原油強勢上漲的四大阻力

劉亞琴

前期原油在尼日利亞石油設施遭遇襲擊、阿爾及利亞產油國發生爆炸案以及墨西哥灣四處石油煉廠因天氣原因關閉等多重利好因素的推動下，突破了90-96美元/桶這一振蕩區間。之后，原油在上沖100美元以上價位時顯得有些力不從心。在沖刺未果后，原油再度回歸至前期的波動區域，其在這輪強勢上漲中的潛在阻力開始逐漸顯現。

次貸問題拖累經濟增長

隨著全球各金融市場不斷波動以及相互關聯日趨密切，投資者越來越關注美國次級抵押貸款問題對金融市場帶來的影響。

實際上這些影響已經作用到黃金、原油以及其它各類資產價格。房貸危機使得房地產信貸資金收緊，房地產庫存壓力提高，美國房市進入到委靡時代。全美市長聯盟與新美國都市會議在2007年尾發布報告預計美國房價明年將再下跌7%，總值縮水1.2萬億美元。2008年1月16日美聯儲的褐皮書也表示美國房市依然處于非常疲軟的階段，這種狀態將一直延續至2008年年底。

美國房貸市場的不景氣，一方面使更多的資金轉入到期貨市場，推動黃金及原油等其它資產價格的上漲。另外一方面，在積級涌入期貨市場的同時，投資者因次級債危機而對美國的金融環境保持相當高的敏感性，一旦市場有風吹草動，資金也很快撤離期貨市場。投資者的對美國經濟的信心缺失，毋庸置疑會使包括原油價格面臨較為劇烈的波動，隨時都可能面臨調整風險。

美元有望反彈

前期美元的貶值加劇了原油市場的漲幅。導致美元近期疲軟的主要原因是市場對美國經濟健康狀況的普遍擔憂。對次級抵押貸款市場問題的擔憂、不利于美元匯率的住房市場和消費支出數據以及槽糕的通貨膨脹率也是令美元承壓的因素。

原油期貨的參與者主要來自于三方，一是能源生產、消費企業，二是機構投資者，如對沖基金，三是大量中小投資者。美元的貶值使得大量國際資本流出美元資產，沖入以能源與金屬等具有較強金融屬性的商品期貨。其中對沖基金以及大投機商對目前原油期貨市場的上漲態勢無疑起到了推波助瀾的作用。

不過，隨著美國宏觀調控力度的加大，一些經濟指標開始出現走暖的跡象，而2008年美國大選也有利于美元走出疲軟，市場持有美元的信心有望增加。

高油價拖累原油需求

就中國和印度等新興市場經濟國家而言，其經濟增長率保持高速的增長，石油需求將持續強勁。

2008年，中國、非經合組織、亞洲以及中東國家在后期仍有望成為驅動石油需求增長的主要國家。中國現在是全球能源消費增長最快的國家。預期2008年中國石油需求增長將超逾40萬桶/天，占全球消費增長量的三分之一。

從國內商務部的數據來看，2007年1-10月中國石油凈進口量為1321萬噸，同比增長11.6%，這導致石油對外依存度達到45.52%，同比上升2.2個百分點。通常50%的依存度被認為警戒線。中國由于人口眾多，但人均石油消費相比發達國家仍然處于很低的水平線上。與美國相比，中國人均石油消費量不到其人均消費量的1/10。這表明中國潛在石油消費能量的強大在很長的一段時期將支撐國際原油價格。

但對全球的原油市場而言，高油價無疑加快了新能源的推進，降低了對原油的需求。

國際能源署（IEA）在2007年多次表示已有跡象顯示高油價正抑制需求，并在其2007年月11月的月度報告中下調了2007年和2008年世界石油需求預測。IEA認為2007年油價的急劇上漲對市場造成較強的沖擊。消費者面臨油價上漲的壓力，開始調整他們的消費方式及消費量。

在2007年12月的月度報告中，IEA將2007年平均需求再次下調6萬桶至85.7百萬桶/天， 2008年需求則向上小幅修正11.5萬桶至87.8百萬桶/天。

美國大選

2008年1月舉行的共和黨及民主黨黨員大會，標志著2008年美國總統大選正式拉開帷幕。2008年美國大選將于2008年11月4日開始投票。2007年年末的民調顯示，有53%的美國人支持民主黨，支持共和黨的只有38%。

經濟問題是除了政治問題影響總統選舉結果的最重要因素。調查顯示，27％的獨立人士和25％的民主黨人都將經濟列為他們在選舉中所關心的頭等大事。關心經濟狀況的人越多，民主黨人獲勝的幾率越高，重新執政的可能性越高。因此共和黨很可能不能連任。一般認為，民主黨政策理念和利益取向與共和黨有較大的不同，其與共和黨相比更善于管理美國經濟問題。

2007年次級債危機的引發使得越來越多的美國市民對經濟前景感到擔憂。同時2007年油價飆升，也深刻影響到美國的經濟發展。可以說人們對美國經濟前景的失望情緒很可能將民主黨派希拉里或奧巴馬推向白宮。但美國總統選舉始終是一場復雜而激烈的博弈，在2006年，共和黨就利用9.11周年紀念及油價大幅下跌將布什的支持度提高至44%，而在這之前不久布什的支持率甚至不到30%。

2006年中期選舉結束后，2007年油價開始一路上升。布什作為具有石油家族背景的共和黨人在能源政策上與民主黨完全不同，布什政府仍然在考慮能源安全問題，增加國家石油戰略儲備，使得國際石油需求更加緊張，這也成為油價居高不下的原因之一。而民主黨則傾向于在油價走高時減少石油戰略儲備以穩定油價。兩者對利益的不同諸求使得油價的走向更充滿政治色彩。2007年總統選舉之前，無論共和黨或民主黨都會加大控制油價的力度以獲得更高的支持率，控制高油價將成為眾矢之的。

綜上所述，原油的長期上漲趨勢仍然有效，但在2008年整體走勢將弱于2007年。在美國房地產市場持續疲軟、美國總統大選當急等情況下，利多題材消耗待盡，而潛在的利空因素開始浮現，原油市場在維持強勢上猶豫不決。

若短期內不能擺脫弱勢，原油仍將面臨一段時間的震蕩調整，技術上存在回調至84美元附近的可能。至84美元附近的可能。