創新投資機會“白皮書”

新的投資品種出現，對于大眾來說，有兩個好處：更多元化的資產配置有助于分散投資、化解一定的系統風險；為過高的流動性或是投資需求尋找釋放渠道。因此，我們無法不關注這樣的機會，尤其是當兩市總開戶數超過1.4億戶之后。

股市和基金聚集了過多的交易型投資者，尤其是在未來市場的變化更趨向于復雜化的2008年，充滿交易熱情的投資者只集中在A股市場，就可能不斷放大波幅甚至是產生影響短期趨勢的能力，為更各種類型的投資者提供適合的交易品種同樣在管理層的“議事日程”之內，從早已耳熟能詳的股指期貨、港股直通車到創業板、再到備兌權證和已經開始交易的黃金期貨……如何把握新投資機會并取得收益？

事實上，每有新品種登陸，都會引發一定的追捧，從2004年的中小板到近年流行的“回歸股”，總能得到投資者的熱捧，但統計表明，由此而來的風險同樣巨大，如何判斷市場并做出決策？

我們選擇了4種可能在未來成為熱門的交易品種，為您詳細介紹其投資策略和風險注意，希望投資者都能先人一步，挖到下一個“投資寶藏”。

美妙的黃金期貨

商品標簽

創新型投資品1號

黃金，化學符號Au，熔點1063°C，沸點2808°C

作為金屬，它密度較大，柔軟性好，易鍛造和延展，具有極佳的抗化學腐蝕和抗變色性能力，化學穩定性極高，在堿及各種酸中都極穩定，在1000℃高溫下不熔化、不氧化、不變色、不損耗。

作為等價物，它決定著不同經濟體的強弱和貨幣的價值，是國際間對于財富的統一標志。

黃金，這個詞讓我想到：

古老，在很久很久以前，祖先生活的時代，它就已經出現；

財富，當它作為貨幣流通手段之一時，就成為了財富的象征；

權勢，金碧輝煌的建筑代表著帝王將相的地位；

華貴，它的百變裝飾使得男人闊綽，也讓女人千姿百媚；

永恒，情比金堅的誓言讓愛情成為永恒的主題；

眾多詞匯賦予了它多元的色彩和神秘的面紗。在快速發展的金融時代，黃金是貨幣儲備的基礎。把它和期貨聯系在一起其實是很久遠的事了，但在上海期交所，“黃金期貨”才露尖尖角，就已經讓眾人著迷，成交超過12萬手（每手對應1公斤實物黃金）。

1000倍的杠桿

與其他商品期貨一樣，黃金期貨依托于現貨市場，設計具有標準化的合約與交易、交割流程，同樣具有發現價格、規避風險、完善市場經濟體系的功能，在套期保值、套利、投機等方面，操作原則與分析方法也與商品期貨類似。上海黃金期貨交易合約為1000克/手，上市初為控制風險交易所暫定保證金9%，按第一天交易最低價222元/克計算，交易一手合約要19980元，而期貨公司為控制各自風險，保證金標準還不止如此。如果考慮到風險控制因素，“散戶”炒金需要5~6萬元的現金保證才能起步。

這其實并未比其他金屬期貨昂貴多少，因為黃金期貨的獲利空間很大：最小變動價位0.01元/克，也就是說，交易過程中價格每變動0.01，投資者手中一張合約盈利/虧損10元。以1月9日首個交易合約AU0806為例，當日合約價格全天波幅達到9.11%，也就是說持有一手合約，當日價格變動就可以達到9110元，高達1000倍的杠桿，實在是交易者的“地盤”。

《上海期貨交易所黃金期貨標準合約》

交易品種黃金

交易單位1000克/手

報價單位元（RMB）/克

最小變動價位0.01元/克

每日價格最大波動限制不超過上一交易日結算價±5%

合約交割月份1~12月

交易時間上午9:00－11:30 下午1:30－3:00

最后交易日合約交割月份的15日（遇法定假日順延）

交割日期最后交易日后連續五個工作日

交割品級金含量不小于99.95%的國產金錠及經交易所認可的倫敦金銀市場協會（LBMA）認定的合格供貨商或精煉廠生產的標準金錠。

交割地點交易所指定交割金庫

最低交易保證金合約價值的7%（目前暫定為9%）

交易手續費不高于成交金額的萬分之二（含風險準備金）

交割方式實物交割（個人投資者不具備實物交割資格）

交易代碼AU

上市交易所上海期貨交易所

注：1.同上海期貨交易所其他品種一樣，黃金期貨也不允許自然人交割現貨；

2.交割單位為每一倉單標準重量（純重）3000克，交割數量應當是3000克的整倍數。交割的金錠為1000克規格的金錠（金含量不小于99.99%）或3000克規格的金錠（金含量不小于99.95%）；

3.由于個人投資者無法開具有效增值稅發票，因此不能持倉進入交割月，否則交易所將強行平倉，提醒個人投資者在特別注意合約到期時間。

所有期貨投資都不外乎三種獲利方式：套期保值、套利、投機。

套期保值通常是現貨商的最愛，同其他商品期貨一樣，為了規避未來價格波動而帶來的風險，利用現貨和期貨的反向交易到達保值的目的。

需要注意的是，在期貨市場上進行套期保值，必須與現貨購銷相結合，而且套期保值與實物交割不存在必然的對應關系，同樣存在一定風險。

許多比較偏愛套利，利用市場或合約間的價差來鎖定利潤，因為期貨價格依托于現貨價格，走勢具有一致性，當個別合約間與現貨價格脫離偏大時，市場價格需要理性的回歸，利用高賣和低買的雙向操作鎖定價差利潤。比如說，在黃金期貨開盤交易的前一天，國內市場黃金現貨成交價是203元/克，而第二天AU0806的收盤價是223.3元/克，價差達到20.3元/克，期貨黃金的這20元（大約10%）的溢價，就是跨市場無風險套利的基礎：機構投資人完全可以在現貨市場買入黃金然后在期貨市場上拋出。

而在實際操作中，個人投資者無法實現套利，因此只能期望獲得交易價格波動帶來的收益，因此只能是投機者。還有一種獲利可能是跨不同區域市場套利，因為國內金價略高于國際金價，以1月14日收盤價為例，AU0806收盤220.10元/克，紐約黃金期貨0806合約價格為913.10美元/盎司，當日美元兌人民幣匯率為1：7.2566，折算出紐交所期貨金價為213.03元/克，比國內價格低3.3%，因此存在在國際市場買入現貨同時賣出國內期貨的可能性。但如果要考慮匯兌手續費及5％的限定波幅，應該能看出這種套利可實現性不強。

黃金期貨與“黃金牛市”的不可分割性

事實上，即使時常有背離，期貨與現貨仍是不可分割的整體。

投資者想在期貨市場中如魚得水，就必須追究交易產品本身的價格動向。黃金價格波動具有三個特點：長周期、季節性波動和不同時間結構下的價格波幅，所以，在分析金價波動走勢時要從這幾個方面追究。

供求因素永遠是影響商品價格的關鍵，也是長期價格走勢的主要因素，黃金的商品屬性決定了其價格同樣受供求因素影響。實際操作中最關鍵就是順勢交易，確定黃金價格長期走勢是能否在交易中獲利的關鍵。

作為投機者來說，在確定金價長期走勢后，關注更多的是短期價格波動，這對于黃金期貨價格波動影響會更大，對期貨交易操作更具指導意義。以下為短期應關注因素：

美元匯率與金價波動

黃金市場價格以美元標價，美元升值會使黃金價格下跌，美元貶值推動黃金價格上漲。美元強弱在黃金價格方面會產生重大的影響——比如說現在，自2007年8月份次貸危機惡化以來，美聯儲降息促使美元貶值抬升了金價，黃金價格一度創出至869美元的新高。但隨著美聯儲降息空間越來越小的預期出現，黃金價格再創新高的空間有多少值得我們思考。

美元指數與黃金

一般來說，美元堅挺，美國國內股票和債券就會受到追捧，黃金作為價值貯藏手段的功能就相對削弱；美元匯率下降則往往與通貨膨脹、股市低迷等有關，黃金的保值功能又再次體現，在美元貶值和通貨膨脹加劇時往往會刺激對黃金保值和投機性需求上升。

但是，歷史數據顯示，在某些特殊時段，尤其是黃金走勢非常強或非常弱的時期，黃金價格也會擺脫美元影響，走出獨自的趨勢。在國際金價持續走強了7年之后，市場對于黃金未來的走勢仍舊看好，這不能不讓我們心生憂慮，此時投資者如果單純依靠美國經濟局勢判斷金價走勢，未免太過簡單。

石油與黃金

世界主要石油現貨與期貨市場的價格都以美元標價，石油價格漲落一方面反映世界石油供求關系，另一方面也反映美元匯率變化，世界通貨膨脹率變化。石油價格與黃金價格間接相互影響。以往歷史走勢也說明，每次石油價格上漲，金價都伴隨其有一定的漲幅。

如今國際油價突破100美元/桶，與金價雙雙達到歷史峰值，這在一定程度上加劇了二者背離合理價格的速度，因此以多頭頭寸為主的期貨投資者面臨的短期風險將是非常大的。

世界政局與黃金

中國自古就有“亂世買金，盛世收藏”的說法，世界重大政治、戰爭事件都將影響金價。

自2007年7月以來，金價可謂“日新月異”，2008年伊始紐約金就創出了900美元的新高，這種上漲可歸結為幾點原因：1、由于次袋問題引起的美元進一步貶值；2、由于石油價格近期不斷攀升導致各國不同程度以及世界性通貨膨脹；3、世界經濟不確定性以及地緣政治問題：產油國不明朗的局勢和中東地區時局動蕩，這些都重燃了人們對于黃金保值功能的熱情，加大了黃金價格波動。

從國內黃金期貨上市后呈現高開低走的態勢看，一方面因為漲跌幅度擴大致使價格超負荷，價格需要回歸平衡，另一方面部分套保資金入市使得價格走低，另有不少機構投資資金試盤，使得金價在上市初就如過山車般暴漲暴跌，短線確實存在做空機會。

但是，金價長期走勢與供求的相關性更大，我們很難想象金價會在此時一蹶不振。

在寫這篇文章時，一位朋友向我提供了一個話題：“人民幣對美元一直處于升值狀態，以美元標價的黃金雖然呈漲勢，但人民幣的升值有可能在一定幅度上抵消了黃金的漲幅。”我認為，全球性的通貨膨脹壓力和黃金具備的貨幣職能，會使建立在金本位基礎上的貨幣發行政策在消弱若干年之后會重新被提起，而黃金作為國際貨幣儲備的全球性影響使其價格分析因素具有更廣闊的空間，黃金牛市的大方向難以改變，而黃金期貨的長期走勢總是跟隨現貨的。

注意規避期貨投資風險

在探究黃金價格走勢的同時，對于黃金期貨交易的操作，投資者必須克制自己情感，從著迷恢復理智，清楚了解期貨市場風險。我們都知道，掌握了長期趨勢和在以“風險和波動”著稱的期貨市場獲利，畢竟有很大差距。

首先一定要選擇正規的期貨公司和交易場所操作。由于目前依舊存在地下黃金交易場所，對于一些非法操作會給投資者的資金帶來損失。

第二，不要慣性的認為黃金可以保值，黃金期貨的收益也就會穩定。期貨市場的雙向交易使得無論在價格上漲或是下跌時都能有所收益，同時也都存在虧損的風險，對于大眾來說，這意味著，買黃金期貨不等于買到了實物金條。

第三，不要認為很少的錢就可以交易黃金期貨。前面已經說過，目前國內黃金期貨合約的規格并不大，但期貨實施保證金交易，這種杠桿效應能放大收益也能擴大風險，所以投資者還要有留有部分資金規避價格波動帶來的浮動盈虧。

第四，交割風險。前面也提到個人投資者不能交割實物，而且由此產生的倉位虧損由投資者個人承擔，這樣會得不償失，因此在交易中避免交割月與臨近交割月合約的交易與持倉，投機者最好交易持倉量最大的合約月份，持倉量大說明流動性高，也就是行業內通常說的主力合約。

第五，就是長期趨勢與短期價格波動的不一致，會帶給投資者更多的投資收益，但同時也會增加投資風險，關鍵要分析清楚長期與短期的走勢方向。

第六，外盤走勢將使持倉過夜風險加大。熟悉商品期貨的投資者對此風險應該有一定了解，由于時差與交易時間段問題，以及外盤目前的價格決定權，加之一些突發事件影響，使得國內期貨價格在過夜與假期后的走勢方向產生突變，從而讓投資者蒙受損失。

第七，交易所有期貨品種時都會提到的，止損/止盈，這也是一種操作方法和習慣，包括整體帳戶的資金管理，依照個人風險偏好制定交易計劃，并堅決地執行交易計劃。

第八，投資資金來源。在這個波濤洶涌的市場里，的確能成就很多人，但同時也會有人失去很多；這里不是慈善機構，如果你的錢除去用來生活外沒有剩余，或是用來運轉整個企業的規劃，那還是希望你安安穩穩、腳踏實地的生活。

黃金是美麗耀眼的，人們通常把最好的時光和事物稱之為“黃金”以贊其經典，在與期貨開始結合的年份，希望對黃金期貨癡心不改的人們清楚深刻地認識其風險，冷靜客觀地分析其走勢，幸福并理智地享受黃金期貨帶來的美妙感覺……

（文中圖表及數據均來自上海期貨交易所網站）

本文作者為津投期貨分析師

股指期貨不是“炒新”

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創新型投資品2號

研究表明，期貨產品的前2～3年是機構套利利潤最豐厚的時段，此后期貨和現貨價差逐步縮小，機構的成本優勢會逐漸消失。

有一個財經博客說，股指期貨已經是熟透的柿子了，下面的人都在抬頭等著它掉下來呢。姑且不論此話是否準確，關于這個話題我們確實說過很多了。

對于機構投資者而言，創新工具越多意味著投資手段越豐富，進而能夠滿足不同風險偏好資金的需求，而且由于衍生產品的杠桿作用，投資資金的效用將會得到提升；對于個人投資者而言，新的投資產品意味著更復雜的選擇和更高難度的獲利，因此實在不必一味“歡迎”新產品的到來。

對于沒有更多交易經驗的個人投資者而言，謹慎參與才是合理的忠告，期貨的套利本是大資金的游戲。如果投資者的參與熱情實在高漲，投資時需要注意策略的選擇。

資產配置和保值策略

成熟的股指期貨市場，會為投資者提供對應于某指數的各種分類指數期貨合約。當投資者看好某一類股票時，可以利用期貨的杠桿作用以小博大。

在二級市場上購買股票無疑需要大量現金，如果購買該類股票的分類指數期貨合約，只需要現貨10％左右的資金，如果判斷正確，就可以以10％的資金分享到100％的指數成長利潤了。投資對應指數期貨確實有利于投資者改變資產結構，提高整體資金的使用效率。但是，由于股票市場尤其是指數波動較大，因此需要以“準確的方向盤斷”為前提。

杠桿作用實際只是期貨交易的一部分，套期保值才是最主要的功能：

1．賣出股指期貨套期保值。已經擁有股票的投資者在對未來的股市走勢沒有把握或擔心股價將會下跌的時候，為避免損失，買入賣空股指期貨合約進行與現貨反向的交易。這樣一來，一旦股票市場真的下跌，投資者可以從期貨市場上賣空的股指期貨合約的交易中獲利，彌補股票上的損失。

2．買入股指期貨套期保值。當投資者計劃買入股票之前，處于預期認為股市短期內會上漲，為了便于控制購入股票的時間，就可以先在股指期貨市場買入股指期貨合約，預先固定將來購入股票的價格，若股市真的上漲，隨后買入的股票成本雖然被抬高，卻可以通過股指期貨市場上賺取的利潤拉平或一定程度上彌補。

當然，這只是理論而言，具體能否形成盈虧平衡需要考慮到期貨和現貨的波幅差距。但相信投資者都能夠明白這個道理：原本期貨是設計來規避風險的產品。如果要依靠“炒”期貨盈利，就需要運用下兩個策略。

股指期貨套利策略

當股指期貨的實際價格與股指期貨的合理價格產生嚴重偏差時，同時此偏差大于投資者同時參與股票現貨市場和股指期貨市場的交易成本時，投資者可進行跨股票現貨市場和股指期貨市場的套利交易，以賺取無風險的利潤（這種交易策略又稱為指數套利）。

在股指期貨市場成立初期或市場不成熟時，跨市套利的情況較為普遍，套利者其實是利用市場在信息傳輸上的低效率來獲得利潤的。在市場高效運作的情況下，套利的機會越來越少，如美國S＆P500股指期貨價格，通常位于其理論價值的上下0.5％幅度內波動。

投資者還可以利用股指期貨不同月份合約之間的價格差價進行相反交易進行跨期套利：市場趨勢向上時，交割月份較遠的股指期貨合約價格會比近期月份合約股指期貨的價格更易迅速上升，賣出近期月份合約買入遠期月份合約獲利；悲觀時，買進近期月份的股指期貨合約，賣出遠期月份的股指期貨合約進行空頭套期獲利。

當然，交易品種豐富或者是在市場單向趨勢形成的階段，運用跨期套利比較容易。

最后一種方法是跨品種套利。可以在兩個交易所對兩種類似的股指期貨品種同時進行方向相反的交易。

這一著眼點不在于股票市場上漲或下跌的整體運動方向，關鍵是相對于另一種股指期貨合約而言，某種股指期貨合約在多頭市場上是否上漲幅度較大或在空頭市場中下跌幅度較小。如果是，該種股指期貨合約就被視為強勢合約。

投機獲利交易策略

就如同上篇“黃金期貨”所說，由于資金和實物交割的限止，個人期貨投資者的風險對沖機制不對稱，這在很大程度上決定了大多數個人投資者都是“投機者”。

對投機獲利的建議如下：

買入股指期貨合約:投資者預測股指將上漲，于是買入某一月份的股指期貨合約，一旦股指上漲后再賣出先前買入的股指從中獲取差價。

例如某年5月，一投資者買入10手9月份的S＆P500指數期貨合約，當時期貨價格是1100點。到了8月1日，S＆P500指數期貨合約價格上漲至1200點，該投資者估計漲勢已快到盡頭，于是賣出先前買入的期貨，按照1個指數點250美元計算，結果獲利25萬美元。當然如果投資者的預測與股指實際走勢相反，他將出現虧損。如果到了8月1日，S＆P500指數期貨合約價格下跌至1000點，該投資者估計股指還將下跌，于是賣出先前買入的期貨，結果他會虧損25萬美元。

賣出策略原理不變。除基本做法外，投資者還可通過不同月份、不同市場間及股指與股票市場間的差價進行投機交易以獲取利潤。投機者最重要的是做到“合約不過夜”。

創業板，不妨先做短線投資

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創新型投資品3號

創業板，就是所謂的“創投概念股”概念，在滬深兩市中涉足風險創業投資，有望在創業板上市中大獲其利的上市公司或者自身具有“分拆”上市概念的個股都屬其中。

創投概念的企業雖多，但目前國內風險投資主要投資于信息產業與生命產業，投資者需甄別對待。

1月18日，中國證監會主席尚福林指出，要加快推出創業板，完善制度體系與配套規則，爭取在今年上半年推出創業板，并言明創業板是落實國家自主創新戰略的重要渠道。據悉，深交所構建的多層次資本市場架構中，最高一層為高標準優選市場；其次是中小板市場，目前已經掛牌的有200多家；再次就是創業板市場，上市條件相對寬松，類似英國的AIM市場。

市場預測，創業板第一批至少有80家企業批量上市，這個題材對于創投概念板塊將是最大的利好，市場也將由此產生集中的熱點效應。

這里所說的創投是創業投資的簡稱。與一般的投資家不同，創業投資家不僅投入資金，而且用他們長期積累的經驗、知識和信息網絡幫助企業管理人員更好地經營企業。正因如此，創投企業才具有了更深一層的投資價值。

創業板的前期熱點

目前，國內風險投資主要投資于信息產業與生命產業。具有創投概念的個股中，以投資創業科技園的居多，包括投資參股各著名大學的創業科技園，比如中關村、張江科技園區及西安高新區……中的企業，此類的上市公司有：龍頭股份、大眾公用、東北高速、全興股份、常山股份、中海海盛等。

在即將推出的創業板中，中小科技企業將占相當大的比重，而在目前直接投資這些企業存在一定障礙的情況下，創投概念股自然受到市場的關注。部分上市公司持有創投公司的大比例股權，這些創投公司擁有豐富的項目儲備，在創業板推出的預期下，該類股票后市還有比較大的提升空間。

目前滬深兩市參股創投的上市公司有數十家，受益明顯的創投概念股主要有：大眾公用、電廣傳媒、力合股份、張江高科、紫光股份、龍頭股份、復旦復華、錢江水利等。

對于投資人來說，創業板機會確實存在，但由于所涉及行業和企業眾多，因此還需要加以甄別。

創投概念投資五大要點

1、關注中短線機會

創業板在上市資源、上市條件、交易方式、監管條件、退市方式上與主板市場有比較顯著的差別。創業板的上市的條件將更加寬松，對于那些有良好發展前景，尚不具備上市標準的中小企業提供了發展機會，旨在支持具有高成長性的中小企業，特別是高科技企業的上市融資。

但是，這也恰恰說明創業板的上市公司發展前景上有一定不確定因素。因此，投資創投概念股重點關注的是中短線的機會，目前階段不宜廣泛進行長線投資目標。

2、關注股權多的公司

由于創業投資公司選擇投資項目風險較大，項目具有不確定性，創投行業的收益率波動率較大，優秀的創業投資公司團隊能夠憑借其優秀的市場資源、管理和戰略規劃，有著眾多的項目儲備，創投行業中公司與公司的收益率差距很大，而且這一趨勢有著一定的持續性，一般高于行業平均水平的回報率。

因為創投公司業績相差懸殊，在選擇創投概念股時，投資者要重點關注持有優質創投公司股權比例較多的上市公司，比如持有深圳創投公司、清華紫光、紅塔創新、江蘇高科等參股的有創投概念的上市公司。

3、重視基本面分析

投資創投概念股還需要注重行業基本面的研究，了解未來創業板上市公司的發展前景，這樣可以在合理避免風險的基礎上，獲得穩定的高收益。

4、注意及時獲利了結

創投概念股不僅包括參股創投公司的上市公司，也包括持有準上市公司的企業股權的公司，具有創投概念的上市公司，一般屬于高風險、高收益行業，投資者不可忽視風險，應以波段炒作為宜，因為其題材概念炒作成分偏重。一旦題材兌現，投資者要及時獲利了結。

5、運用組合投資方法

投資創投概念股的風險較大，不屬于當前市場價值投資的主流。面對高風險和高收益的熱點板塊，理性投資是非常必要的。運用投資組合方法，通過分散投資規避非系統風險，包括退市風險；通過中長期投資，以時間來化解整體波動的系統風險。從而，在控制風險的前提下，獲得較高的收益。

最簡單的進行地產投資

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REITs，英文Real Estate Investment Trusts，中文名：房地產投資信托基金。Bloomberg的數據顯示，過去五年來REITs市值的復合年成長率為23.5%，而且未來六年全球的成長率以歐洲和亞洲最高。

它可能是投資房地產最簡便的途徑之一，不用找置業顧問，不用銀行貸款，不用交物業費；同時，它還是非常好的避險工具，數據顯示，設計合理的REITs不但可以獲得7%~8%的年收益，還可以降低資產組合的風險。

在《信托法》通過后，很有可能會在上海上市國內第一只REITs，這是威格斯資產評估顧問公司的何繼光先生預測的。

2005年11月25日，香港房屋委員會下屬的領匯房地產信托基金(0832.HK)在港交易所掛牌交易，融資額200億港幣，成為全球規模最大的REITs。業內人士評價，領匯會帶動內地房地產企業以REITs方式赴香港融資的潮流。事實上，自領會之后，目前共有4只REITs在港交所交易，目前表現仍以領會最好。

雖然名為“基金”，但REITs其實是一種資產證券化商品，2007年最流行的“美國次級貸款”正是這種商品，只不過在港上市的REITs是由出租商業地產打包而成，造成2007年經濟風波的次貸確是銀行按揭貸款打包，風險系數大相徑庭。因為REITs能提供較穩定現金流入、較高配息率，而且流動性很高，因此很吸引共同基金或是退休基金這樣的買家，對普通投資者來說，這也是宜人的選擇：

研究機構的數據顯示，若參照MSCI世界指數和Lehmand全球債券指數5年來的資產配置，單純將資金平均配置于全球股市及債市，投資組合的年回報率是3%；若是在組合中加入20% UBS全球REITs指數后，回報率上漲到7%，而且組合的風險還降低了一個百分點。這也是REITs受到投資者歡迎并且規模迅速擴大的原因。

為什么要投資這個“新玩意”？

對大多數內地投資者甚至是習慣了自己炒股的香港人來說，買一個年回報7%左右的產品確實不太過癮。但是領會的IPO額卻有200億港元，其規模刊比交通銀行上市。所以受到追捧，就是因為穩定的分紅、相對低的風險和以少少資金投資房地產行業。

REITs是少有的穩定分紅的產品。一般而言，在港交易的REITs（甚至包括大部分私募基金）的分紅比例都會超過90%，這樣可以免除公司稅，只向投資者的投資收益征收稅收，因為避免了雙重征稅，因此受益會相應變高。

第二，亞洲的REITs多是基于有穩定現金流收入的商業地產項目而不是基于房地產企業或是住宅地產，這樣化解了房地產企業土地儲備、開發進度、經營策略及現金流不穩定的投資風險，成為風險系數相對低的產品。對于開發商而言，他們可以選擇將優質商業地產打包成REITs上市，迅速融資變現（就港交所而言，REITs上市大約只需要8個月的時間，遠遠小于整體上市時間）；而對投資者而言，能夠獲得物業收入的穩定分紅并不需要承擔太大風險。因為是信托基金，REITs實際是由第三方托管機構在管理，這就控制了資產方的暗箱操作的可能。

最后，我不得不說，這是一個間接投資房地產的機會，而且相對再直接投資而言，周期短、資金更安全、收益更穩定。根據研究機構的數據，美國REITs的平均股息收益率是7.3%，高出10年期美國國債350個基點；澳大利亞是7.6%，新加坡是6%左右。讓每個人去投資房地產或是在全球范圍內買房子顯然是不現實的，REITs或許是一個好方法。

REITs的機會與風險

受未來一年更為縮緊的信貸政策影響，房地產業亟待尋求更為多樣的融資渠道， REITs至少是一種選擇，這也就造成了一種可能：一但REITs被允許在公開發行，可能會良駒劣馬齊上陣，造成一定風險，因此管理層必然會慎重決定，這也是自2006年屢有傳聞卻始終未見REITs獲得許可的原因之一。

盡管在香港市場上REITs表現不錯，但如果考慮到目前處于加息周期，就不難感受到潛藏危險：在利率不斷走高的情況下，REITs提供的收益率并不那么突出；而且目前甚至是未來的一段時間內，全球的房地產業都將處于高速成長的階段，即使風險會很高，但投資者也許會傾向于選擇收益看起來更高的股票。

數據表明，與其他信托相比，房地產信托的平均預期收益率具有不確定性，但有收益率優勢。

即使是證券化產品，REITs也無法脫離它的地產本質，因此它的收益和風險還是與這個市場緊密掛鉤的。早前，麥格里銀行曾計劃收購亞洲市場的多處物業，并以此為基礎設立6只REITs在香港掛牌，但受到調控影響，這一計劃的實施及是否能取得預期的收益也有待進一步觀察。

畢竟投資收益與風險是掛鉤的，REITs視其打包產品的不同，收益和對等的風險也不同，美國上市的REITs就可包含股權或股債混合的情況，本文所舉例子皆為香港的低風險REITs。在投資時，還請了解相關產品的具體情況后再作判斷，畢竟次貸危機的例子還在眼前。