股市跌幅擴大　長債大漲

鐘　恒

截至9月12日，股票市

場過去一個月延續(xù)前一個月的下跌行情，且跌幅進一步擴大。晨星中國股票指數(shù)下跌15.58％。其中，晨星中國中盤、小盤指數(shù)下跌幅度較大，均超過16％。大盤指數(shù)也有14.22％的跌幅。從細(xì)分行業(yè)看，通信指數(shù)、能源指數(shù)、硬件指數(shù)、信息業(yè)指數(shù)跌幅均超過20％。其中，通信指數(shù)下跌接近30％。而煤炭類股下跌明顯成為能源指數(shù)下跌的主要貢獻者。前期相對抗跌的食品制造和化工產(chǎn)品指數(shù)也分別有20.13％和24.29％的跌幅。

倉位和行業(yè)配置決定排名

債券市場在股市下跌和貨幣政策可能放松傳言的背景下，截至9月12日，中國債券總指數(shù)上漲3.18％，其中利率風(fēng)險較大的長期債券指數(shù)大漲7.07％，中短債也有超過2％的漲幅。

在股市跌幅擴大，債市大漲的背景下，晨星開放式基金指數(shù)下跌10.09％。其中股票型基金下跌12.7％。今年以來，股票倉位的控制和行業(yè)配置調(diào)整得當(dāng)，已成為基金排名靠前的決定性因素。截至9月12日的過去一個月中，凈值跌幅較小的前20只基金中12只為今年成立的基金。其中，新世紀(jì)優(yōu)選成長凈值更出現(xiàn)0.18％的上漲。新基金排名近期持續(xù)靠前反映建倉速度明顯放緩，基金對后市普遍持有謹(jǐn)慎態(tài)度。投資者需要注意的是新基金完成建倉后面對市場環(huán)境持續(xù)變化時的表現(xiàn)才能有效反映基金基金經(jīng)理以及公司投研團隊?wèi)?yīng)對變化的能力。

受益停牌門

另外，今年以來受益于重倉長期停牌股票的基金，如東吳價值成長、博時價值增長貳號過去一個月跌幅仍然較小。它們的第一重倉股根據(jù)二季度報告已超過10％。證監(jiān)會最近發(fā)布的規(guī)范證券投資基金估值的指導(dǎo)文件將會對這類基金凈值和排名產(chǎn)生較大的影響，且令近期新申購基金的投資者受損較大，但這同時也為投資者提供更真實的業(yè)績表現(xiàn)。

另一方面，倉位高、集中中小盤股票投資、重倉能源、化工產(chǎn)品、食品等行業(yè)的基金跌幅較大。其中，中小企業(yè)板ETF、招商優(yōu)質(zhì)成長、海富通風(fēng)格優(yōu)勢、易方達深證100ETF、德盛精選股票、上投摩根中國優(yōu)勢、廣發(fā)小盤成長、海富通股票等跌幅均超過16％。其中，海富通的兩只基金除了倉位較高外，重倉的能源類股份也是其下跌主要原因，如它們交叉持有的金牛能源過去一個月累計跌幅接近40％。

新基金更抗跌

在積極配置型方面，晨星配置型基金指數(shù)下跌8.98％。與股票型基金類似，新基金及今年以來持續(xù)低倉位操作的博時平衡配置過去一個月表現(xiàn)抗跌。其中，可能受益于倉位低及結(jié)構(gòu)性機會的出現(xiàn)，信達澳銀靈活配置、萬家雙引擎、泰信優(yōu)勢增長出現(xiàn)凈值增幅。同樣倉位較低，但交易較進取，近期表現(xiàn)較好的天治財富增長跌幅也較小。

相反，倉位偏高的摩根士丹利華鑫基礎(chǔ)行業(yè)、海富通精選、廣發(fā)穩(wěn)健增長、金鷹成份股優(yōu)選、招商先鋒基金等跌幅超過13％。其中，摩根士丹利華鑫基礎(chǔ)行業(yè)跌幅超過22％。其74％倉位，36％能源業(yè)配置和較高的集中度是跌幅突出的主因。而金鷹成份股優(yōu)選除了倉位和集中度高外，其重配的能源和通信類股份也是拖累業(yè)績的成因。

保守配置型基金中，今年以來表現(xiàn)較好的申萬巴黎盛利配置下跌1.13%。而招商安泰平衡和德盛安心成長則分別下跌超過5.44％和4.03％。

債券基金大漲

債券基金方面，受益于債市過去一個月出現(xiàn)較大的升幅，晨星中國債券型基金指數(shù)上漲0.74％。絕大部分基金均有不同程度的上漲。中信穩(wěn)定雙利漲幅達3.35％，緊跟隨后的是也有超過2％的升幅易方達增強回報債券A和B類。要注意的是部分債券基金因持有股票倉位相對較多令業(yè)績表現(xiàn)起伏較大，如銀河銀聯(lián)收益和長盛中信全債長期超過10％的股票倉位使基金表現(xiàn)與股票市場聯(lián)動性明顯，過去一個月繼續(xù)成為領(lǐng)跌的債券基金。嘉實超短債也有0.45％的漲幅。

4只保本基金中，除倉位相對較高的南方避險增值下跌0.9％外，其余均基金凈值均有所增長，其中，寶石動力保本領(lǐng)漲0.8％。

鐘恒 Morningstar晨星（中國）研究中心