我國外匯儲備規(guī)模與結(jié)構(gòu)不平衡問題分析

摘 要：外匯儲備在平衡國際收支、穩(wěn)定匯率和償還外債中發(fā)揮重要作用，但過量的外匯儲備增加了通貨膨脹的壓力，降低了社會經(jīng)濟(jì)效益。中國外匯儲備長時期以來一直都保持在高水平并存在結(jié)構(gòu)不平衡問題。對這一現(xiàn)象進(jìn)行了探討，對中國外匯儲備規(guī)模進(jìn)行計量分析，最后針對外匯儲備規(guī)模偏大的現(xiàn)狀，給出了如何加強(qiáng)管理的幾點建議。關(guān)鍵詞：外匯儲備規(guī)模；結(jié)構(gòu)不平衡；建議

中圖分類號：F830.92 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1672-3198（2007）08-0026-02

1 文獻(xiàn)回顧

外匯儲備余額及其增長速度的迅速增加，表明我國經(jīng)濟(jì)地位不斷提高，綜合國力以及抵御國際金融風(fēng)險的能力不斷增強(qiáng)。然而快速增長的外匯儲備對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響成為近期眾多學(xué)者關(guān)注的焦點。許承明在Frenkel外匯儲備需求模型基礎(chǔ)上設(shè)立動態(tài)調(diào)整模型，認(rèn)為：20世紀(jì)90年代以來，我國實際外匯儲備大多年份處于“相對過剩狀態(tài)”。時建人，郭恩才等以外匯儲備與進(jìn)口額的比例，外匯儲備與外債余額的比重和當(dāng)年外匯儲備與GDP的比重為標(biāo)準(zhǔn)計算我國的適度外匯儲備，分析結(jié)果指出：我國的外匯儲備大大高于國際公認(rèn)的合理水平。王元龍指出：我國外匯儲備保持了相當(dāng)?shù)囊?guī)模，巨額外匯儲備為金融安全增加了保險系數(shù)；但同時外匯儲備過于龐大，不可避免地會降低資源使用效率，損害經(jīng)濟(jì)增長的潛力，給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來眾多負(fù)面影響。同期，有關(guān)我國外匯儲備規(guī)模有著另一種觀點：劉斌（2000）以貨幣供應(yīng)量決定理論為基礎(chǔ)，對影響中國經(jīng)濟(jì)主體外匯需求的諸因素進(jìn)行了分析，提出了衡量我國外匯適度性的指標(biāo)及安全界限值，認(rèn)為：我國外匯儲備嚴(yán)重不足，且在可以預(yù)見的將來也很難提高到適度的水平。管于華（2001）建立了外匯儲備規(guī)模的適度模型，分析結(jié)果指出：我國的外匯儲備遠(yuǎn)在適度規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)的下限以下，說明我國的外匯儲備不是偏多而是偏少。

2 實證分析

2.1 變量的設(shè)計選取

一國外匯儲備水平取決于該國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。而影響我國外匯儲備規(guī)模需求的因素主要有：（1）進(jìn)口規(guī)模，世界銀行在《1985年世界發(fā)展報告》中寫道：足以抵付三個月的進(jìn)出口額的儲備水平被認(rèn)為是發(fā)展中國家的理性定額。（2）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及其對外開放程度，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平已經(jīng)并將繼續(xù)保持高速增長，進(jìn)出口需求旺盛，這必然要求我國外匯儲備保持在一個較高的水平。（3）我國利用外資的情況與對國際收支的調(diào)節(jié)，近年大量外資流入我國，對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生極大的推動作用，外資的大量流入成為我國外匯儲備的重要來源。（4）持有外匯儲備的成本與人民幣在國際上的地位。雖如此，目前國內(nèi)外學(xué)者普遍認(rèn)為影響一國外匯儲備規(guī)模的因素主要有以下幾個：GDP、進(jìn)口規(guī)模、貿(mào)易差額的波動、實際利用外資情況、國際收支經(jīng)常賬戶變動、國家每年外債規(guī)模及匯率變動。而針對我國的實際情況，這此因素的影響有多大，我們選取了以上6個變量進(jìn)行實證回歸分析。

2.2 樣本數(shù)據(jù)的收集

根據(jù)《中國統(tǒng)計年鑒》（2006）及國家外匯管理局網(wǎng)站1994-2006年間，有關(guān)原始統(tǒng)計資料：外匯儲備（FR）、國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、進(jìn)出口貿(mào)易差額(IOP)、實際利用外資額(BD)、國家外債余額(DEB)、年均人民幣匯價(A)，建表如下：

2.3 模型的建立

考慮到當(dāng)年進(jìn)出口貿(mào)易差額，國際收支經(jīng)常賬戶變動與GDP的高度相關(guān)，我們把GDP從模型中剔除，同時由于我們采用的是雙對數(shù)模型，不能有負(fù)數(shù)，所以我們不取1993年的數(shù)據(jù)。另一方面，為了除去各自變量之間的相互影響，本文多元回歸采用的是逐步篩選法（Stepwise）來建立雙對數(shù)模型：

2.4 回歸結(jié)論

我國外匯儲備從上世紀(jì)90年代開始出現(xiàn)持續(xù)大幅增長，是多方面原因共同作用的結(jié)果。從上述回歸中，我們可以得出以下一些結(jié)論：

（1）外匯儲備對實際利用外資額（BD）與進(jìn)出口差額（IOP）的彈性系數(shù)分別為1.063和0.711，并且在5%的顯著性水平上是顯著的。

（2）常數(shù)項為負(fù)，這與我國的實際情況是相符的，我國在改革開放的前期資本嚴(yán)重不足，外匯儲備不能滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，因而實行嚴(yán)格的外匯管制，在模型中顯示的就是常數(shù)項為負(fù)。

參考文獻(xiàn)

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［3］徐劍明.我國適度外匯儲備規(guī)模的模型分析［J］.改革與戰(zhàn)略，1998，(6).

［4］許承明.我國外匯儲備需求的動態(tài)調(diào)整模型［J］.經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2001，(5).

［5］時建人，郭恩才.關(guān)于我國外匯儲備規(guī)模的實證分析［J］.遼寧師范大學(xué)學(xué)報，2004，(7).