誰是銅價的推高者？

2008年初以來，在庫存減少、美元走軟以及資金推動下，國際銅價氣勢如虹強勁上揚，3月6日觸及8820美元／噸，再創歷史新高。

在獲利回吐的壓力下迅速回調，輕探8000美元／噸位置后強勁反彈，再度逼近歷史高點。在全球通脹的背景下，基本面的緊張加上資金的推動使銅價一路猛漲，處于歷史高價區。是什么維持銅價仍然在高峰區間?銅下一步是再度挑戰高點，還是在旺季支撐過后大幅下挫?

其實，2003年以來，國際銅價已步入長期大牛市，目前仍處于高位運行態勢，支撐銅價的最根本原因在于銅精礦供應的緊張。據加拿大金屬戰略研究小組調查，全球近10年來每年投入的銅礦勘探資金為3億美元，雖然較其它基本金屬的勘探投入要多，但銅礦的產量在近年來并未出現較大幅度的增加。繼2006年銅精礦供應短缺38.7萬噸后，2007年全球銅精礦供應再次短缺28萬噸左右。究其原因，首先，新發現的大型礦體非常少，而且由于滯后性，近幾年銅精礦的開采量增速不會有太大提高。銅精礦庫存幾乎在2006年消耗殆盡，在一定程度上將抑制精煉銅產量的增長。其次，頻繁發生的諸如罷工、事故等不可抗力導致增產的預期不斷落空。可以說，銅精礦市場已經成為了影響銅產量有效增加的瓶頸因素，2006年以后銅加工精煉費(TC／RC)的不斷下降也反映了銅礦的緊缺。

從需求方面來說，“金磚四國”特別是對中國需求的炒作為國際銅價創紀錄高位做出了重大貢獻。根據英國商品研究局(CRU)公布的數據，2007年中國的銅消費量為425萬噸，較2006年增加9.1％，預測2008年，中國精煉銅消費量增加8％，至458萬噸。從消費結構來說，與發達國家不同，電力行業是中國銅消費的第一大行業，其次是空調、交通運輸、電子、冰箱、建筑等。國家統計局數據顯示，2007年1—10月我國建筑業、電力、家用電器以及微機、汽車產量均呈擴張趨勢。在電力需求方面，CRU預測340萬噸新的銅半成品產能工程將在2007-2010年上馬，其中銅線桿120萬噸，銅管80萬噸，銅板帶110萬噸和黃銅桿30萬噸。家用電器方面，由于政府恢復了13％空調管的出口退稅，空調產量1－5月增長19.7％；冰箱產量同期增幅為20％，洗衣機產量增幅為19.8％。基于中國農村城鎮化水平的提高，中長期家電行業還將以良性擴張趨勢為主。這也為銅價上漲提供了重要的炒作題材。

但是另一方面，我們也要意識到，對中國需求的炒作有過度夸大的成分，實際上中國需求對價格很敏感。2008年隨著銅價節節攀升，國內銅現貨市場始終維持疲弱態勢，清淡的成交以及價格上漲后持續的貼水格局明顯制約了國內期銅價格跟漲的步伐。2008年初至3月的高點，倫銅上漲了32％，滬銅漲幅約為24％；近期銅價回調之后的反彈過程，倫銅再度逼近歷史高點，而滬銅僅反彈至50％的位置即止步不前。2008年以來中國進口數據或許更能說明中國需求并沒有宣稱得那么強勁，根據中國海關公布的數據，2008年1月未鍛造的銅及銅材進口23.9萬噸，2月為22.7萬噸，3月24萬噸，1-3月總進口量70.7萬噸，同比下降8.9％。

當然，對于銅的需求，除了消費需求外還有投資需求，特別是近年來隨著金融屬性的加強，銅以其低風險高收益的特性成為國際資本追逐的對象。根據花旗集團估計，2008年第一季度全球涌向商品市場的資金多達700億美元，大量資金的涌入推動了價格的大幅上漲。表現在期銅市場上，2005年以來LME期銅持倉量保持在20萬手左右的水平，最多時候也不過24萬多手，但2008年開始，LME期銅持倉量與價格在同一時期同步增加。LME期銅持倉量增加了3萬多手，達到記錄高位28萬余手。

縱觀2008年第一季度國際銅價的表現，不可否認消費需求和投資需求共同推動了價格的強勁上漲。從目前形勢來看，美國需求正在下降，中國需求初顯放緩跡象，消費需求下滑的同時將導致國際資金減持部分銅頭寸，這也將削弱銅價上漲的動力。但是銅精礦供應的瓶頸限制了價格下跌的空間，預計第二季度銅價仍將保持強勢，在資金推動下有可能再創新高，這一過程中即使回調也不會有太大的幅度，銅價仍將維持高位運行態勢。