中國金融大軍全球征伐

中國金融業海外擴張的硝煙正在全球版圖上不斷燃起，現在看來，中國金融大軍依然凱歌高奏，但境外收購向來被人稱為是“冒險者的游戲”，其中蘊藏的風險系數不容小視，假以時日，中國金融大軍遠征的鐵蹄還能無往而不利嗎？

榜樣“民生”

規模尚屬中型的民生銀行一不小心成了國內銀行進軍美國的先鋒。不久前，它成為第一家以收購股權的方式進入美國銀行業，而且將來還會成為第一家控股美國銀行的中資銀行。

2007年10月，中國民生銀行與美國聯合銀行控股公司（下稱聯合銀行）同時宣布結成戰略合作聯盟。根據協議，民生銀行將在2007年后半年內以現金25億元人民幣收購聯合銀行9.9%股份，并有權在雙方同意的情況下增持股份至20%，屆時民生銀行將成為聯合銀行第一大股東。

英國《金融時報》在一篇評論中指出，兩家都是輕量級的中小銀行，市場化和透明度是交易成功的主要因素。

合作雙方可謂“門當戶對”，而聯合銀行總裁胡少杰與民生銀行董事長董文標也被媒體稱為“最佳拍檔”。

1974年成立的聯合銀行是一家美國舊金山的社區銀行，目前是全美最大的以華人為主要服務對象的商業銀行，在美國擁有70家分支機構，在香港設有分行。1998年聯合銀行在美國納斯達克上市，截至 2007年二季度，總資產為106.51億美元，過去4年凈利潤復合增長率為26.9%。

民生銀行于1996年1月在北京成立，是我國首家主要由非公有制企業入股的全國性股份制商業銀行，4年后在上海證券交易所掛牌上市。截至2006年底，機構網點達到287家，總資產規模達7004億元，凈利潤38.32億元，不良貸款率1.23%，保持國內領先水平。

從雙方合作過程看，從美國國慶日7月4日開始談判，到中國國慶日10月1日正式簽署協議，僅用了3個月的時間，同時兩個國慶日的巧合也成為雙方津津樂道的話題。

胡少杰在美國的國慶日來到北京，第一次跟民生銀行董事長董文標會面，他對媒體稱贊董“很有遠見、做事很有效率”。胡少杰認為，民生銀行的公司文化、做事方式和聯合銀行很相似，“只不過比我們大10倍。”

很快，民生銀行和聯合銀行發現自己需要這樣的聯盟，雙方非常互補，文化、語言方面的距離很小。聯合銀行的美國客戶很多在中國內地投資做生意，把業務辦到中國為這部分客戶服務對其有著很大的吸引力，尋找內地的伙伴通過合作形式也就順理成章了。

據民生銀行華北區市場與銷售總監任勁峰介紹，該行也有一些業務在國外，包括重要的大客戶，收購聯合銀行有利于為客戶提供全方位服務。任勁峰表示，海外收購關鍵是要與自身發展戰略相契合，民生銀行國際化戰略是采取逐步分階段進行。

這次是典型的分步走。第一步以投資方式認購聯合銀行增發后股本的4.9%；第二步是在2008年年底前追加投資增持到聯合銀行合計9.9%的股權。此外，民生銀行有權通過其他方式增持至20%的股權。

任勁峰認為，逐步分階段增持主要為了降低風險，首先4.9%股權收購不需要美國監管部門批準，其次民生銀行現階段主要是參與學習、了解，這樣就避免了決策的風險?！埃êＭ馐召彛┪覀兪欠€扎穩打。”

世華財訊分析師陳凱認為，缺乏國際化經營經驗和國際化金融人才，并且風險控制和營業模式等方面不足是中資銀行面臨的主要問題。

“民生銀行的做法從短期來看是較為穩妥的方式。”陳凱表示，在各方面尚不具備優勢的情況下，中資銀行通過參股等方式進入國際市場，學習成熟市場的先進技術和管理理念，不僅有利于改善自身的經營模式，也為國際化戰略布局打好基礎，“等到具備了駕馭國際化、全球化的經營能力后，再實行大規模的并購活動，將減少因大規模海外擴張帶來的風險?！?/p>

全球收購

與國內各大銀行如火如荼地海外并購相比，民生銀行不過是小打小鬧。

最近一次收購是在2007年11月19日，中銀香港斥資40億港元收購香港東亞銀行約4.94%的股權。

同一天傳出的消息更讓業界震驚。英國《金融時報》稱，中國三大銀行（工商銀行、中國銀行、建設銀行）與新加坡政府投資機構淡馬錫進行了接洽，以探討收購其所持渣打銀行17%股權事宜。不過，后來三大銀行分別出面予以否認收購事項。

從2006年開始至今，中資銀行興起了一股大規模海外并購的風潮。2006年8月，建設銀行以12.48億美元將美國銀行旗下的美國銀行（亞洲）有限公司在香港的14家及在澳門的3家營業機構收入囊中。

2007年以來，收購交易讓人眼花繚亂。中國投資公司未成立便斥資30億美元入股黑石集團，國家開發銀行投資22億美元并以百億美元資金作為收購后盾入股英國巴克萊銀行，中信證券以10億美元入股美國華爾街第六大投資銀行貝爾斯登。

2007年10月25日，并購規模再次被刷新，工商銀行（下稱工行）斥資54.6億美元收購非洲第一大行南非標準銀行20%股權，同時工行成為后者第一大股東。工行戰略部人士對媒體表示，今后工行還會繼續關注新興市場，巴基斯坦、南非、拉美、泰國、澳門、越南等國家和地區，將成為工行重點關注的市場。

據統計，截至2007年10月27日，中國銀行業在這一年中共宣布6筆海外并購項目，并購交易額已達107億美元，同比增長129%，占中國海外并購總交易額50.7%，并購頻率之高和金額之大前所未有。

伴隨著中國資本市場的迅速發展，尤其是股市的繁榮，中資銀行的規模急劇膨脹，加上流動性過剩，到海外收購同行成為中國金融業的主題。從上述活躍的并購交易看，一支來自中國的金融大軍已經遠征到世界各地。

陳凱認為，隨著金融業開放程度增加，越來越多的海外金融機構進入中國，國內金融企業面臨的壓力增加，如不發展將逐漸被邊緣化。另一方面，隨著 WTO過渡期結束，越來越多的國內企業在海外尋求發展，也需要國內金融企業的海外業務支持。

從國際環境看，美國次級債問題爆發后，導致美歐銀行遭受重創。陳凱認為，加上人民幣持續升值及國內流動性過剩，中資銀行的購買力相應提高，使對外投資熱情高漲。

值得注意的是，由于難進入歐美成熟市場，在一些新興市場，中資銀行已經出現在海外“同室操戈”的局面，比如建設銀行和工行打算或已經在越南建立分支機構。業內人士指出，在海外客戶群體還比較有限的狀況下，中資銀行應盡可能錯開競爭。

冒險者的游戲

人們一致的看法是，現在正是中國金融業海外擴張的良好時機。不過，業界人士也指出，境外收購堪稱“冒險者的游戲”，本身蘊涵著極大風險。

已成為全球市值最大金融企業的工行，無論在每股收益、贏利構成以及利潤等方面均落后于美國花旗集團。2006年工行憑借贏利60億美元成為亞洲最賺錢的銀行，但還是比花旗集團少了1/3。

2007年7月，英國《銀行家》雜志公布了最新的全球銀行1000強排名，在排名全球前10大銀行中，美國美洲銀行以911億美元的一級資本（主要由注冊股本構成）榮登榜首，而美國花旗集團以909億美元位居第二位。英國匯豐集團憑借878億美元的一級資本排在第三位。工行僅以592億美元的一級資本居全球第七位。

目前，國內中資銀行海外業務的比重普遍偏低，即使國際化程度最高的中國銀行，其海外業務的利潤也主要來源于港澳地區，除去該地區以外其他境外市場的經營貢獻也不過3%～4%。而工行境外利潤和資產分別只占總利潤和總資產的3%，建行更低，這一比例僅為約2%。

陳凱認為，中資銀行走向國際市場仍存在很大的風險和不確定性，特別是美國次級債問題暴露之后，國際運作風險也在逐漸加大?！敖鹑跇I人才短缺、管理水平有待提升，風險管理不足，都增加了海外投資的不確定性?！?/p>

另外，中資金融機構普遍運營模式比較單一，也不適應海外機構多元化的金融運營模式。比如國內銀行目前仍然高度依賴存貸差作為其主要收入，所占比例達九成以上，而國外銀行的非利息收入在整個業務構成中所占比例多為一半。

據此陳凱認為，不論是業務還是管理，中資銀行基本還停留在本土企業的層次，目前還不具備全方位出擊的條件。

對于已經在全球展開并購的中資銀行來說，面臨的最大難題將是收購后的整合之路。

最為敏感和棘手的將是人力資源的整合。陳凱認為，缺乏國際化金融人才使得企業國際化經驗嚴重不足。工行在收購南非標準銀行20%后，成為其最大股東，派駐人員（包括董事會成員和高管等）將是最迫切的工作，而派駐數量以及如何與當地高管融合，使之既能發揮大股東的作用，又能充分調動原有人員的積極性，這將是一個很大的挑戰。

業務的整合也非常關鍵。中資銀行應該深入分析自身和并購對象的業務特點、機構設置，尋找重疊部分與合作機會，將產品、客戶、市場與前后臺各部門形成矩陣式的模型，更好地配套整合。

前些年，進軍海外市場的實業類中國企業的失敗教訓值得中資銀行吸取。TCL收購湯姆遜以及阿爾卡特手機部門后整合不利，業務銳減，陷入虧損境地；明基收購西門子手機業務1年后最終以退出歐洲市場告終。貝恩咨詢公司的調查表明，80%左右的失敗案例直接或間接源于并購后的整合。

“理論上，金融擴張的風險會更大，因為它可通過全球資本市場傳染給其他國家。”一位業內人士指出，美國次級房貸危機便是最好的例證。

日本的教訓

殺入世界各地的中國金融大軍雖然氣勢不凡，但如果一味追求規模擴張，而忽視了“內功”，頂多也只是一群毫無戰斗力的“游兵散勇”。

眼前不遠的例子是日本銀行業擴張后釀下的苦果?！爸袊y行業境外擴張跟當年日本相類似?！眹野l改委宏觀經濟研究院研究員彭繼民認為，無論從區域文化上還是從發展階段上看，目前中國跟當年的日本非常相似，就是正在由商品輸出向資本輸出轉變，其中銀行業在資本輸出中扮演了重要角色。

上世紀80年代，日本國內經濟高速增長，居民儲蓄率高居，經過一系列的改革后，銀行風險降低，規模實力大增，銀行自身擴張的欲望，加上政府鼓動支持，日本的銀行業開始瘋狂地在全球各地收購海外資產。

日本銀行業在國外的機構猛增，截至1991年底，日本銀行在海外的分行增加到318家，辦事處為424家，當地的金融法人為304家。所有加起來，總數超過了世界上任何國家銀行在海外的分支機構數。

據英國《銀行家》雜志統計，1984年日本銀行海外資產達3411億美元，10年后海外資產猛烈膨脹至21810億美元。1980年世界10大銀行中，日本只有1家，而1988年世界10大銀行全部是日本銀行。

但僅僅 10 年之后，由于過度擴張，導致資產質量和贏利能力雙雙下降，不少銀行紛紛撤出了海外市場，遭遇“滑鐵盧”的日本銀行部分國際化成果隨之化為烏有。

日本銀行犯下的大忌依然是只片面追求規模最大化，“身體長高了，但嚴重營養不良?！币晃环治鋈耸恐赋?，表面上當時的日本銀行資產規模很大，但其國際競爭力并沒有得到質的提升，根本原因在于其內功不足，造成其國際化缺乏持續性。

業內人士提醒中資銀行，啟動海外并購的同時，勿忘做實國內發展。雖然中資銀行占據著國內市場絕大部分份額，但隨著國外機構的不斷進入，競爭壓力會大增；在業務上，尤其是在私人理財方面應加快縮小與國外銀行的差距，提高非利息收入比例。

彭繼民認為，從整體上來看，中國金融業“走出去”還處于初級階段，必然要經歷不斷嘗試和摸索過程。

陳凱認為，金融業國際化已是大勢所趨，但其國際化進程則需步步推進，通過不斷的積累經驗，逐步向外滲透。