多一份選擇，多一分安全

2006年的股市，讓投資者們欣喜萬分；2007年的股市，投資者們是幾多歡喜幾多憂，2008年的股市卻讓投資者揪心無比。第一季度大盤的暴跌使得不少投資者連吃暗虧，而這時候需要通過組合投資避險。也許對于基民而言，進行基金組合規避風險已經耳熟能詳了，但是很多投資者對“組合投資”仍然存在誤解。在震蕩行情投資基金，同類型基金組合是無效的，應該配置多種類型基金進行避險。

債券型基金是今年的投資主流

在2007年，股票型基金一統天下，而進入2008年，債券型基金的密集發行，其中透露出何種訊息呢？

2008年市場面臨復雜格局，市場經過調整后不少優質股票已體現出相當的投資價值。而債券市場在2008年既面臨著通貨膨脹壓力的不利影響，也具有信貸緊縮下銀行資金轉場債市的有利機遇。對于基金投資者來說，要摒棄過去兩年過于激進的操作思路，更加注重靈活配置和平衡操作。

由于債券收益是按自身市場的規律運行，主要與利率相關，與上市公司的盈利狀況沒有多大關系。配置一些債券型基金，收益雖然不是很高，但比較穩定，相比貨幣基金、定期存款來講，還是有一定的優勢。

當投資者對股市前景不看好，或者看不清楚時，投資股市或股票型基金的風險就潛在其中。如能保持一份謹慎的心態，用債券型來做為主要的資產配置，以保持資產的穩定性和安全性。

中投證券認為，基于對 2008 年債券市場發展較為樂觀的態度，債券型基金在目前市場條件下，是較好的回避股票市場系統性風險的投資產品。債券市場繼續向好，在人民幣繼續升值的預期之下，流動性充裕的局面在 2008 年不會有大的改變，資金會延續一季度保持向債券型基金加速流入的趨勢。目前，債券型基金逐漸顯現在分散投資風險和保值增值方面的較高投資價值。

但是，對于今年債券型基金的預期收益，也不能過高估計，今年我國經濟是處在較困難的一年，面臨通脹壓力較大、經濟增速趨于放緩的局面，實際利率目前仍然為負數，因而加息的預期仍然存在，這些不確定性都可能會傳導到債券市場上，從而產生負面影響。

而且，偏債型基金適度參與股票市場的投資，以及打新股的功能，隨著新股發行體制改革的推進和二級市場的不確定性，收益率也在明顯降低。因此，債券型基金的年收益率以超過 CPI 的漲幅為比較合適的預期。

封閉式基金避險的防護墊

受到分紅預期和折價率的影響，封閉式基金一直是震蕩行情的避風港。特別是在市場下跌風險增大情況下，封閉式基金成了投資者避險的防護墊。封閉式基金凈值運作風險相對低，在折價率加深幅度有限的情況下，價格下滑幅度有望明顯低于市場平均水平。另外，分紅所帶來的潛在收益，縮減了尚未實施分紅的封閉式基金的價格下跌空間，也是較為理想的抵御市場風險的品種。

封閉式基金由于封閉管理，不受份額變動的沖擊，能更好的根據投資管理策略進行操作，運作業績相對強于開放式基金。統計數據顯示，2007年10月16日至2008年4月，封閉式基金凈值平均縮水24.12%，略低于偏股型開放式基金平均 26.95%的縮水率。更是明顯低于同期上證指數約 45%的跌幅。由于折價率是價格相對凈值的折價，如果折價率不存在加深的壓力，那么基金的凈值業績將對基金價格的抗跌性產生至關重要的影響。

西南證券認為，下跌風險下還可選擇尚未分紅的封閉式基金做防護墊，因為分紅所帶來的潛在收益，增加了封閉式基金的價格抵抗下跌的能力。潛在分紅收益的思路是，假設基金分紅后的折價率能恢復到分紅前水平。盡管在實際上，折價率在分紅后恢復到分紅前的假設很難成立，因為分紅前的折價率提前反映了市場對分紅的預期。但是存在恢復到分紅前折價率的壓力，尤其當基金存在持續分紅預期時，分紅后折價率向分紅前逼近的壓力更大。這樣，在下跌風險增加的背景下，尚未實施分紅的封閉式基金可能成為防護墊，價格下跌幅度極可能落后于凈值下滑幅度，或價格下跌幅度極可能較折價率未加深前減緩。

值得注意的是，已有多只封閉式基金對2007年收益進行分配，分紅后整體折價率有所回升，但與長期平均水平相比依然較為合理。即使考慮分紅除權因素，當前折價率亦不足以為投資者提供具有吸引力的風險補償。因此，對于分紅預期已較充分反映于價格的基金，投資者應逢高減持，鎖定收益，尤其應警惕分紅除權后的大幅下跌。而未建組合的投資者應謹慎觀望，等待市場進一步明朗，擇時投資。

組合配置規避風險

今年以來，證券市場發生了較大的變化，類似前兩年那樣單邊上揚的市場行情在今年恐難再現，另一方面長期單邊下跌的可能性也不大，因此震蕩波動將會是今年市場行情的主要基調。在這樣的背景下，組合配置多種類型基金將可以充分發揮資產靈活配置的優勢，真正做到攻守兼備。

在震蕩市中，平衡型基金將成為規避風險的首選工具之一，其特點是收益增長穩定、凈值波動幅度小、風險較低。既然股票型基金、債券型基金及貨幣市場基金，均有其個性化的投資特點，需要投資者在搭建投資組合充分考慮到風險和收益之間的互補性。但作為平衡型基金，其“進可攻、退可守”的投資策略，對穩定投資者的收益預期是非常重要。

封閉式基金方面，海通證券認為，投資者應該重點關注封閉式基金除權后的折價率，選擇那些除權后折價率接近30％且業績較好的封閉式基金，整體來看，由于今年封閉式基金凈值遭受了較大的損失，下次分紅遙遙無期，維持中性看法。

債券型基金方面，主要包括偏債基金、純債型基金（不包含短債基金），前者除了債券之外還可以投資一定比例的股票，而后者投資股票主要來自于新股的收益。喜好中高風險的投資者，可適度參與一些偏債基金的投資。

國泰基金建議，對于目前投資股票型基金的比例過高的投資者，可在留有一定比例的現金和貨幣型基金的前提下，考慮選擇在合適的時機，將其中的一部分股票型基金轉換成保本基金或者是債券型基金，使保本型基金和債券型基金在投資組合中的比例提高到20%～40%，可以有效地降低基金投資的總風險。

總之，在目前的市場環境下，投資者可構建自己的投資組合，規避市場系統風險以獲取長期投資回報。如追求高收益的投資者可對不同概念的股票型基金或偏股型基金進行重點配置，而低風險類型的基金只作為戰略配置，基金組合比例為3份股票型基金：2份平衡型基金：1份債券基金。

追求穩定收益的投資者可對高、中、低風險的基金進行比較均衡的配置，基金組合比例為1份股票型基金：1份平衡型基金：1份債券基金。而保守型投資者應將債券型基金作為核心配置，與此同時適當加入平衡型基金同樣有助于基金資產的穩定，并獲得更多的超額收益，基金組合比例為1份股票型基金：2份平衡型基金：3份債券基金。