擔保物權未按比例分配的貸款擔保價值研究

摘 要：本文分析論證了貸款擔保的期權特性；針對我國貸款擔保實踐中存在的問題，建立了擔保物權未按比例分配的有風險貸款擔保定價模型；通過求解和Monte Carlo模擬測算分析，給出了貸款擔保價值的主要影響因素，提出了貸款擔保實踐中相關的建議。

關鍵詞：期權定價；貸款擔保；Monte Carlo模擬

中圖分類號：F830.91 文獻標識碼：A 文章編號：1003-5192(2008)02-0073-04

The Research on the Value of the Loan Guarantee under Security Interest in No Proportion

SUN Yan， GUO Ju-e， WANG Le， CAO Hua

（School ofManagement， Xi’an Jiaotong University， Xi’an 710049， China）

Abstract:On the basis of analyzing the characteristic of loan guarantee， the paper demonstrates the option trait if it. According to the real situation of China， the paper establish the pricing model of the risky loan guarantee when the security interest is not in proportion aiming at solve the problem existing in the loan guarantee practice in our country. After analyzing the model and the Monte Carlo simulation， the paper draws some conclusion and gives out some advice on the loan guarantee practice.

Key words:option pricing； loan guarantee； Monte Carlo simulation

1 引言

中小企業經營中融資難已成為其發展的主要障礙， 因此貸款擔保成為企業融資的重要條件。在貸款擔保中擔保方根據承擔的風險收取一定的擔保費，科學擔保定價可以使風險在擔保方和被擔保方之間合理分配。目前我國擔保定價的研究主要基于經驗，大部分是根據擔保的總額乘以相應的百分比構成，但是準確性太低。這樣的定價方法隨意性太強，比例的確定需要雙方很高的協商成本。本文考慮到擔保的期權特性，利用實物期權的方法來估算擔保價值。

期權模型在國外很多相關領域得到了廣泛的使用。Merton是首位將期權引入擔保定價的學者，他將擔保看作是擔保方的看跌期權，以選擇權的觀點評價了貸款擔保^[1]；Jones Mason在短期利率和資產價值的波動率為常數以及擔保人不會違約的基礎上，首次探討了不可贖回零息債券的全額擔保、部分擔保，優次級不可贖回零息的全額擔保、以及可贖回零息債券擔保的定價問題^[2]。Johnson Stulz分析了從屬擔保債權和優先擔保債權的價值^[3]；Lai在假設利率固定、資產變動為對數正態函數且其和仍為對數正態函數基礎上導出了私人貸款保證的封閉解 ^[4]；……