備戰美元降息

近期，美元兌日元出現上揚，美聯儲主席伯南克的演講中又有降息的暗示，加深了市場對美國將進一步降息的預期。

關于美國政府和金融機構正在討論重新協商浮動利率抵押貸款計劃的報道，亦提升了美元，此舉將可整頓沖擊全球金融市場的次貸問題。日元兌多種貨幣下滑，回吐了上日漲幅，因股市持續反彈回升緩和了避險潮，促使交易商削減日元倉位。

美聯儲副主席科恩近期表示，金融市場動蕩再現，造成美國經濟放緩的效應可能比原先的預期來得更突然，2008年將持續下調利率的預測已有所強化。

盡管美國樓市依然疲弱且導致信貸緊縮，但美聯儲連續降息提高了人們對美國經濟可能免于衰退的樂觀情緒。美國經濟增長的前景在一定程度上超過了一些負面因素對美元的不利影響，市場開始將美聯儲即將降息看做是避免美國陷入衰退的做法。自9月中以來,美聯儲已累計降息75個基點，以防范整體經濟受樓市動蕩影響。有人則認為經濟成長將是2008年的主題，美元兌歐元將強勁反彈，但并不是所有分析師都確信，關注經濟成長是美元近期上升的推動力，他們將這歸因于對歐元的獲利了結。

白宮12月初下調了對2008年美國經濟成長率的預測，承認房市困境比預期的“更加明顯”，不過盡管民間分析師越來越擔心經濟可能陷入衰退，布什政府仍表示美國經濟具備韌性，并預測已持續六年的經濟擴張勢頭將持續。政府預測的增長率仍高于美聯儲的預測，后者預計2008年經通膨調整即實質的美國GDP增長率為1.8-2.5%，備受關注的民間機構藍籌經濟指標(Blue Chip Economic Indicators)調查中預測，明年美國GDP成長率為2.4%，并表示經濟衰退的幾率約為三分之一。政府把對2007年GDP增長率的預測從2.3%上調至2.7%，反映出第三季意外強勁的成長表現。

盡管樓市和信貸市場困境以及高能源價格的影響將讓經濟成長付出代價，但是美國經濟仍擁有許多力道，預計擴張勢頭將持續。

與此同時，美元兌歐元在12月初也開始走穩，歐洲央行重申對通脹前景的擔憂，激起了市場對明年歐元區將升息的預期，帶動美元兌歐元自高點回落。

在白宮當局宣布限制次貸違約計劃等消息出爐后，市場逐漸認為今年的信貸風波可望獲得解決。此后，美元兌日元小漲，在樂觀的民間就業數據出爐之后，加拿大及英國央行相繼降息，突顯出信用緊縮及其后續效應已擴散至美國以外地區，但還有市場人士認為美國經濟受創程度沒有外界所擔心的那樣嚴重。

亞洲股市表現堅穩，日股日經指數上漲至一個月新高，新西蘭元兌日元小漲，接近周四觸及的一個月高點。由于美元兌主要貨幣在長時間下滑后表現出回穩跡象，美聯儲在考量降息時，大概可以稍微松口氣了。

不斷惡化的信貸市場可能會令整體經濟面臨風險，所以降息可能是一種必然選擇，然而,降息往往會拉低本幣的幣值，進而推高進口成本并可能增加通膨壓力，這正是美聯儲擔憂的問題。

幸運的是,近期外匯市場人士關注的是主要經濟體的成長前景，因此,有關聯儲下周降息的預期近日反而支撐了美元，因為借貸成本下調會降低經濟陷入全面衰退的幾率。

換言之,若美聯儲采取行動緩解經濟衰退的威脅，那么投資者就更可能把資金投入以美元計價的資產，盡管聯儲下調指標利率可能削減這些資產的潛在收益。

(趙師萍，招商銀行外匯評論員)