不一樣的通脹？

中國此次通貨膨脹與前幾次不同的是，過去一年中的價格上漲，主要原因在于食品價格。

中國的通貨膨脹已經引發了全社會的不安定。2月份，通貨膨脹率攀升至8.7%，創12年來的最高紀錄。但是，經濟學家們對造成此次通貨膨脹的原因，以及采取緊縮政策的程度方面，存在很大分歧。

預計中國人民銀行將很快提升利率，并提高銀行存款準備金率。一些人擔心，1987年到1988年，或者1993年到1994年的嚴重通貨膨脹危機，將會重新出現，迫使政府緊急實施貨幣緊縮政策，導致經濟硬著陸。

此次通貨膨脹與前幾次不同的是，過去一年中的價格上漲，主要原因在于食品價格。食品價格一年上升了23%，其中蔬菜價格同比上漲46%，豬肉價格更是飛漲63%。

多種原因誘發食品供給出現問題，特別是“藍耳”病致使數千頭豬病死。2月份，中國南方遭遇50年不遇的嚴重冰雪災害。冰雪毀壞了農作物，并導致交通中斷，極大地加重了食品供給問題。

去年，非食品類商品價格僅上漲1.6%；與此形成鮮明對比的是，1994年非食品類商品價格上漲20%。

食品價格被各種一次性供給因素推高，預計將在今年晚些時候平穩，并拉低通貨膨脹率。如果這種預期成立，那么，政府就不必對經濟進行急剎車。

此外，更高的利率無助于抑制食品價格。某些政策制定者也擔心，如果中國在美國降低利率的同時提高利率，將會吸引大筆境外資金的流入。額外的資金流動，會加重通貨膨脹壓力。

實際上，一些經濟學家們相信，資金過剩已經成為通貨膨脹率高企的原因之一。過去，中國的通貨膨脹與貨幣供應量增加之間一直是形影相隨。在1987年到1988年和1993年到1994年爆發通貨膨脹之前，貨幣增長都出現了急速上升。1993年，廣義貨幣供應量M2的增速達到了40%。

目前，沒有太多跡象表明貨幣供應已經失控。去年，M2的增速為17.5%，并不比價格保持平穩或下降的1998年到2003年期間的M2平均增速高。但是，高盛公司經濟學家梁紅估計，M2指標低估了中國市場中的貨幣流動量。她更傾向于使用M3指標，因為M3包括非銀行類金融機構存款和金融機構發行的證券。

據梁紅統計，2005年以來，M3增速急劇上升，從原來的年均15%增至23%。這意味著，更高水平的通貨膨脹具有持續性，通脹范圍將從食品擴展到其他商品和服務領域。這就要求中國央行進一步實施從緊的貨幣政策。

然而，與前幾次相比，目前的通貨膨脹還有一個不同點：過去不斷攀升的通貨膨脹，總是伴隨著不斷擴大的賬戶逆差——一種典型的經濟過熱征兆。

現在，中國處于巨大的貿易順差，這為其提供了另一種應對通貨膨脹的手段：加速人民幣升值的同時，小幅提高利率。這種方法能夠抑制進口引發的通貨膨脹，減少對國內需求的損害程度。實際上，大多數經濟學家可能都會同意：不管什么因素導致通貨膨脹率上升，人民幣升值都有助于其下降。

出處：《經濟學人》2008年3月13日

編譯：符佳林