我國外匯儲備規模與結構不平衡問題分析

摘 要：外匯儲備在平衡國際收支、穩定匯率和償還外債中發揮重要作用，但過量的外匯儲備增加了通貨膨脹的壓力，降低了社會經濟效益。中國外匯儲備長時期以來一直都保持在高水平并存在結構不平衡問題。對這一現象進行了探討，對中國外匯儲備規模進行計量分析，最后針對外匯儲備規模偏大的現狀，給出了如何加強管理的幾點建議。關鍵詞：外匯儲備規模；結構不平衡；建議

中圖分類號：F830.92 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3198（2007）08-0026-02

1 文獻回顧

外匯儲備余額及其增長速度的迅速增加，表明我國經濟地位不斷提高，綜合國力以及抵御國際金融風險的能力不斷增強。然而快速增長的外匯儲備對我國經濟發展的影響成為近期眾多學者關注的焦點。許承明在Frenkel外匯儲備需求模型基礎上設立動態調整模型，認為：20世紀90年代以來，我國實際外匯儲備大多年份處于“相對過剩狀態”。時建人，郭恩才等以外匯儲備與進口額的比例，外匯儲備與外債余額的比重和當年外匯儲備與GDP的比重為標準計算我國的適度外匯儲備，分析結果指出：我國的外匯儲備大大高于國際公認的合理水平。王元龍指出：我國外匯儲備保持了相當的規模，巨額外匯儲備為金融安全增加了保險系數；但同時外匯儲備過于龐大，不可避免地會降低資源使用效率，損害經濟增長的潛力，給宏觀經濟帶來眾多負面影響。同期，有關我國外匯儲備規模有著另一種觀點：劉斌（2000）以貨幣供應量決定理論為基礎，對影響中國經濟主體外匯需求的諸因素進行了分析，提出了衡量我國外匯適度性的指標及安全界限值，認為：我國外匯儲備嚴重不足，且在可以預見的將來也很難提高到適度的水平。管于華（2001）建立了外匯儲備規模的適度模型，分析結果指出：我國的外匯儲備遠在適度規模標準的下限以下，說明我國的外匯儲備不是偏多而是偏少。

2 實證分析

2.1 變量的設計選取

一國外匯儲備水平取決于該國的經濟發展水平。而影響我國外匯儲備規模需求的因素主要有：（1）進口規模，世界銀行在《1985年世界發展報告》中寫道：足以抵付三個月的進出口額的儲備水平被認為是發展中國家的理性定額。（2）經濟發展水平及其對外開放程度，我國的經濟發展水平已經并將繼續保持高速增長，進出口需求旺盛，這必然要求我國外匯儲備保持在一個較高的水平。（3）我國利用外資的情況與對國際收支的調節，近年大量外資流入我國，對我國經濟發展產生極大的推動作用，外資的大量流入成為我國外匯儲備的重要來源。（4）持有外匯儲備的成本與人民幣在國際上的地位。雖如此，目前國內外學者普遍認為影響一國外匯儲備規模的因素主要有以下幾個：GDP、進口規模、貿易差額的波動、實際利用外資情況、國際收支經常賬戶變動、國家每年外債規模及匯率變動。而針對我國的實際情況，這此因素的影響有多大，我們選取了以上6個變量進行實證回歸分析。

2.2 樣本數據的收集

根據《中國統計年鑒》（2006）及國家外匯管理局網站1994-2006年間，有關原始統計資料：外匯儲備（FR）、國內生產總值（GDP）、進出口貿易差額(IOP)、實際利用外資額(BD)、國家外債余額(DEB)、年均人民幣匯價(A)，建表如下：

2.3 模型的建立

考慮到當年進出口貿易差額，國際收支經常賬戶變動與GDP的高度相關，我們把GDP從模型中剔除，同時由于我們采用的是雙對數模型，不能有負數，所以我們不取1993年的數據。另一方面，為了除去各自變量之間的相互影響，本文多元回歸采用的是逐步篩選法（Stepwise）來建立雙對數模型：

2.4 回歸結論

我國外匯儲備從上世紀90年代開始出現持續大幅增長，是多方面原因共同作用的結果。從上述回歸中，我們可以得出以下一些結論：

（1）外匯儲備對實際利用外資額（BD）與進出口差額（IOP）的彈性系數分別為1.063和0.711，并且在5%的顯著性水平上是顯著的。

（2）常數項為負，這與我國的實際情況是相符的，我國在改革開放的前期資本嚴重不足，外匯儲備不能滿足經濟發展的需要，因而實行嚴格的外匯管制，在模型中顯示的就是常數項為負。

參考文獻

［1］吳麗華.我國適度外匯儲備量的模型與外匯儲備管理［J］.廈門大學學報，1997，(4).

［2］武劍.我國外匯儲備規模的分析與界定［J］.經濟研究，1998，(6).

［3］徐劍明.我國適度外匯儲備規模的模型分析［J］.改革與戰略，1998，(6).

［4］許承明.我國外匯儲備需求的動態調整模型［J］.經濟科學，2001，(5).

［5］時建人，郭恩才.關于我國外匯儲備規模的實證分析［J］.遼寧師范大學學報，2004，(7).