赤字財政引致通貨膨脹的實證分析

摘 要：持久的赤字財政會引發通貨膨脹。我國已持續執行了近30年的赤字財政政策，財政赤字和國債余額迅速上升，本文從赤字財政影響貨幣供給的角度，實證了赤字財政對通貨膨脹的影響，結果表明我國赤字財政政策對通貨膨脹的影響程度很小。

關鍵詞：財政赤字；國債余額；基礎貨幣；信貸余額；通貨膨脹

中圖文分類號：F810.4 文獻標識碼：A 文章編號：1003-5192(2008)03-0013-04

An Empirical Analysis on Inflation Induced by Deficit Financing

TU Li-qiao

(The Management School of HUST，Wuhan 430074，China)

Abstract：Persistent deficit financing may induce inflation. Deficit financing policy has been executed continually for nearly 30 years in China，fiscal deficits and public debt balance are rising quickly. In the aspect of deficit financing affecting money supply，the article demonstrates the effect of deficit financing on inflation. The result indicates that there is a little effect of deficit financing on inflation.

Key words：fiscal deficits；public debt balance；base money；credit balance；inflation

1 引言

Sargent和Wallace指出持久的赤字財政遲早會引致財政赤字的貨幣化，從而產生通貨膨脹^[1]。我國財政收支自1978年以來，除在1978、1981和1985年稍有盈余外，一直處于赤字水平，那么我國的赤字財政政策是否影響到通貨膨脹呢?

一般人們認為赤字財政在不可持續的情況下才會引發通貨膨脹，土耳其1994年爆發的經濟危機，波蘭1989年出現的惡性通貨膨脹，拉美國家1980~1990年間經濟的急劇下降和通貨膨脹的顯著上升等均是赤字財政不可持續的結果^[2~4]。當赤字財政可持續時，政府通常不會直接將財政赤字貨幣化，此時通貨膨脹主要取決于中央銀行的貨幣政策，因而赤字財政與通貨膨脹之間不會表現顯著的關聯性。但是國債作為赤字財政的產物，不僅是彌補財政赤字的工具，也是活躍在資本市場和貨幣市場的金融工具，即使財政赤字沒有貨幣化，國債對貨幣供給的影響依然存在，而且隨著國債交易方式的不斷創新，國債的金融特性愈加突出，財政政策與貨幣政策的聯結隨之也愈加緊密。

通貨膨脹的形成過程較為復雜，最直接的成因就是貨幣供給量超過了貨幣需求量的彈性限度，從而導致貨幣貶值和物價上漲。……