中國貨幣政策對高科技企業的影響研究

摘 要：伯南科（Bernanke）1996年提出的金融加速器理論近年來引起了眾多學者的關注。本文運用該理論和中國2002年至2007年第2季度的數據，實證分析了貨幣政策對不同規模高科技企業的影響，研究證實了金融加速器效應的不對稱現象，發現貨幣政策對高科技小企業投資和凈值的影響比對高科技大企業的影響更為顯著。這意味著在制定促進高科技企業發展的金融政策時需要考慮金融加速器的這種效應。

關鍵詞：金融加速器；高科技上市公司；投資；凈值

中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A 文章編號：1003-5192(2008)04-0016-04

Research of the Effect of Chinese Monetary Policies on Hi-tech Companies 

WU Jian-huan1，2， XI Ying3

（1. Fudan University， Shanghai 200433， China;2. Bank of Communications， Shanghai 200120， China; 3. Shanghai University， Shanghai 201800， China）

Abstract:Bernanke put forward the Theory of Financial Accelerator in 1996， which has attracted the attention of many researchers in the world. The relevant seasonal data of China from 2002 to the second season of 2007 adopted， we have studied the Financial Accelerator Effect of Chinese monetary policies using the hi-tech listed companies of different size as sample. We prove the asymmetry of Financial Accelerator Effect， and find the effects on the investment and net worth of small companies are more significant than those of large companies. The finding implicates that the Financial Accelerator Effect should be taken into consideration when we conduct financial policies to improve the development of hi-tech companies. 

Key words:the financial accelerator effect; hi-tech companies; investment; net worth

1 引言

伯南科(Bernanke)和格特勒(Gertler)在1989年的《代理成本、企業凈植與周期波動》一文中考慮了信息不對稱因素，拋棄了MM定理的假設，將相關研究推進了一大步。在該文中，他們闡述了金融加速器的運行機制。伯南科和格特勒指出，在信息不對稱的條件下，借款人的凈值將決定他們獲得外部資金的能力，凈值越高，內部融資與外部融資的差異（外部融資升水、監督，違約，破產或代理成本）越低，意味著負債人可以獲得更多外部貸款，投資水平因此提高［1］。

在經濟景氣時期，借款人的凈值升高，投資就增加；相反，在衰退時期凈值下降，則投資減少；尤其是，由凈值決定的投資的波動將使經濟原來的走勢具有一種自我加強的慣性。1996年伯南科和格特勒將上述運行機制正式稱為“金融加速器” （financial accelerator），并通過金融加速器模型來加以說明［2］。簡言之，金融加速器效應是指，由于金融市場存在信息不對稱，如果社會技術進步或貨幣政策等外在沖擊發生變化，這些沖擊對投資、產出等經濟變量的影響會被放大，并可能給經濟波動帶來巨大的影響。……