公私募基金經理的投資心得（上）

很多普通投資者看基金經理，如觀賞投資圣殿上璀璨的明珠，崇高、耀眼而遙遠，尤其是私募基金經理。筆者有幸邀得一批優秀的公私募基金經理，先后論劍于本刊，希望于瓦釜鐘鳴之間，于上進者以啟迪。均以價值投資為主導，均重選股多重于選時……私募確實有別公募，殊不知，經理們在投資哲學、操作方法、研究思路等方面卻曲徑相通。公私募之間，似乎并不存在不可逾越的界限。

經理不是神，也許用一首凡人歌來演繹他們時，會顯得更為真切。你和他們的差距，可能只是努力與時間

收益追求公私募基金經理對收益率的追求和看法

私募界

私募通常要承諾收益，而且自己得出資2000萬－3000萬元，這等于把自己的身家性命都放在里面。做不好就可能賠得精光。所以私募會盡可能獲取高收益。

公募每年收益率僅20％－30％。而從2006年初到2007年1季度。我的總收益率突破了1000％。2006年3季度和2007年1季度大盤沒漲，我的收益率卻分別高達50％和130％。

借道信托對私募經理來說。未免過于辛苦。比如募集資金1個億，賺了1個億，自己能得到1千萬就很了不起了。我用于投資的資金哪怕只有1千萬，但收益能翻上幾番，拿到手里的，也比借道信托這種方式要多。

從2006年初堅持到12月底的賬戶，收益率全部超過170％；其中一個激進化操作、集中持有5只高成長股的賬戶，收益率達到287％。

我們2003 2006年的收益率，依次達到150％、70％、30％、200％。

公募界 作為一個基金經理，能夠為投資者獲取略高于市場平均水平的收益，就算完成任務。不應該追求暴利，或承擔過大的風險。

公募經理既要有長期投資的基礎組合，也要在此基礎上通過階段性操作，為投資者獲取盡可能高的收益。 我們既不能因為前幾年市場暴跌、有人跳樓，而忽視基金的收益性，也不能因現在的暴漲。而忽視其風險性。

本刊點評

很多私募經理都承諾收益，且通常有自有資金參與；這使其追求收益的動力和壓力，遠超公募，甚至不惜冒高風險。這大概也是私募有“高風險、高收益”之說的原因吧。公募經理追求的收益，是風險控制下的盡可能高的收益。

一重收益，一重風險，這也正是私公募對不同投資者和資本市場的獨特價值所在。追求高收益、而甘冒高風險的投資者，和追求長期穩定收益的投資者，可以蘿卜青菜，各有所愛。

投資哲學公私募基金經理對投資的哲學理解

私募界

我也信奉價值投資，但更傾向于根據我的“五重”原則，尋找那些短期內基本面有重大改善、有短期爆發力的股票。

公募喜歡買貴州茅臺、招商銀行這樣的大盤藍籌股，但大盤藍籌股很難滿足我對收益率的追求。

投資風格應該是多樣化的。每個人都可以有自己的成功之道。比如從深圳到北京，走路、騎單車都能到，坐飛機更快，但你得有點錢，還得承擔墜毀的風險。

好公司是陽光下的東西，人人都能看得見的。我們僅僅比別人多一份堅持和耐心。

買入中國最好的公司，然后持有，這是一個大思路。

把錢投進股市后，你就把手“剁”了，不要來，五年不來，你就能發大財。

公募界

市場總是圍繞著市盈率巨幅波動。當公司的利潤增長率等于其股票的市盈率時，該股票就具有投資價值。

人的智慧是有很大局限的。為避免犯下不可饒恕的錯誤，我們奉行適度分散、中庸的投資。

我傾向于尋找和投資有缺陷的好公司。

先考慮待選股票的最大下跌空間，再考慮其可能的上漲幅度。

買股票，是為了賣股票。你怎么買股票，取決于你的買家怎么給股票估值。

如果不注意風險，一次大的失誤。就可能使你無法翻身。市場變化時，你不要學羊群，要“慎獨”。

所謂專業投資者，就是要把樸素的道理系統化、概括化，然后嚴格執行。

選擇有“壁壘”的好公司集中持股；以“安全邊際”買賣；不頻繁進出。

價值投資在選股方面顛撲不破，但技術面或市場發出的信號，也不容忽視。

中國的公司只要在國內做到很好，就是偉大的公司。但投資偉大的公司，應該是投資將來會偉大的公司。

公募基金有時要被迫犧牲偉大的公司，賣一些熱門股票，來緩解短期的業績壓力。

本刊點評

同樣以價值投資為主導，同樣青睞好公司，以低市盈率買股票……公私募在投資哲學上的某種相通性，值得我們深思。至少在投資理念上，公私募之間并沒有那么嚴格的界限。

在對好公司的態度上，很多私募正在以價值投資為主導，甚至比公募更為執著、更有耐心。

公募經理們在投資風格上的多樣化，無疑令我們驚喜。如果他們的特色能得到發揮，中國公募基金同質化的問題，應可大大緩解。但值得我們和基金公司反思的是，為什么公募經理這種多樣化的投資風格，總是發揮不到位呢?

沒有最好的投資方法，只有最適合自己的投資方法。這應該是公私募經理們最具濃縮性的投資格言。不是簡單附合，要“慎獨”，以我為主，學魯迅的拿來主義，每個人都可以成為投資大師。

操作方式公私募基金經理對投資操作周期的理解

私募界

有些私募基金并不坐莊，而是真正的價值投資，選好股票，長期持有；有的則習慣于利用交易制度的缺陷，狙擊市場的短期盲點。但不能完全算作坐莊；有的介于兩者之間，比如拿2/3的倉位進行長期投資，另外1/3的資金做短線操作。

可以肯定地說。我不是一個長線投資者，而更多地側重股票的中短線爆發力。操作周期一到數月不等。

大牛市理論多是公募基金造出來的，主要目的是為新基金發行或老基金持續營銷造勢，對我來說沒有意義。

我并不是特別在乎大盤的漲跌，在牛市環境下更沒有必要關注大盤。

我們幾乎不做波段操作。

我只做長線投資，在初期制定戰略方向和投資組合后，就不再做大的調整。

公募界

我建議我們的基金經理少看盤，用看盤的時間來研究公司。世界上知名的投資大師，都不是做短線交易的。

中國股市熱點變換很快，如果你拘泥于一種僵化持有，而不作一些階段性操作，就不可能為持有人創造最高的收益。

雖然我們不能像巴菲特那樣參與企業的管理。但我們可以選擇質地較好、內部管理卓越的公司，與之同舟共濟。

市場感覺好的人，可能波段會做得好一些。但這種Timing遠遠趕不上做市場基本面的Timing收益率高。不能太過關注市場的節奏，否則一次兩次能成功。但很難確保長期成功。實際上，板塊輪動的前提。也是基本面隨宏觀經濟和行業周期變化出現的輪動。

在單邊牛市的狀態下，選時不如選股。頻繁選時出事的概率大，公募基金規模大，也不便頻繁選時。

選股重于選時。在我們看來。選擇優質公司長期持有，遠比判斷大盤的走勢更容易做到。

本刊點評

很多人說私募的操作風格凌厲兇狠，注重短線，這有可能只是冰山一角。公募并不排斥階段性操作，重倉股頻繁變換，而私募也不排斥“放長線，釣大魚”，它們的“線”，甚至比公募更長。

普通投資者往往過多討論股指漲跌。除非出現嚴重的系統性風險，基金經理似乎并不特別在意大盤，而更關注公司和基本面。

選時不如選股，風格各有千秋的經理們對此空前一致。經理們這么說，彼得·林奇也對這么說。連巴菲特也說，預測股價的短期漲跌，就像預測一只鳥兒何時從這棵樹，飛到另一棵樹。

如果說專業投資者都對成功選時望而興嘆，那離專業還有段時間的我們，就有．必要更加慎重了。