在泡沫中徜徉的日子

我們追求的不是沒有泡沫的生活，而是泡沫的質量和在泡沫中生活的快感。

很多人在問，不斷地在問：這市場有沒有泡沫？資產泡沫到底是什么？正確的答案只有一個，沒有泡沫就沒有這個市場。現代人開始學會了另外一種生活方式，在泡沫中歌唱，與泡沫共同成長。資產泡沫是當大家都參與這個市場的時候，產生的新財富。這種流動性的財富改革著我們的生活方式。人為什么睡席夢思，而不睡木板床呢？席夢思和木板床的差別是什么？就是泡沫。買席夢思為什么買硬的呢？大家希望的是泡沫吹得均勻，所以追求的不是沒有泡沫的生活，而是泡沫的質量和在泡沫中生活的一種快感。

非理性的繁榮

隨著泡沫越來越均勻，一個新的群體產生了——投資人。這些人對泡沫已經習以為常，他們承認資本市場就是由泡沫組成的，因此想從中挖一桶金出來。于是便出現了這樣一種狀態：看了，想了，沒買，漲了，遺憾；接著看，接著想，又沒買，又漲了，又遺憾……當他被這種遺憾折磨到了一個頂點的時候，盲目投資就開始了。這與傳統的觀念三思而行正好相反，危機也就此埋下了。

但是沒有哪一項投資的目的是為了吹泡沫。在這個市場上，投資的基本價值在管理團隊。巴菲特是一個股權投資家，所以他告訴你：長期投資關注長期成長行業當中優秀的管理團隊。所以如果真想學巴菲特，要進入那個市場，第一個動作是什么？把你的電腦扔出去！看電腦絕對看不出巴菲特。因為那個市場的價值不在場內，而在場外；不在場內的K線圖，而在場外的董事會里面。

同時必須牢記，股票投資市場上的秘訣：一是看人，二是看人，三還是看人。如果連CEO和董事長的名字都不知道，那就是盲目。于是，假設拿到了充分的信息，你就能夠賺到錢，于是就以為自己聰明；反之信息錯了，導致賠錢，就說別人騙了你。可你賺錢的時候想沒想過騙別人呢？為什么你賺錢就沒騙別人，你賠了錢別人就騙了你呢？這是一個幻覺。這個幻覺使人們沒有意識到投資行為是在有限理性和非理性狀態下形成的。

暴利時代結束了

但最為可怕的是，我們整個市場都處于這種非理性的狀態下。如果要給未來的股票市場下一個定義，我只能用一句話形容：暴利時期已經結束了，并且，前景堪憂。

中國現在有40萬億的存款對應8萬億的流動市值。按照流動性金融資產的概念，這個比例目前還很低。亞洲除日本之外，這個比例是35%～40%。明年就有可能會出現一個缺口——股票總體流動市值會超過流動金融資產總額的40%，甚至50%，這是資金隱憂。

當我們看到上市公司的業績不斷飛升，人們在興奮之余應該看看上市公司的利潤從何而來。當越來越多公司的投資性收益和投資活動頻繁不斷，投資性收益越來越多的時候，會從兩方面威脅到證券市場的行為基礎：一是在鼓勵上市公司管理層不務正業，會傷害一個國家的企業家精神——能夠拿著股民的錢炒股票為自己發獎金的時代，企業就不是上市公司，而變成基金經理了。二是這種行為正在從自發的轉變為自覺的行為，這是在變相鼓勵著市場中內在的內線交易，將傷害市場內在價值基礎的根本，這是誠信之憂。

這個市場已經全球化了。全球化資產的流動性開始成為這個社會的財富標準，開始成為這個社會的生活方式。在這個過程當中，每一個人都應該知道：我們是從河流走向了大海。在河里，你可以摸著石頭過河。在這樣一種摸著石頭過河的生活方式和革命方式下，我們成功了。但是到了大海，不可能摸著石頭過海。因為摸到石頭的時候，你已經死了。這就是時代的變遷，也是全球化對我們的要求。管理

（本文摘自第16屆中外管理官產學懇談會演講錄音，未經本人審閱。標題為本刊加擬）

責任編輯：紀 亮