社保基金如何與資本市場“雙贏”

　　社?；鹗抢习傩盏摹梆B命錢”。在社保基金投資運用時，世界各國管理者都是在國家宏觀經濟政策的指導下，按照安全性、流動性、收益性、公益性原則尋找最佳的投資途徑，使基金發揮最大的經濟、社會效益。
　　我國社?；鸬膶嶋H投資組合貌似安全卻收益率偏低。雖然近幾年社保基金投資收益率維持在2.25%以上，但如果考慮通貨膨脹因素，實際投資收益率偏低，2004年甚至為負值。綜觀目前我國社?；鸬倪\行情況，可以發現總的運營偏向保守，注重安全勝于收益，究其主要原因如下：
　　首先，投資工具有限，影響了投資收益。目前投資工具主要局限于銀行存款，購買國債。雖然銀行利率有所提高，銀行存款的收益比以往有所增加，但投資回報率仍然偏低，無法抵御通貨膨脹的侵蝕；購買國債也一樣難以規避通貨膨脹的風險。我國社?；鹜顿Y實際收益率一直在2%-3%之間徘徊，而英國養老保險金1997-2006年平均實際收益率為5.7%，其中1999年和2005年的實際收益率分別為18.6%和16.8% 。據世界銀行披露，1980-1990年間美國、荷蘭的養老基金投資實際收益率分別為8%和6.7%。
　　其次，資產規模小，面臨嚴重的支付缺口。2005年，美國保險基金的資產規模就已達到123480億美元，而中國僅為272億美元，美國是中國的474倍。據當時的人口普查資料顯示，美國人口約2.96億，而中國人口總數為13.3億，中國是美國的4.5倍，相比之下，我國的社保支付壓力是非常大的。
　　除上述因素之外，社保基金還存在管理體制、運行機制和監督制衡機制不健全等內部因素的制約，如果不能解決上述問題，到2010年以后，我國的社會保障問題將更加嚴重。
　　
　　社保基金入市的問題與機遇
　　
　　世界各國社保基金的投資工具和方式很多，除了銀行存款和政府債券外，還有公司股票、公司債券、房地產投資、抵押貸款、指數期貨、投資基金、實業投資等。目前，資本市場成為了社保基金投資的主要場所。
　　借鑒國外發達國家成功經驗，逐步放開社?；鹜顿Y資本市場是大勢所趨，這也是我國資本市場走向成熟不可避免的選擇。不過，目前國內證券市場仍存在一些問題，這些問題影響了社保基金進入資本市場的積極性。具體表現在：
　　第一，資本市場規模和流動性小、效率低，交易手段單一。這限制了社?；鹳Y產組合的彈性，難以根據經濟周期波動和利率波動靈活調整資產組合；交易手段單一、交易工具形態落后使社保基金不能利用金融衍生產品如利率期貨、期權等現代金融工具進行套期保值。
　　第二，證券市場仍具有政策市特點，系統風險大。社?；鸫笠幠＿M入資本市場有可能遭遇系統風險帶來的巨大損失。
　　第三，我國資本市場尚未建立避險和對沖機制。主要用于對沖的股指期貨還沒推出，避險工具缺乏，加大了市場風險，社?；鸫笠幠＿M入資本市場后保證本金安全性的概率很低。
　　第四，資本市場仍不規范。其中最重要是市場主體的規范化，即上市公司的規范化。大部分上市公司不僅盈利能力不強，而且分紅派現少，市盈率偏高，行為不規范，缺乏可持續成長性，社?；鹋c資本市場滲透缺乏穩固的微觀基礎。社保基金之所以成為西方發達國家資本市場最主要的機構投資者之一，關鍵在于這些國家的上市公司具有很高的投資價值。
　　當然，中國資本市場發展中存在的這些問題有一個重要原因是缺乏規范的機構投資者，這也給中國的社?；鸢l展帶來了機遇。
　　
　　社?；鹋c資本市場的互動與“雙贏”
　　
　　社保基金進入資本市場，以多種方式投資于有價證券，這既是社?；鹱陨肀Ｖ翟鲋档陌l展需求，同時也是我國資本市場發展的良好契機。
　　社?；鹜顿Y渠道狹窄，既限制其資金運用，也影響了收益率。從我國保險業發展的實踐看，保險監管部門在逐步放寬對社?；疬M入資本市場的限制。在目前國民經濟整體形勢一向好的大背景下，資本市場為社?；鹛峁┝艘粋€絕佳的資產保值增值的領域。
　　雖然目前資本市場上可供投資的品種并不是很豐富，但比起單純的銀行與債券來說，可供選擇的余地要更大些。社?；疬M入資本市場，可選擇多種投資工具，并把不同期限、不同性質、不同風險和收益的投資工具進行組合，在保證資產保值增值的同時，又能有效地分散風險，形成一個合理的投資結構，保證資金的安全性和收益性。
　　對于資本市場而言，社?；鸬募尤肟梢源龠M上市公司改善質量。社?；饛耐顿Y角度來說是一個純粹的投資者，它在資本市場上的投資運用既注重股價在市場上的成長空間，又注重公司每年的分紅派現能力，上市公司只有不斷改善質量，才能吸引社?；馂槠渫顿Y。
　　此外，擁有長期穩定資金來源的社?；?，是資本市場上重要的機構投資者，為一級市場發行量和二級市場交易量的擴大提供了雄厚的資金支持。世界主要國家越來越多的養老基金涉足證券市場，購買企業股票和債券。養老基金在現代金融體系中已經是證券市場上主要的投資者之一，成為證券市場上主要的穩定力量。
　　社保基金入市還可以促進資本市場的產品創新。管理社保基金的機構投資者，在資本市場投資中提高收益率、回避風險、降低交易成本以及實現資產負債的期限匹配等方面的需求，是資本市場產品創新的重要源泉。以美國資本市場為例，從20世紀70年代以來，各種各樣的創新產品，包括零附息債券、附屬抵押債務、擔保投資契約的出現和成功，在很大程度上都要歸功于以養老金為代表的社會保險基金的投資。
　　社保基金自身的性質決定了其長期、穩健的投資風格，有助于培養大眾投資者長期投資、價值投資的理念。社?；鹑胧惺沟蒙绫；鸪蔀槔^證券公司、基金和境外合格投資者之后機構投資者的又一生力軍。作為機構投資者，與散戶相比，擁有更強的信息收集和識別能力，能夠對所投資的企業形成更強的外部監督，有利于資本市場健康有序的發展。
　　綜上，社?；鹑胧胁坏o其提供了實現資產保值增值的機遇，而且也是提升綜合經營實力的重要途徑，同時有利于資本市場發展，促進金融資源的優化配置，從而達到社?；鹋c資本市場的互動與“雙贏”。
　　
　　主動防范入市風險
　　
　　社?；鹑胧?，可以實現社?；鹋c資本市場的“雙贏”，但又蘊含著巨大的投