量
　　＝凈利潤+折舊+攤銷+利息+回收墊支的流動資金+回收固定資產殘值
　　３.更新改造投資項目凈現金流量的簡化計算方法
　　（１）更新改造投資項目凈現金流量確定時應注意的問題：
　　（２）差量凈現金流量的確定
　　注意：
　　第一，本部分所計算的凈現金流量均為差額凈現金流量，某年的差額凈現金流量應等于該年購置新設備方案的凈現金流量與繼續使用舊設備方案的凈現金流量之間的差額。
　　第二，假設固定資產投資在建設期內全部投入，且不需要追加流動資金投資，則建設期內凈現金流量的計算分兩種情況：
　　①若有建設期時
　　②若無建設期時
　　△NCF0＝－差量原始投資＝－（新設備投資－舊設備的變價凈收入）
　　經營期第一年△NCF1＝△凈利潤+△折舊+△攤銷+△利息+固定資產提前報廢發生凈損失減稅
　　經營期其他年度△NCF＝△凈利潤＋△折舊＋△攤銷＋△利息
　　終結△NCF＝△凈利潤＋△折舊＋△攤銷＋△利息＋△凈殘值
　　【難點二】動態指標之間的關系
　　１.相同點
　　（１）評價方案可行與否的結論是一致的。
　　（２）考慮了項目計算期全部現金流流量。
　PZVKUalHlXI4VkF+fOuoOA==　（３）考慮了時間價值。
　　（４）都受建設期長短、回收額有無以及現金流量大小的影響。
　　（５）都是正指標（投資回收期是反指標）。
　　２.不同點
　　（１）凈現值是絕對數指標，不能反映投入產出的比較。
　　（２）凈現值率、現值指數、內含報酬率是相對數指標，反映投入產出的比較。
　　（３）凈現值、凈現值率、現值指數指標大小受貼現率的影響（反向），不能從動態角度反映項目本身能達到的報酬率。
　　（４）內含報酬率指標大小不受貼現率的影響，從動態的角度反映了項目本身所能達到的報酬率。
　　【難點三】原始投資額不同、特別是項目計算期不同時的決策方法及決策原則
　　１.年等額凈回收額法
　　年等額凈回收額＝NPV×1／（P/A，i，n）
　　原理：將凈現值（NPV）平均到每一年中，如同求年金一樣。
　　２.計算期統一法
　　（１）方案重復法（最小公倍數法）
　　用最小公倍數法將計算期不同方案的計算期調整為同樣長。
　　（２）最短計算期法
　　先求年等額回收額，再將最短計算期內各方案的凈現值求出來。
　　【難點四】項目投資決策評價指標的運用
　　１.計算凈現金流量：凈現金流量的計算步驟
　　（１）計算項目計算期
　　（２）確定固定資產原值
　　（３）計算經營期的凈利潤（現計算各年折舊、攤銷、利息）
　　（４）得出各時點凈現金流
　　２.計算評價指標
　　３.按評價指標的決策原則，確定項目可否投資
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