跌出來的機會，漲出來的風險

風險是漲出來的

勿以漲喜，勿以跌悲。漲漲跌跌，有漲有跌，這就是股市。

近期股市再次延續向下調整的走勢。4800點的整數關口也被擊破，市場表現出一定的恐慌氣氛。

盡管如此，當前大盤的調整，應是牛市過程中的一次調整，而不應是股市由牛向熊的轉勢。畢竟人民幣升值的因素還在，上市公司的業績仍然保持著增長的勢頭。正是基于“牛市仍在”的分析，所以，目前的股指下跌過程，實際上是一個風險釋放的過程。

機會是跌出來的

絕大部分個股現已跌得面目全非，甚至慘不忍睹。倉位較重的投資者在目前情況下應以靜制動、多看少動，即使有反彈仍需減持，最好半倉操作。

部分股票的暴跌是對估值嚴重偏高的修正，但隨大盤沙泥俱下的個股中，也有一些低市盈率高成長的個股已逐漸跌出投資價值。

我們預計，隨著大盤的回穩及投資者信心的逐漸恢復，這些個股存在“撥亂反正”的機會。

尋找超跌的低市盈率成長股

考慮到股指期貨即將推出，機構主力將會逢機建倉搶籌，我們認為這使得作為股指期貨標的的滬深300指數成份股更具投資機會。

因此我們從滬深300指數成份股中篩選出了近一個月以來跌幅在10％以上，當前市盈率在36倍以下的個股(以今年三季報業績為基準計算)，且這些具備較好的成長性，即以2008年度預測業績(數據來源于各大券商預測的平均值)計算的預測市盈率均在26倍以下。

中國石化：超跌嚴重的價值龍頭股逢低關注

從短期看，中國石化主營石油化工及無機化工產品的研發，是我國第二大石油和天然氣生產商，雖然原油價格的上漲給公司帶來了一定的壓力，但如果把時間段拉長，公司完全可以通過成品油價格上調、獲得補貼等手段來消化，而我國成品油消費的持續增加，也擴大了公司的發展空間和盈利空間。隨著普光氣田探明儲量的不斷增加以及川氣東送等重點工程的建設也將使公司未來天然氣的產銷量得到快速提升，為未來業績增長開拓出巨大的空間。另外，人民幣升值的預期不可逆轉，并有加速的可能，公司未來將有望憑借本幣升值而降低成本，擴大效益。

從銷售渠道來看，公司已經建成了國內最大的成品油零售網絡，此次15億的加油站改造項目將提升公司對終端銷售的控制力度，在基礎油品業務之上，還增加了便利店、汽車服務、麥當勞、ATM機以及加油卡售卡中心等非油品經營項目。從國外發達國家的經驗來看，非油品的經營利潤將占到加油站總利潤的40％～50％，我國目前仍處于起步階段，未來發展空間巨大。

一從走勢上看，公司股價由于中石油股價的下跌而回落，調整幅度較大，有望迎來反彈。其市盈率已在20倍附近，已經跌出了投資價值，投資者可逢低關注。

中選航運：業績穩定，航運公司中的弱周期品種

和以船型來分析公司的業務不同，本文試圖從公司收入的航線結構或者地區來源來分析公司的當前業務及其發展前景。

出口運輸貢獻主要的收入和利潤，近三年出口運輸收入占收入的比重在40％～50％之間，且呈上升趨勢，07年中期的比重達到了48.3％。出口收入占主營利潤的比重在近兩年超過了50％，07年中期為58.3％，且近三年呈現逐年上升趨勢。

出口收入中主要來源為機械設備出口商、以采礦為主的海外投資者以及在海外承包工程的承包商，占出口利潤的約80％。我國的勞動力成本優勢及其在世界制造業分工中的地位決定了上述業務仍有良好發展前景。

一公司所從事的第三國運輸主要以日本和韓國為起點的航線為主，公司在該地區的航線基本處于支配地位，且該市場運輸的貨物的附加值相對較高，這些因素都決定了公司能夠獲得較為有利的市場價格和較好的利潤水平。

母公司有瀝青船和木材船等優質資產，在公司發行可轉債、母公司股本可能被攤薄的情況下，預計未來會注入到上市公司。

公司作為航運股中的業績穩定的優質品種，給與08年25～30倍市盈率，公司合理的股價區間為36～43元，六個月目標價格40元。

興業銀行：高速發展的優質商業銀行

公司前三季度實現營業收入159.8億元，比去年底增長17％，年化同比增長56.12％：實現凈利潤60.24億元，比去年全年增長58.57％，年化同比增長111％，業績出現了超預期的增長。

公司前三季度利潤大幅增長依然主要來自于公司貸款增長和凈利差擴大導致的凈利息收入的快速增長，公司貸款增速在同業內處于前列：同時資本市場的繁榮使得興業銀行手續費快速增長，公司第三方托管業務在業內僅次于國有四大銀行。

我們預計興業銀行07、08年凈利潤預測為81.65和121.91億元，分別同比增長114.95％、49.3％，EPS分別為1.633和2.438元，每股凈資產分別為7.8和9.8元。08年動態PE、PB分別為22倍和5.5倍，估值水準具有一定吸引力，給予“買入”投資評級。給予“買入”投資評級

三一重工：海外市場前景廣闊

混凝土企業市場的領跑者。公司主營業務為混凝土機械，占公司收入七成以上。三一重工已經成為國內混凝土市場的第一品牌，市場占有率高達43％。

海外布局成型，前景廣闊。公司分別在印度、美國投資6000萬美元建廠布局，國外市場業務領先于行業其它企業。海外市場空間巨大，甚至可再造一個“三一”。

資產注入可期。三一重工是三一集團資產運作的平臺。繼注入北京三一重機樁工業務后，預計三一集團將在分別08年6月前后、08～09年期間向其注入挖掘機和汽車起重機業務。

未來3～5年仍可維持較高增長態勢。國內宏觀經濟態勢良好，固定資產投資維持高位，國內需求旺盛，這一長期趨勢不會改變。初步完成海外市場布局，海外市場業務將保持高速度增長。

一盈利預測與投資建議。不考慮母公司未來資產注入的情況，預計07～09年公司每股收益可以達到1.71元，2.24元，3.29元，參考行業市盈率水平，給予公司08年30～32倍市盈率，公司合理的股價區間在67.2元～71.7元。對應當前股價，給予“買入”評級。

寶鋼股份：市場價格上漲推動寶鋼提價

近日寶鋼股份出臺了2008年第1季度鋼材價格政策，主要品種價格都出現了上調，其中熱軋普遍上調300元，噸(不舍稅)，3mm品種上漲幅度為8.0％，普冷上調200元／噸(不含稅)，1 mm品種上漲幅度為4.4％。此次價格普遍上調是略好于市場普遍預期的。

本次上調價格對于寶鋼股份一季度的業績有一定的正面影響，在其他條件都不變的情況下，大體估算增加公司每股收益在0.06元。另外，我們預計寶鋼股份2007年第4季度的業績將比第3季度略好。

由于對公司業績的預期是比較穩定的，也就維持對公司的盈利預測不變。預計2007、2008、2009年每股收益分別為0.85元、0.96元、1.05元。目前公司2007、2008、2009年的動態市盈率為18.3、16.3、14.9倍，市凈率為3.1、2.8、2.5倍。我們維持對公司“買入”的投資評級。

焦作萬方：產能擴張支持盈利增長

新建14萬噸產能已經達產，這使得公司原鋁產能增加50％，達42萬噸，并且全部采用了280KA大型預焙槽技術，規模和成本優勢明顯。我們預計焦作萬方2007年和2008年原鋁產量分別為33萬噸和45萬噸。

氧化鋁供應全部鎖定為長單，降低了盈利波動：焦作萬方未來三年的氧化鋁供應已與中國鋁業簽訂了長期合同，并且價格鎖定為鋁價的17％。今年下半年以來，氧化鋁長單價格開始低于現貨價格。另外，由于鋁土礦、輔料和燃料等價格大幅上漲，國內氧化鋁企業正面臨著較大成本上升壓力。因此，焦作萬方氧化鋁供應全部鎖定為長單，不僅減少了盈利波動，還降低了企業生產成本。

作為中鋁戰略規劃的重要一環，未來將是其收購目標中國鋁業是焦作萬方的第一大股東(持有29％股權)，焦作萬方是其戰略規劃中的重要一環。

按照2008年25倍的動態市盈率，我們認為焦作萬方的合理股價應為47.8元。需要指出的是，我們預計焦作萬方2008年電價將上調0.02分。而電價如果上調0.04分，則焦作萬方2008和2009年盈利將分別下降9％和8％。因此，我們將其風險評級由“A”上調至“B”。