Ｓ三九 甩掉包袱新生在即

S三九的股改啟動，隨著華潤集團的介入，將拉開序幕

9月26日，擱置已久的S三九（000999）股改及其大股東三九集團的重組終于迎來了曙光。當日，S三九公告稱，三九集團的債務(wù)重組方案將簽訂，并引入了戰(zhàn)略投資者華潤集團——華潤將拿出44.6億元，以打折方式一次性償還三九集團總共約100億元的銀行欠債。為歷時三年多的債務(wù)談判畫上了句號，華潤集團的實質(zhì)性重組也將正式拉開。

隨后，S三九股價連續(xù)兩個交易日漲停，市場對這個OTC（非處方藥）巨頭的再生充滿了期待。

清欠有望實施

按照協(xié)議，三九債務(wù)重組包括三個層面：三九集團層面、S三九層面及三九宜工生化、三九醫(yī)藥連鎖等各級子公司重組債務(wù)。在華潤集團一次性支付的44.6億元中，包括S三九35.9億元的重組債務(wù)，其中，涉及連帶擔保債務(wù)本金5.14億元。

這是關(guān)鍵性的一步，債務(wù)重組是三九集團引進戰(zhàn)略投資者的前提，也是解決S三九資金被占用問題的關(guān)鍵。截至2006年底，S三九被三九集團占用資金高達37.38億元，是17家未清欠上市公司中的占款第一大戶，也是唯一的一家央企。由于三九集團已嚴重資不抵債，自身無力清償對S三九的巨額資金占用，必須通過債務(wù)重組后引進戰(zhàn)略投資者才能得以徹底解決。

按照2006年達成的清欠方案，三九集團將以現(xiàn)金償還約23億元、以資抵債11億元，債務(wù)重組約3億~4億元。該方案將在三九集團與三九債權(quán)人達成債務(wù)重組協(xié)議且經(jīng)股東大會批準后實施。

銀河證券分析師李鷹鵬認為，根據(jù)對三九集團可能的戰(zhàn)略重組路徑圖分析，債務(wù)重組和清欠之后，S三九的股改將納入日程。對S三九更直接的影響則是清欠進程加快，而且基本解決了以前年度形成的對外擔保，降低了風(fēng)險。

此前，由于三九集團及關(guān)聯(lián)方的巨額占款，截至2007年6月30日，S三九賬上短期借款達到32億元，上半年為此支出的財務(wù)費用就有6000多萬元，全年將約支出1.3億元，對公司業(yè)績增長影響較大。

根據(jù)S三九原先公告的時間表，清欠工作將在國務(wù)院批準重組方案之日起60天內(nèi)完成，分析師預(yù)計最終完成時間可能會在今年年底，股改也將隨之啟動。

醫(yī)藥制造平臺

分析師認為，S三九OTC業(yè)務(wù)發(fā)展前景較好，華潤集團入主后，公司可能成為其醫(yī)藥制造資產(chǎn)整合平臺，具有戰(zhàn)略意義。

OTC產(chǎn)品中，老產(chǎn)品三九胃泰銷售情況良好，上半年實現(xiàn)收入8000萬元，同比增長55％；三九感冒靈平穩(wěn)增長15％，實現(xiàn)收入2.1億元，成為感冒藥第一品牌；僅皮炎平同比下降3.5％。新產(chǎn)品中強力枇杷露、歸芍調(diào)經(jīng)片和抗宮炎片發(fā)展迅猛，其中強力枇杷露實現(xiàn)銷售收入1300萬元，同比增長357.8%。

三九集團的戰(zhàn)略投資者華潤集團目前在央企醫(yī)藥領(lǐng)域中排名第一，涉足的醫(yī)藥類資產(chǎn)包括中藥、西藥、制造、流通等方面。由于三九集團在行業(yè)中的突出地位以及其擁有的醫(yī)藥品牌和渠道，極有可能成為華潤集團醫(yī)藥制造領(lǐng)域的整合平臺。

在此背景下，作為三九集團的核心資產(chǎn)，以及在資本市場最重要融資渠道的S三九，無疑將具有重要的戰(zhàn)略地位。債務(wù)重組及清欠、股改完成后，S三九將獲得新生，能夠啟動新的融資計劃，資金層面將獲得支持，對其未來發(fā)展十分有利。