著重控制好無風險或低風險資產配置比例

從現在理財角度來講，應該有一種意識，就是資產配置。對于低風險的資產配多少，股市好的時候配多少，股市不好的時候配多少。目前情況下更多屬于空間上可能夠了，跌幅振蕩的空間可能夠了，但是時間夠嗎?很多客戶和很多市場人士認為時間可能還不夠，這一點也是大家對于投資預期和自己忍耐的心理產生非常大的矛盾，可能很多客戶覺得現在如果理財會有一個新的想法，目前我的所謂低風險或者無風險資產的配比應該如何去做。股市的高風險不可測，股市好的時候我們也不建議客戶把更多的資產放到股市里面。

對于08年的理財看法，重點在于兩點：其一我認為要著重控制好自己的無風險或者低風險的資產配置比例，這方面的側重要遠高于06、07年。其二要有一定比例的資產具備足夠的流動性，抵御CPI的增長或者應對市場上突變出新的投資機會的不確定性。當機會到來的時候，你的流動資產可以進行轉移。08年要保持一種穩定性和流動性，千萬不要在現在的市場變化當中由于心態的變化或者由于別人說了什么或者市場說了什么，而做一些比較盲目的非理性的操作。

三類主流產品可投資 四類可嘗試

07年有兩次大的市場調整，理財客戶的投資意向集中轉移到這兩個點上，這個恰恰是08年繼續做的。打新股方面，各家銀行和機構在推出自己的集合理財，因為相對來說在07年IPO發行的速度和上市較高的溢價率支撐下，這種產品有比較大的套利空間。說白了屬于獲得了二級市場的盈利，但是沒有去承擔相應的二級市場所帶來的風險。這樣的結合變成所謂的IPO的打新，一級市場的套利，套利空間導致中國股市在06年、07年必然存在的空間。各家銀行發行的產品非常多，基本去年平均的網下往上年化收益率在20％以上，產品本身不保本，但是去年的情況下既保本又保持了較高的收益水平。多數投資者把錢放到打新股上，目前08年整個發行速度還是可以的，但是有一個最大的變化，首先關于新股中簽率相對來說比去年低，尤其是大盤股稍微低了一些，其次，更主要影響是’在上市首日溢價率，中鐵建的溢價率是28％，去年07年底算08年年化收益率1 2％，如果全年能夠發行50到60只，基本能夠保持12％的水平，但是這個數字07年是20％以上?，F在從一季度的數字來看，從目前收益率水平來看，如果都保持現在中鐵建、中煤的水平，估計也就在6％到10％之間，平均下來就在7％左右。此外，一級市場受到二級市場的影響，投資多元化年也許會推出來一些一級市場新的體制、發行的變化，可能今年還有一些變數。目前來看這樣的“打新”收益率在下降，如果客戶對于今年的打新所謂無風險套利的產品預期能夠接受，我覺得這是一個首當其沖的產品，相對來說還會比較穩。這是第一類。

第二類，現在市場上各家銀行通過發行一些集合理財，或者發行一些信托產品，做一些比較好的資產和較好的企業項目，尤其有擔保的資產，收益率較低。在08年這一類產品的需求可能會上來，目前市場調整的時候，如果推出來年化收益率在5％77％的固定收益率產品，這種產品市場需求比較多，銀行推的比較多，證明市場已經在往這個方向轉化。它比打新產品好的地方是，收益率和本金相對來說是保證的。

在這兩個產品基礎之上，關注一個流通性的設計。從去年開始發行的新股各家銀行會加一些流動性的安排，我們推出的“月月贏”包括我們發到20期的新股產品，基本從第二個月開始客戶都有一次贖回權，只要有贖回權客戶通常會參與。到奧運前或者下半年股市轉好的時候，能夠進行資產的靈活轉移和操作。這是人民幣方向的第二類產品。

第三類，專戶理財或者代客管理的產品，多數由券商和基金公司去做投資，要么直接參與二級市場，要么直接參與開放或封閉式基金，進行動態管理。通過信托或者通過新頒布的專戶理財辦法來執行，整個產品設計有一個業績基準，業績基準通行的技術CPPI用的比較多，基本大致分成兩類，相對業績基準和絕對的業績基準，這兩個基準的前提下整個產品應該是不保證收益的，只不過在獲得了市場頻率水平以上或者獲得絕對收益以上的額外部分我給投入方分多少利潤，這樣的產品在07年發行的也比較多，很多客戶認為我可以直接炒股票，如果股票風險比較高我會直接選銀行代銷的基金，但當基金市場有三百多只基金時，客戶可能又亂了。這里面市場有兩種聲音，一種是可以直接買銀行推薦的基金籃子，比如招行去年做的“招商銀行五星之選”在搜狐、百度、Google上點擊率非常高，每個月給客戶一個基金投資策略，幫助客戶進行長期投資。市場上有很多FOF基金，或者FOF+資產配置+新股，這樣的產品在去年也會非常多，今年也還會有。這類產品最大的問題，可能有十家機構發行的時候發現有五家沒有跑贏市場的平均水平，如果自己買基金比它們買得還好，長期來看比一般投資者贏的概率高一點，即使它們收取一定的費用，如果消費者為了買一個贏的概率多付費，這樣一個邏輯如果能夠被承認和接受，大家也可以去做。

當市場在過渡時期，它表現出來的下跌風險，現在有的機構做得還是蠻大的。屬于調整期的時候可能有一些機構迫于做FOF這樣的產品建倉有一定的限制，可能會受到一定的波動。

但是綜上三點，這樣的產品有時候客戶感到比較尷尬，是甜性還是酸性，你告訴我甜和酸讓我隨便買一個就好了。偏紅的可能是偏甜多一點，偏綠的酸性多一點。FOF肯定是長期的，比如某個區域或者國家的基金市場可能會發行一千只、兩千只基金，同樣有五六百只FOF類的產品，但是要經歷這樣一個選擇的過程，讓市場讓最終的業績讓客戶認同這個理念之后產品業績應該會好，業績評價的機制、數據也會有，但目前看這類產品在08年來講客戶可以去選，建議配置稍微少一點，如果你自己掌握一定的方法，你想自己去做，在08年現在來看這兩者其實沒有太大的區別。你可以買一些好的機構發行，或者過往業績好的FOF。

市場上這三類主流產品可以選擇去買，我推薦一下第四類產品也是在08年市場出現比較多的。有很多機構基于股指期貨套利模型開發的產品，經過以往的模型試算，你可以獲得先行套利機會的可能性，但是這樣的產品主體目前還是靠打新、FOF本身或者靠二級市場投資本身，還沒有完全化，只是做一個準備而已。還有一類屬于目前市場做的PE類的，直接股權投資類的產品，投資這種產品也許一些機構嘗試著進行。從以后來看，好的上市公司或者上市公司在之前做PIPO階段的時候可能做一些PE類的產品，長期來看這個應該是未來的發展方向，但是目前這個市場從資本市場相對來說比價效應和市場客戶的承受程度需要一段時間，但是08年肯定會比07年多一些。

如果1 0％超過CPI，但是你的目標不要完全鎖定CPI，把你的理財目標，如果收益率可以達到每年8％或者6％就可以了，那就堅持這么去做，真正有好的機會的時候你要去捕捉，跌破它也不要跟CPI去比。國家宏觀調控一直在合理去做，CPI更多反映的是一種強烈的對于物價的預期，核心CPI大家可以看一下自己生活的水準提高了，很多價格的漲價并沒有想象的那么高。其實生活品質的保證和你日常開銷的保證的前提下沒有問題，那么投資一定要有自己長期的理財規劃，不能別人說了一個收益預期，我就一定要達到。這個月CPI超過了8％，我這個月就要把我的理財產品配置進行調整。其實是大可不必，要看到資本市場變化背后的一些原因。08年的這種機會還是有的，除了做高風險投資以外，無風險的產品在人民幣層面剛才提到的四類產品都可以去選擇。

千萬不要盲目結匯或者盲目比匯

外幣方面美元最近在降息，銀行現在通常發行的R1類債券性理財，大家發現六個月年化收益從五點幾掉到三點多。人民幣升值的趨勢目前還在保持，手中有美元的朋友心里的擔憂非常大，其實處理外幣很簡單。首先要看你持有的幣種，很多幣種對于人民幣是升值，比如歐元、澳元。拿美元的前提，第一保持美元足夠的購買力，美元的購買力過了一年會貶到多少，你在相應的國家可以保持住相應的購買力，還不太用擔心。美元貨幣保持足夠購買力的時候不用那么痛苦，看你的錢到底要保持多少，比如這個時間到底有多長，是半年一年還是馬上，這里面很多朋友屬于自己做一些外貿的生意，可能每天要保持足夠的頭寸，壓縮頭寸的比例中長期不用的話，現在可以變成其它方面的理財，或者換成短期的人民幣，或者換成高息貨幣。當你去選擇產品的時候，債務產品效益比較低，短期可以選擇一下。還有一些結構性的產品，像原來外資行管它叫結構性存款，這種產品中資和外資銀行從產品推出的市場表現來看，目前看沒有太大的區別，大家可能認為目前市場有一些收益率不太好，大家可以仔細去看，有收益率好的。投資掛鉤的標的因為06年、07年整個美元市場波動非常大，可能有一些投機的水分泡沫曝露之后，高位下來之后也許沒有把握好投資的機會，相對來說也可能是一個低點。

第三，有一些短期的產品，比如招商銀行匯贏系列外幣產品，六個月美元產品年化收益率達到7.5甚至于更高，如果有外幣可以算一下需求情況，如果不需要的話可以一部分換成人民幣，另外一部分可以買這樣的短期產品拿三個月六個月。到期之后隨著你的目標和期望值的變化再做一些選擇，千萬不要盲目結匯或者盲目比這家銀行3.2，那家銀行3.5，你理財不是差那么十個基點一百個基點的變化，更多的是要結合你的人民幣和外幣需求做一個配置。

有足夠的業績表現才能看得出類基金到底跑得怎么樣

現在市場出了主持人提到的類基金類的產品，多半是由銀行發行，背后的投顧是基金公司或券商，投資的方向較靈活，基金，也做一定比例的二級市場股票，也可以打新股。

我們認為，你如果已經有基金公司管理二級股票的同時，也在作戰混合型的、基金防守配置型的、股票型的。如果選擇銀行的FOF類的產品，只是說規避了一家機構所帶來的系統性風險。第二個原因，你買了它之后，背后是一個機構的身份去做基金交易，它的調倉、換倉比較靈活及時，費用比較低，大家也要看到它的費用背后，其實買了它也要額外付一部分申購費還有超額的分成，姑且認購費批量性付了買賣的一切費用。我提示大家一點，選擇這些基金的時候，07年所有的基金機構說長期持有，長期持有并不等于長期買入，這兩三年拿得住只要是好公司的，基本收益率是比較高的，比頻繁換倉要好一些。08年會不會比07年相對來說基金調倉的必要性和需求要高呢?我覺得調基金這種東西可能屬于一年調一次已經是蠻多的一件事情了，你認為可以調倉，基金公司內部每天專業模型，專業團隊，在加一個相對業績的考量，會比你還急。但是總體來講，當市場發生波動的時候，該調整的時候所有一切都會調整，包括FOF類的產品也是一樣的。在這一點當市場沒有變成大幅調整階段的時候，買這樣的FOF產品沒有太大的必要。或者當市場處于拐點的時候沒有特別好的看法，你去選擇FOF是可以的。目前狀況下FOF大家可以去參考，可以去看，也可以去參閱，但是千萬要注意你選擇FOF的核心理由是什么?你買它多獲得什么了?你能看到一些差異，但是差異沒有通過你的購買去彌補得了。

大家可以看到如果是一家好的基金公司，它的歷史業績做得非常優，它的產品線非常全，好學生出好成績的可能性會高一些。它們做FOF我可能會選一些。但是另外一個問題，為什么不去選這家公司發行的基金產品呢?對于買FOF的理由要認識非常充分，市場現在做FOF類的機構業績沒有有一個足夠的量做比較的時候，這樣的產品客戶其實很難做選擇。銀行在做基金的時候發現基金風險比較大，可能會推薦你FOF，認為FOF風險相對會低一些，但是我要給你配一個混合型或者債券型基金，相應風險會更低。從機構方做這樣產品的出發點非常非常多，只要他們團隊的能力、投研的能力達到，并且有足夠的時間和業績表現大家可以選擇，否則大家一定要理性清醒看待FOF類基金的產品，不管是自己做股票做基金還是做其它打新股類的產品，會有多組合，一定要先看看結構。我現在也是非常期望這個市場有某幾家機構一直做FOF類或者做類基金非常出色的，太好了，這里面大家會看到另外一個問題就是市場出了所謂的私募或者私募公募化，有些業績透明度不是特別高，按照證監會整個改革推動步調到專戶理財成熟之后，有一大批好的公募基金做專戶理財，彌補上類基金的缺口，需要整個制度建設和市場的期限，時間要足夠長，有足夠的業績表現才能看得出來目前中國市場類基金到底跑得怎么樣。

債券市場下半年會更好

今年來看債券市場比去年的機會多一些，但是今年下半年可能看的時候比上半年要好，貨幣投放量和目前尤其一級市場在做新股的時候每日的波動率非常非常多的，07年底和08年初大家看到短期融資券或者票據類的產品，一個月、三個月、六個月收益率比較高，這種屬于目前市場由于資金面上缺緊，資金面的流動性比以前更值錢了，由于市場流動性需要資金的節奏可能會比較快，市場極度出現緊張才導致債券市場貨幣市場有這樣的需求去做。但是目前市場的空間容量是比較有限的，尤其各家行手里是比較有限的，從長期來看它的收益率當平滑之后還會處于平穩下滑到平穩的過程。這種產品如果大家有短期的需求。如果市場有這樣的票據類產品可以去選擇，它的風險是非常非常低的，但如果長期來看這種東西不能把它作為個人客戶最主要的投資產品，它們面向的是機構，你選擇的基金尤其債券型基金或者一些理財的時候，它本身也涵蓋了那些。如果想單拿出來自己去做，買一個簡裝版的票據類貨幣類產品可以，但是要看市場上有還是沒有

08年的市場產品種類更多、投資范圍更廣。作為個人投資者，以防守為主，積極用理財保持這幾年資本市場的勝利果實，熨平行情對資產波動的影響，在此基礎上，今年多學多看，把握一些新機會，高風險性的東西要謹慎參與、操作。